PROSPEKT FOR. Hedgeforeningen Jyske Invest

Transkript

1 Prospek PROSPEKT FOR Hedgeforeningen Jyske Inves Ansvar for prospek Hedgeforeningen Jyske Inves er ansvarlig for prospekes indhold. Vi erklærer herved, a oplysningerne i prospeke os bekend er rigige og ikke som følge af undladelser har forvanske de billede, som prospeke skal give, ligesom vi erklærer, a prospeke indeholder enhver væsenlig oplysning, som kan have beydning for foreningens poenielle medlemmer, herunder a alle relevane oplysninger i besyrelsesprookoller, revisionsprookoller og andre inerne dokumener er medage i prospeke. Silkeborg, den 27. februar 2013 Besyrelsen Svend Hylleberg (formand) Seen Konradsen Hans Frimor Soli Preuhun

2 INDHOLD 1 SÆRLIGE FORBEHOLD FORENINGENS NAVN, ADRESSE OG REGISTRERINGSNUMMER FORENINGENS FORMÅL AFDELINGERNE Jyske Inves Hedge Markedsneural - Akier Jyske Inves Hedge Markedsneural Obligaioner Jyske Inves Hedge Valua GENERELT OM RISIKORAMMER Ændring af risikorammer Tilladelige afvigelser fra de numeriske risikorammer Ansvarlig inveseringspoliik GENERELT OM NØGLETAL Medlemmernes formue Åres afkas i procen Sharpe raio Løbende omkosninger (adminisraionsomkosninger) i procen Adminisraionsomkosninger eksklusive resulabeinge honorar ÅOP (Årlige omkosninger i procen) ÅOP eksklusiv resulabeinge honorar BESKATNING AF AFDELINGERNE BESKATNING AF MEDLEMMERNE LØBENDE EMISSION TEGNINGSSTED BETALING BØRSNOTERING

3 13 INVESTERINGSBEVISERNES REGISTRERING OG STØRRELSE NOTERING PÅ NAVN INDLØSNING OFFENTLIGGØRELSE AF PRISER VED EMISSION OG INDLØSNING FORMUE STEMMERET RETTIGHEDER OMSÆTTELIGHED VEDTÆGTER REGNSKABSRAPPORTER INFORMATIONER OPLØSNING AF FORENINGEN ELLER AFDELINGEN INVESTERINGSFORVALTNINGSSELSKAB & ADMINISTRATIONSOMKOSTNINGER DEPOTSELSKAB FINANSIELLE MODPARTER OG PRIME BROKER AFTALER OM RÅDGIVNING Afale med Jyske Bank A/S Jyske Inves Hedge Markedsneural - Akier Afale med Jyske Bank A/S Jyske Inves Hedge Markedsneural - Obligaioner Afale med Jyske Bank A/S Jyske Inves Hedge Valua BESTYRELSE REVISION VEDERLAG PROSPEKT, ÅRSRAPPORT MV FORVENTET FINANSKALENDER KLAGEANSVARLIG

4 35 OFFENTLIGGØRELSE Særlige forbehold Dee prospek, der er udarbejde på dansk, henvender sig il danske invesorer. De er udarbejde i overenssemmelse med danske regler og EU-lovgivning. Prospeke er indsend il Finansilsyne i Danmark i henhold il kapiel 11 i lov om inveseringsforeninger m.v. Prospeke er ikke e ilbud om køb eller en opfordring il a gøre ilbud. Oplysninger i dee prospek kan ikke berages som rådgivning om inveserings- eller skaemæssige forhold, og invesorer opfordres il a søge individuel rådgivning hos egne rådgivere. Disribuion af dee prospek kan i visse lande være underlag særlige resrikioner. Personer, der kommer i besiddelse af dee maeriale, er forplige il selv a være opmærksom på og undersøge sådanne resrikioner. Oplysninger i dee maeriale er ikke e ilbud eller en opfordring il a gøre ilbud i nogen jurisdikion, hvor e sådan ilbud eller en sådan opfordring il a gøre ilbud ikke er illad, eller il personer over for hvem, e sådan ilbud eller en sådan opfordring il a gøre ilbud ikke er illad. De inveseringsbeviser, der er omfae af prospeke, må ikke udbydes eller sælges i USA, Canada og Sorbriannien, og dee prospek må ikke udleveres il invesorer hjemmehørende i eller på lignende måde ilknye disse lande. Ehver forhold omal i nærværende prospek, herunder inveseringspoliik og risikorammer, kan inden for lovgivningens og vedægernes rammer ændres efer besyrelsens besluning. Prospeke ersaer enhver idligere udgave af prospeke for de forhold, som er omhandle heri, således a idligere udgavers sådanne formuleringer ophører med a være gældende fra dee prospeks offenliggørelsesdao, som fremgår af sidse afsni. 2 Foreningens navn, adresse og regisreringsnummer Hedgeforeningen Jyske Inves Vesergade Silkeborg Tlf. (+45) Fax (+45) Mail [email protected] Foreningen er sife den 9. februar Foreningen er regisrere i Finansilsyne under FT-nr og CVR-nr i Erhvervssyrelsen. 3 Foreningens Formål Foreningens formål er fra offenligheden a modage midler og invesere disse i de finansielle insrumener, der er omfae af bilag 5 il lov om finansiel virksomhed i overenssemmelse med foreningens inveseringspoliik og risikoprofil sam kapiel 16 i lov om inveseringsforeninger m.v. Risikoprofilen er endelig definere i vedægerne og risikorammer, der faslægges af foreningens besyrelse. 4

5 4 Afdelingerne Afdelingerne i foreningen er selvsændige enheder, hvad angår hæfelse. Foreningen er opdel i følgende afdelinger: 4.1 Jyske Inves Hedge Markedsneural - Akier ISIN Kode DK SE-nr FT-nr Opreelsesdao (godk. Finansilsyne Cerifikaudsedende Akkumulerende Maksimale omkosninger % Emissions-/indrædelsesomkosninger 1,95 Heraf egningsprovision il formidler 1,50 Heraf kurage og alle øvrige direke handelsudgifer 0,33 ved køb af finansielle insrumener Heraf øvrige markedsaflede udgifer ved 0,12 køb af finansielle insrumener Indløsnings-/udrædelsesomkosninger 0,40 Formidlingsprovision 0,75 Rådgivningsprovision 0,25 *Udover fas rådgivningsprovision beales e afkasafhængig honorar. Se afsnie Afaler om rådgivning. Bemærk, a de angivne emissions- og indløsningsomkosninger kan overskrides i perioder med usædvanlige markedsforhold, som medfører en signing i de øvrige markedsaflede udgifer ved køb eller salg af afdelingens finansielle insrumener. Såfrem en sådan siuaion opsår, vil foreningen i denne periode oplyse om de konkree emissionsog indløsningsomkosninger på jyskeinves.dk Inveseringspoliik Inveseringerne foreages i overenssemmelse med afdelingens mål og inveseringspoliik. Midlerne kan anbringes i følgende insrumener: akier, omsæelige akielignende værdipapirer, herunder depobeviser som ADRs og GDRs, sam værdipapirer, hvormed der kan erhverves akier ved egning, ombyning eller konan bealing, swaps med akier eller akieindeks som underliggende akiv, finansielle fuures og ilsvarende aflede finansielle insrumener (herunder værdipapirudlån) basere på akier, akieindeks eller valua. Herudover kan midlerne anbringes i sasobligaioner udsed af e land jf. illæg il vedægerne, med en resløbeid på op il 12 måneder sam på pengemarkede, fx som konane indskud i krediinsiuer med vedægsmæssig hjemsed i e land indenfor Den Europæiske Union, i e land, som Unionen har indgåe afale med på de finansielle område, eller i e ande land, hvis krediinsiuer er underlag og følger ilsynsregler, som Finansilsyne anser for a være minds ligeså srenge som EU-reguleringen.. Se den il enhver id ajourføre lise som bilag på foreningens vedæger. Der må foreages inveseringer på børser i EU eller børser, som er medlem af eller ilknye World Federaion of Exchanges som affiliaes eller correspondens. Der kan også inveseres på børser, der er Full Member eller Associae Member af Federaion of European Securiies Exchanges (FESE). Maksimal 20% af afdelingens formue må inveseres på andre børser og i unoerede akier. Der må herudover indgås finansielle konraker, som handles OTC. Udvælgelsen af lange akiebaserede posiioner sker ud fra specifikke forvenninger il selskabernes fremidige økonomiske udvikling. De kore posiioner skabes via akieindeks fuures. Forskellen i kursudviklingen mellem lange og kore posiioner kan forsørres ved hjælp af gearing (invesering for låne midler), og risikoen herved er begrænse af rammer for gearingsrisiko sam de il enhver id af besyrelsen faslage risikorammer. Gearingen kan foreages ved hjælp af derivaer. 5

6 Afdelingens midler kan pansæes som sikkerhed for afdelingens forpligelser (se under afsnie Generel om risikorammer). Afdelingen har ikke noge benchmark Indskud i krediinsiuer Afdelingen kan ubegrænse indskyde midler i e krediinsiu med vedægsmæssig hjemsed i e land inden for Den Europæiske Union, i e land, som Unionen har indgåe afale med på de finansielle område, eller i e ande land, hvis krediinsiuer er underlag og følger ilsynsregler, som Finansilsyne anser for a være minds ligeså srenge som EU-reguleringen.. Se den il enhver id ajourføre lise som bilag på foreningens vedæger Overordne sraegi Inveseringssraegien er a kombinere lange akiebaserede posiioner med solge fuures på akieindeks på en sådan måde, a der skabes posiive afkas, uanse om akiemarkede generel siger eller falder. Måle for afdelingen er a skabe e posiiv årlig afkas. Afdelingens sraegi, der går ud på a være uafhængig af akiemarkedes generelle rening, benævner vi markedsneural. Den markedsneurale sraegi vil i inernaional sammenhæng blive klassificere på linje med hedgeforeninger, der benyer sraegien marke neural Hvordan opnås markedsneuralie? Afdelingen kan både jene på sigende og faldende akiekurser. Den radiionelle invesering i akier foreages ved a eje en akie ypisk kalde lang posiion. Afdelingen har også mulighed for a jene på faldende akiekurser ved a eablere kore posiioner. Kore posiioner eableres ved sælge fuures på akieindeks. Hvis de solge akieindeks fuures herefer falder i kurs, opnås en gevins.. Posiionerne kan endvidere eableres ved brug af øvrige insrumener nævn under afdelingens inveseringspoliik i pk Markedsneuralie opnås ved a kombinere lange og kore posiioner på en værdimæssig balancere måde. Kombinaionen af lange og kore posiioner beyder, a der opnås e posiiv afkas, når kursforskellen mellem de o posiioner ændres i den ønskede rening, uanse om de finansielle markeder generel siger eller falder. Hvis afdelingen eksempelvis forvener, a Microsof akien vil opleve en lang bedre kursudvikling end akieindekse S&P 500, kan foreningen eablere en lang posiion i Microsof og en kor posiion i S&P 500 af ilsvarende værdi. De samlede afkas af den kore og lange posiion vil udelukkende afhænge af forskellen i kursudviklingen i mellem akien og akieindekse. Afdelingen vil jene penge i e sigende akiemarked, hvis Microsof siger mere end S&P 500, og afdelingen vil jene penge i e faldende akiemarked, hvis Microsof falder mindre end S&P 500. De afgørende for inveseringssraegiens succes er derfor ikke udviklingen på de generelle akiemarked, men derimod poreføljemanagernes evne il a forudsige de enkele akiers relaive kursudvikling i forhold il e akieindeks Inveseringsproces Inveseringssraegiens succes afhænger af poreføljemanagernes evne il a udpege gode akier med sørre kurspoeniale end de akieindeks, der benyes il a eablere markedsneuralieen. Afdelingen benyer en inveseringsproces, hvor vurderingen af akier er sa i sysem. Akierne vurderes ud fra en række fakorer som værdiansæelse, udviklingen i indjeningen og økonomisk syrke. Hver akie ildeles en samle score, basere på målingen af de individuelle fakorer. Afdelingen forvener, a billige kvaliesakier med økonomisk fremgang (akier, der scorer høj) vil opleve en mere posiiv udvikling i kursen end dyre akier, hvor virksomheden oplever ringe økonomisk fremgang (akier, der scorer lav). Afdelingen screener ugenlig e sørre anal akier ud fra ovennævne krierier. De bedse inveseringsideer analyseres eferfølgende i dybden. Afdelingens midler inveseres i lange posiioner i højscorende akier og kore posiioner i fuures på akieindeks, så de markedsmæssige, sekormæssige og valuamæssige risici begrænses. Selv om afdelingen har sor ilro il sraegien om a købe højscorende akier afdække via solge fuures i akieindeks så vil sraegien ikke virke i alle perioder. Fra id il anden kan de solge akieindeks sige mere end de højscorende akier, hvorved afdelingen vil lide ab. E eksempel på en sådan periode er iden forud for iboblen i 2000, hvor dyre, absgivende eknologiakier oplevede sørre signinger i kursen akiemarkede generel. E ande eksempel er under finanskrisen i 2008 og

7 Udover invesering i akier kan afdelingen anvende de øvrige insrumener som nævn under afdelingens inveseringspoliik ovenfor i punk Inveseringspoliik, risikoprofil og risikofakorer De er afdelingens inveseringspoliik a begrænse den risiko, der er knye il akiemarkedes generelle risiko gennem en markedsneural inveseringssraegi. Midlerne skal inveseres på en sådan måde, a risikoprofilen afspejler en middel risiko. Risikoen for afdelingen vil således være lavere end den risiko, der er forbunde med de globale akiemarked, mål ved afkases sandardafvigelse. Afkase vil i udpræge grad afhænge af kompeencerne hos eame af poreføljemanagere. Hvis ikke managerne kan idenificere lange posiioner, som kursmæssig overgår udviklingen for de solge fuures i akieindeks, vil invesorerne lide ab. Processen med a udvælge akier er derfor den væsenligse risikofakor. Afdelingen påager sig papirspecifikke risici gennem de lange posiioner, hvor uvenede negaive ændringer i en virksomheds økonomiske forhold kan give afdelingen ab, der svarer il købesummen for den pågældende akie. De solge fuures i akieindeks er yderligere eoreisk forbunde med en uendelig risiko for ab, da e akieindeks eoreisk kan sige uendelig.. Der er således en risiko for, a afdelingen kan gå konkurs. Medlemmerne kan ikke abe mere end deres indskud i foreningen. Afdækningen af lange posiioner via korsolge fuures på akieindeks kan give anledning il, a der ikke opnås fuld markedsneuralie på landeniveau, da ikke alle lande kan afdækkes hensigsmæssig via fuures på akieindeks. Sædvanligvis vil afdækningen ske via fuures på europæiske, amerikanske og japanske akieindeks. Markedsneuralieen kan fx afvige på landeniveau, hvis lange posiioner i Indien afdækkes via solge fuures på e japansk akieindeks. Der er ikke opsille risikorammer for afvigelser i markedsneuralieen på landeniveau For a mindske de papirspecifikke risici spredes inveseringerne ud over flere akier. Ud fra afdelingens definerede risikorammer må inveseringen i en enkelakie højs udgøre 10% af formuen. Afdelingen kan anvende gearing i sin inveseringssraegi. Gearing er invesering for låne midler, hvilke øger udsvingene i afkase, og dermed også risikoen. Besyrelsen opsiller en øvre grænse for gearing. I henhold il denne begrænsning kan markedsværdien af samlede lange og kore akieposiioner hver for sig maksimal udgøre 300% af afdelingens formue. Den akuelle kredifacilie beyder dog, a markedsværdien af de samlede lange og kore akieposiioner hver for sig maksimal kan udgøre 200% af formuen. Dee forhold begrænser såvel risikoen som afkasmuligheden i forhold il en maksimal udnyelse af gearingsmuligheden. Hvis markedsmulighederne ændre sig, vil kredifacilieen blive forøge, således a den maksimale gearingsmulighed kan udnyes. Afdelingen påager sig modparsrisici. Dee vil ypisk ske, når afdelingen benyer akiefuures eller andre finansielle konraker, ligesom der er en modparsrisiko over for depobanken), hvis afdelingen har e ilgodehavende. Der er opsille en øvre grænse for den samlede modparsrisiko i forbindelse med OTCinsrumener ( Over The Couner eller ikke-børsnoerede finansielle insrumener). Afdelingen inveserer i udenlandske akiver. De medfører eksponering mod valuaer, hvor udsvinge kan påvirke afkase. Valuarisikoen begrænses af de rammer for risiko, der er opsille for afdelingen (se under afsnie Generel om risikorammer). Der opsår risiko for likvidieen (likvidiesrisikoen), hvis en invesering ikke kan afvikles i ree mængde inden for en given periode. Afdelingen vil forrinsvis invesere i likvide papirer, og risikorammerne indeholder en øvre grænse for poreføljens samlede likvidiesrisiko. Afdelingen har ingen ramme for renerisikoen, da vi vurderer, a denne risiko er beskeden. Afdelingen har en beskeden renerisiko på konanformuen, som ikke er dække af. Besyrelsen opsiller heller ikke rammer for den operaionelle risiko, som vi vurderer er begrænse. Vurderingen er foreage ud fra inveseringsforvalningsselskabes forreningsgange, konrolprocedurer, daasikkerhed og ud fra inveseringsforvalningsselskabes nød- og beredskabsplaner for fysiske forhold og forsyninger, iudsyr, cenrale syrings- og backupsysemer og ud fra selskabes afaler med ekserne parnere. 7

8 Afdelingen påager sig en modelrisiko, som knyer sig il anvendelsen af inveseringsprocessen VAMOS, som kombinerer en modelbasere screening af selskaberne med poreføljemanagernes viden og erfaring. I perioder med aypiske markedsbevægelser er der en forøge risiko for, a anvendelsen af VAMOS ikke bidrager il opnåelsen af de afkasmæssige målsæninger, sam a afkasudsvingene kan blive forøge. For a imødegå denne risiko, er der udvikle e signalberedskab, der kan give signaler om a akiemarkederne er præge af aypiske markedsbevægelser, og a merværdien ved a anvende VAMOS derfor vil blive reducere. Afdelingen kan påage sig en juridisk risiko, hvis kore posiioner eableres gennem låneafaler eller finansielle konraker, som ikke er sandardiserede juridiske dokumener. Den fakiske ressilling ved de indgåede afaler kan derfor afvige fra de, vi forvener. Dele af risikomålingen bygger på saisiske beregninger og simuleringer. Vi undersreger, a den fakiske risiko kan afvige fra den forvenede risiko, da den forvenede risiko er hisorisk beinge. Desuden afhænger de saisiske beregninger af esimaionsmeode og observaionsperiode, ligesom de saisiske beregninger er basere på meodemæssige forudsæninger, som kan vise sig a være uilsrækkelige, når de handler om a forudsige fremidige risici. Konrol af risikoen foreages i en separa organisaorisk enhed, som ikke er involvere i inveseringsprocessen Risikorammer Besyrelsen har opsille nedensående numeriske risikorammer, se også afsni Generel om risikorammer. 8

9 Parameer Nedre Øvre Posiions- og markedsrisiko Neoeksponering i % af formuen, noe 1-50% 50% Kvadrere korrelaionskoefficien (vs. MSCI World), 0 0,50 noe 2 Bea (vs. MSCI World), noe 3-0,50 0,50 Udsving i afkas Sandardafvigelse (volailie) på 1 års sig, noe 4 0%* 15% Sandardafvigelse (volailie) på 3 års sig, noe 4 0%* 26% Sandardafvigelse (volailie) på 5 års sig, noe 4 0%* 34% Koncenraionsrisiko Numerisk neoeksponering mod enkelakie i % af formuen, noe 5 0% 10% Valuarisiko Valua neoeksponering i % af formuen, noe 6-20% 20% Sekorrisiko Sekor neoeksponering i % af formuen, noe 7-20% 20% Gearingsrisiko Markedsværdi af samlede lange akieposiioner i % af 50% 300% formuen, noe 8 Numerisk markedsværdi af samlede kore akieposiioner 50% 300% i % af formuen, noe 9 Bruoeksponering, noe % 1500% Likvidiesrisiko Likvidie i poreføljens lange akieposiioner (dage), noe 11 Likvidie i poreføljens kore akieposiioner (dage), noe 11 Modparsrisiko Posiiv markedsværdi af OTC-insrumener i % af formuen, noe % 50% * Besyrelsen for Hedgeforeningen Jyske Inves har den 27. februar 2013 beslue a sænke grænsen il 0% med virkning fra den 18. mars Frem il den 18. mars 2013 er grænsen 3%, 5% henholdsvis 7%. Noer: 1) Neoeksponering beregnes som markedsværdien af lange akieposiioner, frarukke den numeriske markedsværdi af kore akieposiioner. Opgørelsen medregner eksponeringer opnåe gennem finansielle insrumener. Likvide midler herunder valua regnes ikke med i opgørelsen. En neoeksponering omkring 0 afspejler e værdimæssig balancere forhold mellem kore og lange akierelaerede posiioner. 2) Den kvadrerede korrelaionskoefficien angiver graden af sammenhæng mellem afdelingens afkas og afkase fra MSCI World, som er e indeks for verdens eablerede akiemarkeder. Den kvadrerede korrelaionskoefficien kan anage værdier mellem 0 og 1, hvor en værdi på 0 ages som udryk for, a afkasene er uafhængige af hinanden. Uafhængighed mellem akivers afkas gør de mulig a sprede risikoen. 9

10 3) Bea angiver følsomheden i afdelingens afkas ved udsving i akiemarkedes afkas mål ved MSCI World. En bea på 1 indikerer, a afdelingens afkas følger akiemarkedes afkas æ. En bea på 0 indikerer, a afdelingens afkas er uafhængig af akiemarkedes udsving i afkas. 4) Sandardafvigelse er e udryk for variaion i afkase. Ved en lav sandardafvigelse ligger de enkele delperioders afkas æ på de gennemsnilige afkas for samlige delperioder. Ved en høj sandardafvigelse varierer afkase mege omkring gennemsnie. Sandardafvigelsen på hhv. 1, 3 og 5 års sig er angive akkumulere for hver periode, og sandardafvigelsen på 3 og 5 års sig er dermed ikke opgjor p.a. 5) Neoeksponering mod en enkelakie beregnes for hver akie som markedsværdien af lange akieposiioner, frarukke den numeriske markedsværdi af kore akieposiioner. Opgørelsen medregner eksponeringer, opnåe gennem finansielle insrumener. Enhver neoeksponering mod en enkelakie må numerisk maksimal udgøre 10% af formuen, for a sikre a risikoen spredes. 6) Den valuamæssige neoeksponering beregnes for hver enkel valua ved a frarække den numeriske markedsværdi af kore akieposiioner fra markedsværdien af de lange akieposiioner ± urealisere gevins/ab på swaps og fuures ± likvider/konanlån ± urealisere gevins/ab på valuaerminsforreninger. Grænserne for den valuamæssige neoeksponering gælder for alle valuaer, undagen danske kroner. 7) Den sekormæssige neoeksponering beregnes for hver enkel sekor ved a frarække den numeriske markedsværdi af kore akieposiioner fra markedsværdien af de lange akieposiioner, hvor sekoreksponeringen fra finansielle insrumener regnes med. Der opereres med de 10 overordnede MSCI/GICS sekorer. 8) Ved en lang akieposiion forsås en posiion, der giver gevins ved en kurssigning for den pågældende akie, akieinsrumen (herunder swap) eller akieindeks. 9) Ved en kor akieposiion forsås en posiion, der giver gevins ved e kursfald for den pågældende akie, akieinsrumen (fx swap) eller akieindeks. Bemærk, a opgørelsen af markedsværdi er numerisk. 10) Bruoeksponering defineres som samlede neoposiioner i procen af formuen. Ved samlede neoposiioner forsås summen af 1) Kursværdien af de samlede lange neoposiioner i værdipapirer, pengemarkedsinsrumener, råvareinsrumener eller indeks, 2) Likvide midler og 3) Den numeriske kursværdi af de samlede kore neoposiioner i værdipapirer, pengemarkedsinsrumener, råvareinsrumener eller indeks. 11) Likvidieen i poreføljens lange og kore akieposiioner defineres som en væge gennemsnilig likvidie af akieposiionerne, hvor der med likvidie for en enkel posiion forsås anal akier i poreføljen (mål numerisk), dividere med medianen af de sidse 22 børsdages handelsvolumen for de pågældende selskab. 12) Modparsrisikoen beregnes som den posiive markedsværdi af OTC-insrumener inklusiv fremidige ilgodehavender. I en neing-afale kan negaive markedsværdier modregnes i posiive markedsværdier for samme modpar Den ypiske invesor Ved a supplere en radiionel porefølje med en markedsneural invesering, kan invesor opnå sørre spredning af risikoen. De giver invesor e forbedre forhold mellem afkas og risiko. Den ypiske invesor i Jyske Inves Hedge Markedsneural Akier forvenes a invesere ud fra en idshorison på minds 3 år. Tidshorisonen er afsem efer afdelingens risikoprofil, som er middel (se i forhold il en invesering i akier, der er forbunde med høj risiko, og en invesering i radiionelle obligaioner, der er forbunde med lav risiko) års nøgleal Formueværdi i mio. kr Afkas i % afdeling -29,91-1,22 6,52 1,41-3,87 Sharpe raio afdeling -0,34-0,35-0,21-0,22-0,67 10

11 Adminisraionsomkosninger i % - løbende 1,54 1,53 1,52 1,56 1,53 Adm. omk. ekskl. resulabeinge honorar 1,35 1,53 1,52 1,56 1,53 ÅOP (årlige omkosninger i procen) 4,00 2,62 2,55 2,80 2,85 ÅOP ekskl. resulabeinge honorar 3,82 2,62 2,55 2,80 2,85 11

12 4.2 Jyske Inves Hedge Markedsneural Obligaioner ISIN Kode DK SE-nr FT-nr Opreelsesdao (godk. Finansilsyne) Cerifikaudsedende Akkumulerende Maksimale omkosninger % Emissions-/indrædelsesomkosninger 2,05 Heraf egningsprovision il formidler 1,25 Heraf kurage og alle øvrige direke handelsudgifer 0,00 ved køb af finansielle insrumener Heraf øvrige markedsaflede udgifer ved 0,80 køb af finansielle insrumener Indløsnings-/udrædelsesomkosninger 0,80 Formidlingsprovision 0,75 Rådgivningsprovision 0,15 Bemærk, a de angivne emissions- og indløsningsomkosninger kan overskrides i perioder med usædvanlige markedsforhold, som medfører en signing i de øvrige markedsaflede udgifer ved køb eller salg af afdelingens finansielle insrumener. Såfrem en sådan siuaion opsår, vil foreningen i denne periode oplyse om de konkree emissions- og indløsningsomkosninger på jyskeinves.dk Inveseringspoliik Inveseringerne foreages i overenssemmelse med afdelingens mål og inveseringspoliik. Midlerne kan anbringes i følgende insrumener: - Obligaioner - Valua - Aflede finansielle insrumener, herunder værdipapirudlån, basere på rene og valuabaserede fordringer - Indskud i krediinsiuer med hjemsed i lande inden for Den Europæiske Union, i e land, som Unionen har indgåe afale med på de finansielle område, eller i e ande land, hvis krediinsiuer er underlag og følger ilsynsregler, som Finansilsyne anser for a være minds ligeså srenge som EUreguleringen. Afdelingen må anvende aflede finansielle insrumener på udække basis. De aflede finansielle insrumener kan omfae e bred spekrum af insrumener, herunder børsnoerede fuures og opioner. Ligeledes må der inveseres i ikke-noerede konraker (OTC). Dee omfaer bland ande repo-forreninger, reporeverseforreninger, swaps, swapioner, caps, floors, forwards og opioner. Afdelingen må også anvende gearing (invesering for låne midler eller via anvendelse af derivaer). Risikoen ved gearing og anvendelsen af derivaer på udække basis er begrænse af de risikorammer, som er faslag af besyrelsen. Afdelingen må invesere på børser i EU eller børser, som er medlem af World Federaion of Exchanges. Der kan også inveseres på børser, der er Full Member eller Associae Member af Federaion of European Securiies Exchanges (FESE). Andelen af obligaioner noere på andre børser og unoerede obligaioner må maksimal udgøre 30% af afdelingens samlede beholdning af værdipapirer. Derudover må afdelingen indgå ikkenoerede konraker (OTC). Afdelingens midler kan pansæes som sikkerhed for foreningens forpligelser. Afdelingen har ikke noge benchmark Overordne sraegi Inveseringssraegien er a kombinere inveseringer i renebærende insrumener - i mindre grad også valuaposiioner - på en sådan måde, a der skabes e posiiv afkas, uanse om obligaionsmarkede siger eller falder. Måle for afdelingen er a skabe e årlig afkas, der oversiger den danske reporene og som samidig er forholdsvis ukorrelere med obligaionsmarkede generel. Den markedsneurale sraegi vil i inernaional sammenhæng blive klassificere på linje med hedgeforeninger, der benyer sraegien Fixed income arbirage. Fixed income Arbirage er ypisk den minds volaile kaegori af hedgeforeningssraegier og beydelig 12

13 mindre volail end både e sammenlignelig akie- og obligaionsindeks. Hisoriske afkas er dog ingen garani for fremidig afkas. Desuden er foreningens gearingsniveau ilreelag således a den forvenede volailie (og afkas) er sørre end gennemsnie for kaegorien af fixed income arbirage sraegier Hvordan opnås markedsneuralie? Tradiionel invesering i obligaioner er kendeegne ved a eje en obligaion ypisk kalde en lang posiion. Afdelingen har dog også mulighed for a jene på faldende obligaionskurser (sigende rener) ved a eablere kore posiioner. En kor posiion kan eableres på flere måder. Typisk vil afdelingen låne obligaioner som umiddelbar sælges i markede. Når obligaionerne på e fremidig idspunk skal leveres ilbage, købes de i markede. Hvis renen i mellemliggende periode er sege, vil posiionen ypisk være gevinsgivende. Eablering af en kor posiion sker ofes gennem en reporeverse-forrening. Alernaiv kan kore posiioner eableres via fuures, swaps, opioner eller andre OTC-derivaer. Markedsneuralie kan således opnås ved a kombinere lange og kore posiioner således a renefølsomheden på de lange posiioner modsvares af ilsvarende negaive renefølsomheder på de kore posiioner Inveseringsproces Afdelingens sraegi er a købe obligaioner, som vurderes a være billige og sælge obligaioner, som vurderes a være for dyre. Herved afdækkes den generelle renerisiko, og ilbage er risikoen for, a renen på de o obligaioner udvikler sig forskellig den såkalde renespændsrisiko. Hvis de går som forvene, vil prisforskellen mellem de dyre og de billige obligaioner blive udjævne. De vil medføre en gevins for afdelingen. Når prisforskellen er ilsrækkelig lille, lukkes sraegien. Ofe er sådanne sraegier basere på, a der er en øvre og nedre grænse for e given renespænd. Når renespænde nærmer sig en af grænserne, vil afdelingen lægge sine posiioner om, så den er klar il, a renespænde vender den anden vej igen. De kaldes også en mean reversion rade. Ofe vil den billige obligaion give en højere rene end den dyre. Hvis de er ilfælde, er der ale om en såkald carry-rade. E ypisk eksempel på en carry-rade er a købe en billig realkrediobligaion og afdække dens markedsrisiko ved a sælge en dyrere sas- eller realkrediobligaion. En sådan sraegi udmærker sig ved a jene penge på grund af den løbende posiive carry, hvis posiionen holdes længe nok. Alle sraegier underbygges med informaioner om flow. De vil sige analyser af fremidige forvenede købsog salgsbehov fra akører i obligaionsmarkede, herunder realkrediinsiuernes og saens udsedelsesmønser sam debiorernes låneopagelse og konvereringsadfærd. Som udgangspunk vil sraegierne i høj grad udspringe fra de nordiske renemarkeder, dvs. Danmark, Sverige og Norge. Afdækningen af renerisiko vil ofe blive foreage i euro. Hvis markedsforholdene kræver de, kan sraegien for afdelingen over id ændre fokus. Dee kan bland ande ske ved ændre geografisk fokus, dog inden for de il enhver id gældende risikorammer, som faslægges af besyrelsen Inveseringspoliik, risikoprofil og risikofakorer De er afdelingens inveseringspoliik a begrænse renerisikoen, der er knye il invesering i inernaionale obligaioner gennem en markedsneural inveseringssraegi. Midlerne skal inveseres på en sådan måde, a risikoprofilen afspejler en middel risiko. Risikoen for afdelingen vil således være lavere end den risiko, der er forbunde med de globale akiemarked, men sørre end risikoen, der er forbunde med radiionelle obligaioner. Risikoen er mål ved afkases sandardafvigelse. Afkase vil i udpræge grad afhænge af kompeencerne hos eame af poreføljemanagere og de ekserne rådgivere. Hvis de ikke kan idenificere obligaioner, der er prisfassa for høj eller for lav, vil invesorerne lide ab. Processen med a udvælge obligaioner er derfor den væsenligse risikofakor. Afdelingen påager sig papirspecifikke risici, hvor uvenede ændringer i bl.a. konvereringsadfærd kan give afdelingen ab. Genagne ab kan føre il e samle ab, der er sørre end formuen. Der er således en risiko for, a afdelingen kan gå konkurs. Medlemmerne kan ikke abe mere end deres indskud i afdelingen. Afdelingen ilsræber a begrænse renerisikoen gennem en markedsneural inveseringssraegi. Den maksimale renerisiko er fassa i rammerne (se afsni om risikorammer). 13

14 For a mindske de papirspecifikke risici spredes inveseringerne ud over flere obligaioner. De ilsræbes, a inveseringerne placeres i flere lande. Derudover anvendes der forrinsvis obligaioner med en høj raing. Der er opsille rammer for forholde mellem non-invesmen grade og invesmen grade obligaioner sam landefordelingen (se afsni om risikorammer). Der opsilles ikke rammer for analle af obligaioner, der skal inveseres i. Afdelingen påager sig kredi- og modparsrisici. De vil ypisk ske, når afdelingen køber obligaioner eller indgår afaler om finansielle konraker i form af OTC-insrumener ( Over The Couner eller ikkebørsnoerede finansielle insrumener), hvor afdelingen har e ilgodehavende. Der ilsræbes en begrænse kredirisiko ved a begrænse adgangen il non-invesmen grade obligaioner. Der er opsille rammer for forholde mellem non-invesmen grade og invesmen grade obligaioner (se afsni om risikorammer). Der er ikke opsille en øvre grænse for den samlede modparsrisiko i forbindelse med OTC-insrumener. Afdelingen kan invesere i udenlandske akiver. De medfører eksponering mod valuaer, hvor udsvinge kan påvirke afkase. Valuarisikoen begrænses af de rammer for risiko, der er opsille for afdelingen. (se afsni om risikorammer). Der opsår likvidiesrisiko, hvis en invesering ikke kan afvikles i ree mængde inden for en given periode. Afdelingen har mulighed for a invesere i illikvide papirer. De ilsræbes, a en forsvarlig andel inveseres i likvide papirer. Der er ikke opsille rammer for likvidiesrisikoen. Afdelingen forsøger a udnye skævheder i prisdannelsen på renebærende papirer ved a udnye udviklingen i renespænd mellem obligaioner. Derved opsår der renespændsrisiko. Den maksimale renespændsrisiko er begrænse af rammerne, der er opsille for afdelingen (se afsni om risikorammer). Besyrelsen har ikke opsille rammer for den operaionelle risiko, som vi vurderer, er begrænse. Vurderingen er foreage ud fra inveseringsforvalningsselskabes forreningsgange, konrolprocedurer, daasikkerhed og ud fra inveseringsforvalningsselskabes nød- og beredskabsplaner for fysiske forhold og forsyninger, iudsyr, cenrale syrings- og backupsysemer og ud fra selskabes afaler med ekserne parnere. Afdelingen kan anvende gearing i sin inveseringssraegi. Gearing er invesering for låne midler, hvilke øger udsvingene i afkase, og dermed også risikoen. Besyrelsen har opsille en øvre grænse for gearing. Afdelingen påager sig en juridisk risiko, ide der eableres posiioner gennem låneafaler eller finansielle konraker, som ikke er sandardiserede juridiske dokumener. Den fakiske ressilling ved de indgåede afaler kan derfor afvige fra de, vi forvener. Dele af risikomålingen bygger på saisiske beregninger og simuleringer. Vi undersreger, a den fakiske risiko kan afvige fra den forvenede risiko, da den forvenede risiko er hisorisk beinge. Desuden afhænger de saisiske beregninger af esimaionsmeode og observaionsperiode, ligesom de saisiske beregninger er basere på meodemæssige forudsæninger, som kan vise sig a være uilsrækkelige, når de handler om a forudsige fremidige risici. Konrol af risikoen foreages i en separa organisaorisk enhed, som ikke er involvere i inveseringsprocessen Risikorammer Besyrelsen har opsille nedensående numeriske risikorammer, se også afsni Generel om risikorammer. Parameer Posiions- og markedsrisiko Samle numerisk renerisiko i % af formuen(varighed), noe 1 25 % Ramme Udsving i afkas Sandardafvigelse (volailie) på 1 års sig, 15 % noe 2 Sandardafvigelse (volailie) på 3 års sig, 26 % noe 2 Sandardafvigelse (volailie) på 5 års sig, 34 % 14

15 noe 2 Koncenraions- og kredirisiko Minimal andel invesere i invesmen grade obligaioner i % af obligaionernes neoeksponering, noe 3 og 4 Maksimal andel invesere i obligaioner for e enkel land i % af obligaionernes neoeksponering, noe 3 Valuarisiko Valua neoeksponering i % af formuen, noe 5 75 % 100 % 250 % Gearingsrisiko Bruoeksponering, noe % Markedsværdi af samlede lange obligaionsposiioner omregne il en 10-årig ækvivalen % sasobligaions i % af formuen, Noe 7 Renespændsrisiko Samle renespændsrisiko i % af formuen, noe 8 25 % Noer: 1) Den samlede renerisiko(mål ved risikonøglealle varighed) opgøres på basis af summen af ændringerne af kursværdierne for afdelingens posiioner i obligaioner og pengemarkedsinsrumener, inklusive ændringen i nuidsværdien af bealingerne, der knyer sig il anvendelsen af aflede finansielle insrumener ved en renesigning på é procenpoin. 2) Sandardafvigelse er e udryk for variaion i afkase. Ved en lav sandardafvigelse ligger de enkele delperioders afkas æ på de gennemsnilige afkas for samlige delperioder. Ved en høj sandardafvigelse varierer afkase mege omkring gennemsnie. Sandardafvigelsen på henholdsvis 1, 3 og 5 års sig er angive akkumulere for hver periode, og sandardafvigelsen på 3 og 5 års sig er dermed ikke opgjor p.a. 3) Ved en samle neoeksponering i obligaioner forsås summen af kursværdien af de samlede lange obligaionsposiioner frarukke den numeriske kursværdi af de samlede kore obligaionsposiioner. 4) Invesmen grade er definere som obligaioner, der som minimum har en raing på Baa fra Moody s Invesor Services eller BBB fra Sandard & Poor s. Undage herfra er dog danske realkrediobligaioner og ikkeraede obligaioner med en mege høj krediværdighed. 5) Den valuamæssige neoeksponering beregnes for hver enkel valua ved a række den numeriske markedsværdi af kore posiioner fra markedsværdien af de lange posiioner ± urealisere gevins/ab på finansielle insrumener ± likvider/konanlån. Grænserne for den valuamæssige neoeksponering gælder for alle valuaer, undagen danske kroner. 6) Bruoeksponering defineres som de samlede neoposiioner i procen af formuen. Ved samlede neoposiioner forsås summen af i) kursværdien af de samlede lange neoposiioner i værdipapirer, pengemarkedsinsrumener, råvareinsrumener eller indeks, ii) likvide midler og iii) den numeriske kursværdi af de samlede kore neoposiioner i værdipapirer, pengemarkedsinsrumener eller indeks. 7) Varigheden og nuidsværdien beregnes for afdelingens lange obligaionsposiioner. Disse værdier må ikke overskride varigheden og nuidsværdien for den 10-årige ækvivalene sasobligaion (benchmarkobligaion), når denne er geare 2.500% (svarende il en gearing på 25). Derved vil de være mulig a geare enkele posiioner med kor løbeid mere end 2.500% af afdelingens formue. Samle se vil gearingsrisikoen dog svare il gearingsrisikoen, der opnås ved a geare den 10-årige ækvivalene sasobligaion 2.500% af afdelingens formue. Varigheden beregnes ud fra definiionen, anvend i noe 1. 15

16 8) Opgørelsen sker på basis af summen af ændringerne af kursværdierne for afdelingens posiioner i obligaioner og pengemarkedsinsrumener, inklusive ændringen i nuidsværdien af bealinger, der knyer sig il anvendelsen af aflede finansielle insrumener ved henholdsvis en indsnævring og udvidelse af renespænde mellem de købe og solge obligaioner mål ved forskellen på den effekive rene på 0,1% Den ypiske invesor Ved a supplere en radiionel porefølje med en markedsneural obligaionsinvesering, kan invesor opnå sørre spredning af risikoen. De giver invesorerne e forbedre forhold mellem afkas og risiko. Den ypiske invesor i Jyske Inves Hedge Markedsneural Obligaioner forvenes a invesere ud fra en idshorison på minds 3 år. Tidshorisonen er afsem efer afdelingens risikoprofil, som er middel (se i forhold il en invesering i akier, der er forbunde med høj risiko, og en invesering i radiionelle obligaioner, der er forbunde med lav risiko) års nøgleal Formueværdi i mio. kr Afkas i % afdeling -84,37 40,36 16,30 4,59 2,00 Sharpe raio afdeling -1,86-0,93-0,66-0,55-0,49 Adminisraionsomkosning i % - løbende 2,10 1,80 1,52 1,49 1,37 ÅOP (årlige omkosninger i procen) 3,12 2,48 2,02 1,99 1,78 * angiver, a afd. er sare i løbe af de kalenderår. 1. års daa dækker derfor ikke e hel kalenderår 16

17 4.3 Jyske Inves Hedge Valua ISIN Kode DK SE-nr FT-nr Opreelsesdao (godk. Finansilsyne) Cerifikaudsedende Akkumulerende Maksimale omkosninger % Emissions-/indrædelsesomkosninger 1,50 Heraf egningsprovision il formidler 1,50 Heraf kurage og alle øvrige direke handelsudgifer 0,00 ved køb af finansielle insru- mener Heraf øvrige markedsaflede udgifer 0,00 ved køb af finansielle insrumener Indløsnings-/udrædelsesomkosninger 0,00 Formidlingsprovision 0,75 Rådgivningsprovision 0,25 *Udover fas rådgivningsprovision beales e afkasafhængig honorar. Se afsnie Afaler om rådgivning. Bemærk, a de angivne emissions- og indløsningsomkosninger kan overskrides i perioder med usædvanlige markedsforhold, som medfører en signing i de øvrige markedsaflede udgifer ved køb eller salg af afdelingens finansielle insrumener. Såfrem en sådan siuaion opsår, vil foreningen i denne periode oplyse om de konkree emissions- og indløsningsomkosninger på jyskeinves.dk Inveseringspoliik Inveseringerne foreages i overenssemmelse med afdelingens mål og inveseringspoliik. Midlerne kan anbringes i følgende insrumener: - Valua - Obligaioner - Pengemarkedsinsrumener - Aflede finansielle insrumener, herunder værdipapirudlån basere på rene- eller valuarelaerede fordringer. - Indskud i krediinsiuer med hjemsed i lande inden for Den Europæiske Union, i e land, som Unionen har indgåe afale med på de finansielle område, eller i e ande land, hvis krediinsiuer er underlag og følger ilsynsregler, som Finansilsyne anser for a være minds ligeså srenge som EU-reguleringen. Der er ingen begrænsninger i afdelingens andel af unoerede insrumener. Afdelingen må anvende aflede finansielle insrumener på udække basis. De aflede finansielle insrumener kan omfae e bred spekrum af insrumener, herunder børsnoerede fuures og opioner. Ligeledes må der inveseres i ikke noerede konraker (OTC). Afdelingen må også anvende gearing (invesering for låne midler eller via derivaer). Risikoen ved gearing og anvendelsen af derivaer på udække basis er begrænse af de risikorammer, som er faslag af besyrelsen. Afdelingens midler kan pansæes som sikkerhed for foreningens forpligelser. Afdelingen har ikke noge benchmark Overordne sraegi Inveseringssraegien er a kombinere inveseringer i finansielle insrumener på en sådan måde, a korsige ubalance på valuamarkederne kan udnyes il a skabe e posiiv afkas, uanse øvrige markedsbeingelser. Måle for afdelingen er a skabe e årlig afkas, der oversiger Naionalbankens udlånsrene med minds 3%. Inveseringssraegien ville i Mercer Invesmen Consulings sammenhæng blive klassificere på linje med Inra-week discreionary sraegy. 17

18 Selv om afdelingens sraegi hisorisk har udvis højere afkas i forhold il risiko end akiemarkede generel, er de dog ingen garani for de fremidige afkas Inveseringsproces Afdelingens sraegi er a udnye korsige ubalance på valuamarkederne il a skabe e konsisen absolu afkas. Sraegien er, ved hjælp af posiioner i valuainsrumener med kor- og mellemlang sige, a købe valuaer, som vurderes a være billige og sælge valuaer, som vurderes a være for dyre. Dee eferlader en risiko for en for afdelingen uhensigsmæssig kursudvikling de o valuaer imellem og dermed e negaiv afkas. Derimod vil en hensigsmæssig kursudvikling de o valuaer imellem skabe e posiiv afkas for afdelingen. Når en posiion indgås, og en risiko dermed ages, faslægges e niveau for, hvor mege denne posiion maksimal må give af ab (sop loss niveau). Dee niveau fraviges som udgangspunk ikke. Samidig faslægges e mål for, hvor mege posiionen forvenes a give i posiiv afkas (ake profi niveau). Take profi niveaue kan løbende flyes for a sikre opimal afkas. I give fald flyes sop loss niveaue ligeledes for a beskye allerede opnåe posiiv afkas eller minimere posiionens poenielle negaive afkas. En posiion og dermed en risiko, indgås førs efer en srukurere inveseringsproces, som bygger på følgende fakorer: Makroøkonomiske forhold Poliik Reneforvenninger og renespænd Inflaionsforskelle Udbud og eferspørgsel Forvenede emaer Global risikovillighed Udvikling i andre akivklasser Volailie Teknisk analyse Kvaniaiv analyse Endvidere undersøes en posiion af informaioner om flow. De vil sige analyser af fremidige forvenede købs- og salgsbehov fra akører i valuamarkederne. Dee analysearbejde udføres ved hjælp af rådgivers egen analyse sam adgang il ekserne kompeenceneværk Inveseringspoliik, risikoprofil og risikofakorer De er afdelingens inveseringspoliik a håndere risikoen, der er knye il invesering i inernaionale valuamarkeder, gennem afdækningssraegier. Midlerne kan inveseres på en sådan måde, a risikoprofilen afspejler en høj risiko. Risikoen for afdelingen vil således være på niveau med den risiko, der hisorisk se har være forbunde med de globale akiemarked. Risikoen er mål ved afkases sandardafvigelse. Afkase vil i udpræge grad afhænge af kompeencerne hos eame af poreføljemanagere og de ekserne rådgivere. Hvis de fejlvurderer prisfassæelsen på valuaer, vil invesorerne lide ab. Processen med a udvælge valuaer er derfor den væsenligse risikofakor. Afdelingen påager sig bl.a. risici ved a indgå valuaerminsforreninger, hvor uvenede valuakursændringer, reneændringer el.lign. kan give afdelingen markane ab. Genagne ab kan føre il e samle ab, der er sørre end formuen. Der er således en risiko for, a afdelingen kan gå konkurs. Medlemmerne kan ikke abe mere end deres indskud i foreningen. Den alovervejende eksponering i afdelingen er valuarisiko. Afdelingen ilsræber derfor a håndere valuarisikoen gennem forskellige afdækningssraegier af valuaeksponeringen. Den maksimale valuarisiko er fassa i rammerne (se afsni om risikorammer). Afdelingen ager hovedsagelig posiioner i insrumener med kor løbeid. Herved minimeres afdelingens renerisiko. For a minimere afdelingens renerisiko er der fassa rammer for løbeiden for pengemarkeds-insrumener (posiionsrisiko). For a mindske specifik risiko il den enkele valuakombinaion, kan posiionerne spredes ud over flere valuakombinaioner. Herved kan effeken af e voldsom udsving på valuamarkede reduceres. Der opsilles rammer for den maksimale sørrelse af neoposiion i en enkel valua (koncenraionsrisiko). Der opsilles ikke rammer for posiionssørrelsen i DKK. 18

19 Afdelingen påager sig modparsrisici. Dee vil ypisk ske, når afdelingen indgår afaler om finansielle konraker i form af OTC-insrumener ( Over The Couner eller ikke-børsnoerede finansielle insrumener), hvor afdelingen har e ilgodehavende. De ilsræbes, a modparsrisikoen begrænses ved kun a handle med modparer med en Invesmen Grade krediraing eller med modparer med en ubeinge høj krediværdighed. Der er opsille rammer for mindsekrave il modparernes krediværdighed (se afsni om risikorammer). Der er ikke opsille en øvre grænse for den samlede eksponering mod enkele modparer i forbindelse med OTCinsrumener. Der opsår risiko for likvidieen (likvidiesrisikoen), hvis en invesering ikke kan afvikles i ree mængde inden for en given periode. Afdelingens likvidiesrisiko er dog særk begrænse, da der primær ages posiioner i mege likvide valuaer. Dvs. valuaer, som på indgåelsesidspunke vurderes a være likvide og fri omsæelige. Der kan dog på valuamarkede uden varsel opså illikvidie, som kan gøre de vanskelig a afhænde posiioner. De vurderes dog, a likvidiesrisikoen er af begrænse omfang og beydning, hvorfor der ikke er opsille rammer for likvidiesrisikoen. Besyrelsen har ikke opsille rammer for den operaionelle risiko, efersom vi vurderer, a den er begrænse. Vurderingen er foreage ud fra inveseringsforvalningsselskabes forreningsgange, konrolprocedurer, daasikkerhed og ud fra inveseringsforvalningsselskabes nød- og beredskabsplaner for fysiske forhold og forsyninger, i-udsyr, cenrale syrings- og backupsysemer og ud fra selskabes afaler med ekserne parnere. Afdelingen kan anvende gearing i sin inveseringssraegi. Gearing er invesering for låne midler, hvilke øger udsvingene i afkase og dermed også risikoen. Besyrelsen opsiller en øvre grænse for gearing. Efersom der anvendes gearing i afdelingen, er der en risiko for, a afdelingen kan blive påvirke af eksreme udsving i valuamarkederne. For a overvåge konsekvenserne af eksreme udsving i valuamarkederne, gennemføres der jævnlig såkalde sress-es. Afdelingen påager sig en juridisk risiko, ide der eableres posiioner gennem låneafaler eller finansielle konraker, som ikke er sandardiserede juridiske dokumener. Den fakiske ressilling ved de indgåede afaler kan derfor afvige fra de, vi forvener. Dele af risikomålingen bygger på saisiske beregninger og simuleringer. Vi undersreger, a den fakiske risiko kan afvige fra den forvenede risiko, da den forvenede risiko er hisorisk beinge. Desuden afhænger de saisiske beregninger af esimaionsmeode og observaionsperiode, ligesom de saisiske beregninger er basere på meodemæssige forudsæninger, som kan vise sig a være uilsrækkelige, når de handler om a forudsige fremidige risici. Konrol af risikoen foreages i en separa organisaorisk enhed, som ikke er involvere i inveseringsprocessen Risikorammer Besyrelsen har opsille nedensående numeriske risikorammer. Parameer Koncenraionsrisiko Maksimal neoeksponering i en enkel fremmedvalua (med undagelse af EUR) i % af maksimal illad valuaindikaor 1, se noe 1, noe 6 og under Gearingsrisiko Maksimal neoeksponering i EUR i % af maksimal illad valuaindikaor 1, noe 2 og noe 6 Ramme 50% 100% Udsving i afkas Sandardafvigelse (volailie) på 1 års sig, noe 3 25% Sandardafvigelse (volailie) på 3 års sig, noe 3 44% Sandardafvigelse (volailie) på 5 års sig, noe 3 56% Modparsrisiko Minds accepable kredivurdering af modpar, noe 4 Invesmen Grade 19

20 Posiions- og valuarisiko Maksimal løbeid for pengemarkedsinsrumener, noe 5 Maksimal værdi for valuaindikaor 1 i % af formuen, noe dage 1.500% Gearingsrisiko Bruoeksponering, noe % Noer: 1) Eksponeringen beregnes som den numeriske neoeksponering i den enkele fremmedvalua sa i forhold il den maksimal illade værdi af valuaindikaor 1 (se noe 6). Dee forhold må ikke oversige 50%. Neoeksponering beregnes for hver enkel valua ved a række den numeriske markedsværdi af kore posiioner fra markedsværdien af de lange posiioner ± urealisere gevins/ab på finansielle insrumener ± likvider/konanlån. Rammen gælder for alle valuaer undage EUR og DKK. De er mulig a øge eksponeringen i EUR ud over de 50%. Der er ingen resrikioner for DKK, da fremmedvalua defineres som alle valuaer undagen DKK. 2) Eksponeringen beregnes som den numeriske neoeksponering i den enkele fremmedvalua sa i forhold il værdien af valuaindikaor 1 (se noe 6). Dee forhold må ikke oversige 100%. Rammen gælder kun EUR. For alle andre valuaer må eksponeringen ikke oversige 50% (se noe 1). 3) Sandardafvigelse er e udryk for variaion i afkase. Ved en lav sandardafvigelse ligger de enkele delperioders afkas æ på de gennemsnilige afkas for samlige delperioder. Ved en høj sandardafvigelse varierer afkase mege omkring gennemsnie. Sandardafvigelsen på hhv. 1, 3 og 5 års sig er angive akkumulere for hver periode, og sandardafvigelsen på 3 og 5 års sig er dermed ikke opgjor p.a. 4) Modparer, der acceperes under denne ramme, skal være såkalde Invesmen Grade-selskaber. Invesmen Grade- selskaber er definere som selskaber, der som minimum har en korsige raing på Baa fra Moody s Invesor Services eller BBB fra Sandard & Poor s. For selskaber, der ikke er raede, er de e krav, a de har en ubeinge høj krediværdighed. 5) Afdelingen må kun age posiioner i pengemarkedsinsrumener, der på emissionsidspunke har en løbeid på maksimal 397 dage, eller pengemarkedsinsrumener, der har en resløbeid på højes 397 dage. 6) Valuaindikaor 1 beregnes som den sørse af summen af alle de kore valuaposiioner og summen af alle de lange valuaposiioner. Indikaoren udrykker derved e forenkle mål for afdelingens posiioner i fremmed valua. 7) Ved bruoeksponering forsås afdelingens samlede neoposiioner i procen af den samlede formue. Ved en neoposiion i e værdipapir, pengemarkedsinsrumen eller indeks forsås forskellen mellem summen af kursværdien af lange posiioner og summen af kursværdien af kore posiioner i de enkele værdipapir, pengemarkedsinsrumen eller indeks, inklusive underliggende lange og kore posiioner i værdipapire, pengemarkedsinsrumene eller indekse, der knyer sig il anvendelsen af aflede finansielle insrumener Den ypiske invesor Ved a supplere en radiionel porefølje med Jyske Inves Hedge Valua kan invesor opnå sørre spredning af risikoen. De giver invesorerne e forbedre forhold mellem afkas og risiko. Den ypiske invesor i Jyske Inves Hedge Valua forvenes a invesere ud fra en idshorison på 3-5 år. Tidshorisonen er afsem efer afdelingens risikoprofil, som er høj og cirka på niveau med radiionelle akieinveseringer års nøgleal 2008* Formueværdi i mio. kr Afkas i % afdeling 5,53 3,93-3,80 3,28 3,47 Sharpe raio afdeling 11,46 1,19 0,15 0,32 0,06 20

21 Adminisraionsomkosning i % - løbende 1,29 2,60 1,39 1,41 1,32 Adm. omk. ekskl. resulabeinge honorar 0,28 1,16 1,39 1,41 1,32 ÅOP (årlige omkosninger i procen)** **5,41 2,85 1,64 1,66 1,53 ÅOP ekskl. resulabeinge honorar **1,38 1,41 1,64 1,66 1,53 * angiver, a afdelingen er sare i løbe af e kalenderår. 1. års daa dækker derfor ikke over e hel kalenderår ** da afdelingen er opree i 2008 er ÅOP omregne il e helårsal Se afsnie: Generel om nøgleal 5 Generel om risikorammer 5.1 Ændring af risikorammer For a fasholde afdelingernes risikoprofil, er der fassa risikorammer, der kan ændres af foreningens besyrelse, uden a afdelingernes overordnede risikoprofil bliver ændre. Navnenoerede medlemmer skal senes 8 hverdage efer, a besyrelsen har beslue a ændre en afdelings risikorammer, have skriflig besked. Ændringerne ræder førs i kraf efer a afdelingernes medlemmer har haf mulighed for a indløse deres inveseringsbeviser. På e medlems anmodning udleverer foreningen supplerende oplysninger for afdelingen om 1. kvaniaive grænser, der gælder for foreningens risikosyring 2. meoder, som er valg for a sikre, a disse grænser il enhver id følges og/eller 3. senese udvikling i de vigigse risici og afkas for kaegorierne af de enkele insrumener i afdelingen. 5.2 Tilladelige afvigelser fra de numeriske risikorammer Besyrelsen illader, a de numeriske risikorammer, jf. ovenfor, må afviges uden medlemmernes forudgående underrening i forbindelse med en samle daglig emission eller indløsning på mere end 10% af formuen. Afvigelsen må maksimal forekomme i en periode på 8 bankdage efer emissions- eller indløsningsdaoen (ilpasningsperioden). Afdelingerne må ikke akiv påage sig yderligere risiko i ilpasningsperioden, end den risiko indløsningen eller emissionen har foranledige. Tilpasningsperioden sikrer, a afdelingernes inveseringsakivie ikke påvirker kursdannelsen på en ugunsig måde, se med medlemmernes øjne. Dee opfaes ikke som en overskridelse af foreningens samlede risikoramme. Afvigelserne illades af hensyn il medlemmerne, da en korere ilpasningsperiode kan beyde, a hedgeforeningens inveseringsakivie påvirker kursdannelsen på en ugunsig måde, se med medlemmernes øjne. Tilladelige afvigelser fra de numeriske risikorammer meddeles ikke il Finansilsyne eller il medlemmerne, ligesom de heller ikke vil fremgå af prospeke. 5.3 Ansvarlig inveseringspoliik Foreningen ser de som si primære ansvar a opimere invesorernes afkas beds mulig. Foreningen ager samfundsansvar i forbindelse med inveseringer, hvilke indebærer a miljø, sociale forhold og god selskabsledelse (ESG*) indgår i inveseringsbesluningerne. Foreningen har ulimo 2010 ilslue sig Principles for Responsible Invesmen (PRI). PRI er e global iniiaiv il fremme af ansvarlige inveseringer, eablere af en række af verdens sørse invesorer i samarbejde med FN. Derfor bliver de ofe referere il som UN PRI. Tilsluningen il PRI beyder konkre a: 1. Vi vil indarbejde miljø, sociale og ledelsesmæssige fakorer i inveseringsanalyser og besluningsprocesser. 2. Vi vil udøve akiv ejerskab og indarbejde ESG-fakorer i vores ejerskabspoliikker og praksis. 3. Vi vil søge a få relevan informaion vedrørende ESG-fakorer fra de virksomheder, vi inveserer i. 4. Vi vil fremme accep og implemenering af principperne i inveseringsbranchen. 5. Vi vil samarbejde for a effekivisere vores implemenering af principperne. 6. Vi vil hver især rapporere om vores akivieer, og de fremskrid vi gør, i forhold il implemeneringen af principperne. * ESG er en forkorelse af Environmenal, Social and Governance (dvs. miljømæssige, sociale og ledelsesmæssige hensyn). 21

22 6 Generel om nøgleal 6.1 Medlemmernes formue Medlemmernes formue pr. afdeling er opgjor il kursværdi ulimo åre. 6.2 Åres afkas i procen Afkas er beregne på grundlag af indre værdi og beregnes som: ((Indre værdi ulimo åre / Indre værdi primo åre) 1) x 100. Afkas i % - afdeling er samidig udryk for afdelingens hididige resula pr. 100 kr. s andel. Der advares mod a drage sluninger om de kommende resula på grundlag af hisoriske afkas. Tidligere afkas og kursudvikling kan ikke anvendes som pålidelig indikaor for fremidige afkas og kursudvikling. Afkas og/eller kursudvikling kan blive negaiv. 6.3 Sharpe raio Sharpe raio udrykker, hvorvid den risiko invesor påager sig, sår i forhold il de afkas, der er opnåe. Jo sørre Sharpe raio, jo bedre forhold mellem de konsaerede afkas og risiko. Sharpe raio beregnes som de hisoriske afkas minus den risikofri rene dividere med sandardafvigelsen på merafkase. Beregningen sker på en femårig periode. Har afdelingen eksisere i mindre en fem år, er beregningen på den periode, som afdelingen har eksisere. 6.4 Løbende omkosninger (adminisraionsomkosninger) i procen Adminisraionsomkosninger i procen i afdelingerne beregnes som: De samlede adminisraionsomkosninger / medlemmernes gennemsnilige formue x 100. Medlemmernes gennemsnilige formue er beregne som e simpel gennemsni af formuens værdi ved udgangen af hver måned i regnskabsåre. De samlede adminisraionsomkosninger dog undage resulaafhængig honorering må for hver afdeling ikke oversige 2% af den gennemsnilige formueværdi inden for regnskabsåre. De samlede adminisraionsomkosninger inklusive resulaafhængig honorering må for hver afdeling ikke oversige 10% af den gennemsnilige formueværdi inden for regnskabsåre. Foreningens besyrelse kan beslue a indgå afale med foreningens inveseringsrådgiver om resulaafhængig honorering, se under afsnie om Afaler om rådgivning. Hvis afdelingen afholder e resulaafhængig honorar, er de inkludere i adminisraionsomkosningerne fra og med regnskabsåre 2008 og indgår dermed i ÅOP i henhold il branchesandarder. 6.5 Adminisraionsomkosninger eksklusive resulabeinge honorar Adminisraionsomkosninger eksklusiv resulabeinge honorar opgøres som ovensående, dog er resulabeinge honorar ikke med i de samlede adminisraionsomkosninger. 6.6 ÅOP (Årlige omkosninger i procen) ÅOP er basere på omkosninger, som de fremgår af Cenral Invesorinformaion. De vil sige Løbende omkosninger og Resulabeinge honorar, undage handelsomkosninger ved løbende drif i procen, der fremgår af senese årsrappor, ÅOP beregnes som: (Adminisraionsomkosninger i procen + handelsomkosninger ved løbende drif i procen) + ((Maksimale omkosninger ved indræden i procen + maksimale omkosninger ved udræden i procen) / 7) Hvor en afdeling har resulabeinge honorar indgår de i adminisraionsomkosninger i procen. Som en yderligere informaion beregner vi ÅOP eksklusive resulabeinge honorar for dissee afdelinger. Hvor der i løbe af åre er foreage væsenlige ændringer i kuragesaser, beror handelsomkosninger ved løbende drif i procen på e skøn ud fra erfaring og markedskuyme, jf. branchesandarder. 22

23 Hvor en afdeling er opree i løbe af åre, er ÅOP omregne il e helårsal, jf. branchesandarder. Nøglealle er beregne under forudsæning af en holdeperiode på syv år hos invesor. Ved førse egningsperiode for en ny afdeling er ÅOP beregne ved, a årlige adminisraions- og handelsomkosninger er skønsmæssig fassa ud fra erfaringer med ilsvarende afdelinger eller markedskuymer. ÅOP reberegnes i løbe af e regnskabsår, hvis der ændres væsenlig i maksimale omkosninger ved indræden og udræden og offenliggøres på ifr.dk som akuel ÅOP sam på ÅOP eksklusiv resulabeinge honorar ÅOP eksklusiv resulabeinge honorar opgøres som ovensående, dog er Resulabeinge honorar ikke medage. 7 Beskaning af afdelingerne Afdelingerne er akkumulerende og omfae af selskabsskaelovens 3, sk. 1, nr Beskaning af medlemmerne De følgende er en generel beskrivelse af de danske skaeregler, der forvenes a finde anvendelse. Invesorer, der er omfae af specielle regler eller anvender inveseringsbeviserne il erhvervsmæssige formål, er ikke omfae af beskrivelsen. Medlemmer, som er hjemmehørende i Danmark Ved invesering i hedgeafdelinger sker beskaningen efer e lagerprincip. De beyder, a e medlem beskaes af forskellen mellem inveseringsbevises kursværdi ved indkomsåres begyndelse og kursværdien ved indkomsåres udgang. Hvis inveseringsbevise erhverves i løbe af medlemmes indkomsår, er de forskellen mellem anskaffelsessummen og ulimoværdien, der beskaes. Sælges inveseringsbevise i løbe af medlemmes indkomsår, er de forskellen mellem primoværdien og salgssummen, der beskaes. For e medlem, der er en fysisk person, beskaes gevins som kapialindkoms, og ab frarækkes som kapialindkoms. For e selskabsmedlem, herunder almindelige og erhvervsdrivende fonde, medregnes både gevins og ab i den skaepligige selskabsindkoms. Fonde bør alid undersøge beskaningen med fondens revisor, da der er flere undagelser il denne hovedregel, og fondens formål og vedæger kan have beydning for beskaningen. Invesering i hedgeafdelinger kan foreages i virksomhedsskaeordningen. Gevins og ab medregnes i virksomhedsindkomsen. Ved invesering af børneopsparingsmidler, beskaes inveseringsafkase ikke i bindingsperioden. Ved invesering af pensionsmidler, sker beskaningen efer regler i Pensionsafkasbeskaningsloven. Lovpligig indberening il skaemyndighederne af afkas, kursgevins og -ab mv. sker gennem de pengeinsiu, hvor inveseringsbeviserne er deponere. Medlemmer, som ikke er hjemmehørende i Danmark Medlemmer, som ikke er hjemmehørende i Danmark, beskaes efer reglerne i de land, hvori de er bosa/skaemæssig hjemmehørende. Disse medlemmer beskaes ikke i Danmark af gevins eller ab på inveseringsbevise. Der er heller ikke dansk udbyebeskaning af medlemme, ide hedgeforeningens afdelinger er akkumulerende og ikke udbealer udbye. Mere informaion Informaion om reglerne for beskaning kan fås hos foreningen og på jyskeinves.dk. For mere dealjere og individuel informaion henviser vi dog il medlemmes egne rådgivere. 23

24 9 Løbende emission Foreningen foreager normal emission af foreningens inveseringsbeviser il dagspris med almindelig kurage. Som udgangspunk emierer foreningens afdelinger inveseringsbeviser daglig. Foreningen kan udsæe emission, - når foreningen ikke kan fassæe den indre værdi på grund af forholdene på markede, eller - når foreningen af hensyn il en lige behandling af invesorerne førs kan fassæe emissionsprisen på e senere idspunk. Emission kan dog som minimum foreages en gang månedlig. Hvis de ikke er mulig a beregne indre værdi på grundlag af akuelle priser, suspenderes handler med afdelingens beviser, herunder beregningen af indre værdi, indil foreningen igen uden væsenlig vivl kan fassæe værdien af afdelingens formue. Der henvises i øvrig il afsnie vedrørende salgs- og købspriser under punke Deposelskabe. Emissionsprisen fassæes ved a anvende Dobbelprismeoden, jf. bekendgørelse om beregning af emissions- og indløsningspriser ved egning og indløsning af andele i danske UCITS m.v. il den indre værdi opgjor på emissionsidspunke. Der anvendes de samme principper som i årsrapporen, dvs. a formuens værdi på emissionsidspunke deles med den nominelle værdi af egnede inveseringsbeviser med illæg af e beløb il dækning af udgifer ved køb af insrumener og nødvendige omkosninger ved emissionen, herunder adminisraion, rykning, annoncering og provision il formidlere af emissionen. 10 Tegningssed Jyske Bank A/S Vesergade Silkeborg Tegningen kan ekspederes gennem samlige Jyske Bank A/S afdelinger. Tegning kan endvidere formidles gennem øvrige pengeinsiuer og børsmæglerselskaber. 11 Bealing Bealing erlægges på valørdagen mod regisrering i VP Securiies A/S. 12 Børsnoering Ingen afdeling er noere eller opage il handel på nogen børs eller ande regulere marked. 13 Inveseringsbevisernes regisrering og sørrelse Afdelingerne er bevisudsedende. Inveseringsbeviserne regisreres i værdipapircenralen VP Securiies A/S i sk. a 100 kr. Da inveseringsbeviserne regisreres i VP Securiies, udsedes der ikke fysiske inveseringsbeviser. 14 Noering på navn Inveseringsbeviserne udsedes il invesor, men kan noeres på navn i invesors konoførende insiu. 15 Indløsning På e medlems forlangende skal foreningen indløse medlemmes inveseringsbeviser i foreningen. Som udgangspunk indløser foreningens afdelinger inveseringsbeviser daglig. 24

25 Foreningen kan udsæe indløsningen, - når foreningen ikke kan fassæe den indre værdi på grund af forholdene på markede, eller - når foreningen af hensyn il en lige behandling af invesorerne førs kan fassæe indløsningsprisen, når foreningen har realisere de il indløsningen af inveseringsbeviserne nødvendige akiver. Indløsning kan dog som minimum foreages en gang månedlig. Hvis de ikke er mulig a beregne indre værdi på grundlag af akuelle priser, suspenderes handler med afdelingens beviser, herunder beregningen af indre værdi, indil foreningen igen uden væsenlig vivl kan fassæe værdien af afdelingens formue. Der henvises i øvrig il afsnie vedrørende salgs- og købspriser under punke Deposelskabe. Indløsningsprisen fassæes ved a anvende Dobbelprismeoden, jf. bekendgørelse om beregning af emissions- og indløsningspriser ved egning og indløsning af andele m.v. 16 Offenliggørelse af priser ved emission og indløsning Hedgeforeningen ilsræber a oplyse daglige akuelle emissions- og indløsningspriser sam indre værdi. Offenliggørelse kan dog udsæes, hvis den indre værdi ikke kan beregnes. Som minimum offenliggøres indre værdi hver 14. dag, og emissions- og indløsningspriser offenliggøres minds en gang månedlig. Oplysningerne kan ligeledes fås i Jyske Banks afdelinger. Oplysninger om kurser kan desuden findes på jyskeinves.dk sam på fundcollec.dk. 17 Formue Pr var formuen i Hedgeforeningen Jyske Inves 277 mio. kr. 18 Semmere Ehver medlem er bereige il a delage i generalforsamlingen, når vedkommende senes 5 bankdage i forvejen har besil eller hene adgangskor mod a dokumenere medlemskab. Hver medlem har én semme for hver 100 kr. (1 sk.) pålydende andel, der har være noere i minds 1 uge før generalforsamlingen. Ingen inveseringsbeviser kan afgive semme for mere end 1% af de il enhver id cirkulerende inveseringsbeviser. 19 Reigheder Ingen inveseringsbeviser har særlige reigheder. 20 Omsæelighed Inveseringsbeviserne er fri omsæelige. Hvis e medlem ønsker a sælge inveseringsbeviser i en afdeling af foreningen for a købe i en anden, sker dee på almindelige handelsvilkår. 21 Vedæger Foreningens vedæger vedlægges som en del af prospeke. Vedægerne kan endvidere findes på hjemmesiden jyskeinves.dk eller rekvireres hos: Jyske Inves Fund Managemen A/S Vesergade Silkeborg 25

26 22 Regnskabsrapporer Regnskabe aflægges i henhold il Finansilsynes bekendgørelse om finansielle rapporer for inveseringsforeninger m.v. Foreningens regnskabsår følger kalenderåre. Halvårsrapporer og de reviderede årsrapporer kan findes på hjemmesiden jyskeinves.dk eller besilles hos foreningens inveseringsforvalningsselskab: Jyske Inves Fund Managemen A/S Vesergade Silkeborg 23 Informaioner Oplysninger om Foreningen eller afdelingerne kan fås ved henvendelse il Jyske Inves Fund Managemen A/S, Jyske Bank A/S eller på Jyske Invess hjemmeside jyskeinves.dk. 24 Opløsning af foreningen eller afdelingen Til vedagelse af besluninger om foreningens opløsning kræves, a besluningen vedages med minds o redjedele af de afgivne semmer og af den del af formuen, som er repræsenere på generalforsamlingen. Besluning om en afdelings opløsning ilkommer på generalforsamlingen afdelingens medlemmer. Vedagelse kræver minds o redjedele af de afgivne semmer og af den del af afdelingens formue, som er repræsenere på generalforsamlingen. Besluning om en andelsklasses opløsning ilkommer på generalforsamlingen klassens medlemmer. Vedagelse kræver minds o redjedele af de afgivne semmer og af den del af klassens formue, som er repræsenere på generalforsamlingen. Besyrelsen vurderer, hvornår vilkår for opløsning af en forening, en afdeling eller en andelsklasse foreligger. Vilkår, som kan føre il, a besyrelsen indsiller fusion eller afvikling il generalforsamlingen kan være, a enhedens formue kommer under den lovpligige minimumsgrænse, a forreningsgrundlage for enheden er borfalde, a lovgivningen fx på skaeområde har fjerne afkaspoeniale i enheden, a enheden med iden har e sammenfaldende inveseringsområde som andre enheder eller af hensyn il en mere effekiv anvendelse af ressourcer. De nævne scenarier er ikke udømmende, da de afhænger af markedsudviklingen og de løbende konkree omsændigheder. 25 Inveseringsforvalningsselskab & adminisraionsomkosninger Der er indgåe afale om adminisraion med: Jyske Inves Fund Managemen A/S Vesergade Silkeborg CVR-nr Jyske Inves Fund Managemen A/S vareager alle opgaver med daglig ledelse, invesering, adminisraion og markedsføring af foreningen. Inveseringsforvalningsselskabes direkion Direkør, cand.oecon. Hans Jørgen Larsen Adminisraionsomkosninger Adminisraionsomkosninger for de enkele afdelinger fremgår ovenfor under oplysninger om afdelingerne. Udgangspunke er, a hver af foreningens afdelinger afholder sine egne omkosninger. De samlede adminisraionsomkosninger dog undage resulaafhængig honorering må for hver afdeling ikke oversige 2% af den gennemsnilige formueværdi inden for regnskabsåre. De afdelingsdireke omkosninger fordeles løbende, mens 26

27 de fælles omkosninger ved foreningens virksomhed i e regnskabsår deles som udgangspunk ulimo hver måned mellem afdelingerne i forhold il medlemmernes formue ulimo måneden. Specielle forhold kan gøre, a der også ages hensyn il de inveserings- og adminisraionsmæssige ressourceforbrug ved fordelingen. 26 Deposelskab Der er indgåe deposelskabsafale med: Jyske Bank A/S Vesergade Silkeborg CVR-nr som vareager alle opgaver omkring deposelskabsfunkionen for foreningen. Følgende kan fremhæves: Depo Foreningen har indgåe afale med Jyske Bank A/S om, a banken som deposelskab skal forvale insrumener og likvide midler for foreningens afdeling. De sker i overenssemmelse med lov om inveseringsforeninger m.v., bekendgørelse om deposelskaber og Finansilsynes besemmelser. Jyske Bank A/S påager sig de heri faslage konrolopgaver og forpligelser. Afdelingerne bealer e depogebyr beregne ud fra aren af værdipapirer og deres værdi. Beregningerne følger de gældende principper for depogebyrer. Herfor beales der almindelig VP-gebyr for danske værdipapirer og 0,05-0,30% for udenlandske værdipapirer, afhængig af hvilke land der inveseres i. Afalen kan af hver af parerne opsiges med e varsel på 6 måneder. Formidling Foreningen har indgåe afale med Jyske Bank A/S om a formidle salg af inveseringsbeviser og opbevare inveseringsbeviser på ejernes vegne, når ejerne ønsker de. Jyske Bank A/S foreager desuden evenuelle udbealinger il medlemmerne, ligesom indløsning af inveseringsbeviser kan ske gennem banken. Banken faslægger selv sine markedsføringsilag med henblik på a fremme salge af inveseringsbeviser. Foreningen kan sideløbende hermed iværksæe egen markedsføring. Herfor beales en formidlingsprovision, som beregnes ud fra den gennemsnilige kursværdi af afdelingernes inveseringsbeviser. Der er ikke afal særskil opsigelsesvarsel for afalen. Emission Foreningen har indgåe afale med Jyske Bank A/S om, a banken ved nyegning af inveseringsbeviser foresår emissionsakivieerne. Med hensyn il honorar herfor henviser vi il punke om løbende emission. Der er ikke afal særskil opsigelsesvarsel for afalen. Handel med værdipapirer Foreningen har indgåe afale med Jyske Bank A/S om handel med værdipapirer. Kurage beregnes af kursværdien og udgør som maksimum følgende: Jyske Inves Hedge Markedsneural Akier 0,0625% Jyske Inves Hedge Markedsneural - Obligaioner 0% Jyske Inves Hedge Valua 0% Heril kommer udenlandske omkosninger. Der er ikke afal særskil opsigelsesvarsel for afalen. 27

28 Salgs- og købspriser Foreningen har indgåe afale med Jyske Bank A/S om, a banken for afdelingerne Jyske Inves Hedge Markedsneural Akier, afdeling Jyske Inves Hedge Markedsneural Obligaioner og Jyske Inves Hedge Valua, med forbehold for særlige siuaioner, siller priser i afdelingernes inveseringsbeviser med de formål a fremme likvidieen ved handel med inveseringsbeviserne. Prissillelsen skal ske med såvel købs- som salgspriser og på baggrund af akuelle emissions- og indløsningspriser. Akuel frekvens for prissillelse, handel og ev. frisdag vil fremgå af foreningens hjemmeside. Herfor bealer hver afdeling en årlig ydelse på ca kr. Der er ikke afal særskil opsigelsesvarsel for afalerne. 27 Finansielle modparer og prime broker Hedgeforeningens afdelinger kan som led i inveseringssraegien indgå afaler med finansielle modparer, herunder en specialisere børsmægler eller prime broker. Dee omfaer repo- og reporeverse-forreninger, ligesom foreningen kan indgå derivakonraker, herunder OTC-konraker, med finansielle modparer. Disse forreninger gør de bland ande mulig a eablere kore og gearede posiioner, ligesom de kan anvendes i forbindelse med risikoafdækning. Indgåelse af finansielle konraker indebærer ofe krav om sikkerhedssillelse. De finansielle modparer kan derfor få overfør en del af foreningens formue som sikkerhed. Deposelskabe (Jyske Bank) overvåger omfange af sikkerhedssillelsen. Indgåelsen af finansielle forreninger og den derilhørende sikkerhedssillelse indebærer, a foreningen påager sig en modparsrisiko overfor for de finansielle modparer. Se herom i afsnie Inveseringspoliik, risikoprofil og risikofakorer. De finansielle modparer kan omfae danske og udenlandske banker, herunder foreningens depobank. For iden benyer ingen af foreningens afdelinger sig af en prime broker. 28 Afaler om rådgivning 28.1 Afale med Jyske Bank A/S Jyske Inves Hedge Markedsneural - Akier Afdeling Jyske Inves Hedge Markedsneural Akier har indgåe afale om rådgivning om invesering med foreningens deposelskab Jyske Bank A/S Vesergade Silkeborg Jyske Banks hovedakivie er bankdrif. Afalen indebærer, a Jyske Bank A/S rådgiver inveseringsforvalningsselskabe om en poreføljesraegi, som banken anser for fordelagig. De enkele forslag il inveseringer skal forelægges inveseringsforvalningsselskabe, som ager silling il, om de skal føres ud i live. Rådgivningen skal ske ud fra de reningslinjer, som foreningens besyrelse har faslag i individuelle inveseringsrammer for afdelingen. Herfor beales en fas provision på 0,25% p.a. beregne ud fra den gennemsnilige kursværdi af afdelingens formue. Honorare beregnes og beales kvaralsvis. Deril kommer e honorar, der er afhængig af afkase, og som udgør 10% af afdelingens posiive afkas, dog maksimal svarende il 8% af afdelingens gennemsnilige formue, jf. vedægernes 23. De afkasafhængige honorar beregnes daglig og korrigeres løbende i den indre værdi. Honorarerne beales kvaralsvis. 28

29 Hvis afdelingens indre værdi er falde efer beregningen af de afkasafhængige honorar, kan e ny afkasafhængig honorar førs beregnes, når abe igen er indhene og den indre værdi igen oversiger den idligere højese indre værdi, som de afkasafhængige honorar er beregne af de såkalde Højdemærke (High-waer Mark). Højdemærke fremskrives løbende og er ikke begrænse il e enkel år. De afkasafhængige honorar per andel beregnes ud fra følgende formler: AAH AAH H T 1 AAH MAX 0, (NAV MAX NAV, H 1 H 1 ) *10% - hvor AAH Samle afkasafhængig honorar (opgjor per andel). AAH Afkasafhængig honorar for periode (opgjor per andel). H Højdemærke for periode. NAV Ne Asse Value for periode, definere som den senese officielle indre værdi (per andel), opgjor daglig efer a børserne er lukke. = Tiden mål i dage. Ved afdelingens sar er Højdemærke 100. Inveseringsbeviser, som emissioneres efer inrodukionsperioden, indræder il samme Højdemærke, som opgøres for de eksiserende inveseringsbeviser på idspunke for emissionen. Der opgøres således kun en H-værdi for alle inveseringsbeviserne, uanse hvornår disse er udsed. Højdemærke skal juseres eksraordinær, hvis den indre værdi ændres som følge af ikke inveseringsmæssige akivieer. De gælder eksempelvis udbealing af frivillig udbye eller ændring af syksørrelse på inveseringsbeviserne. Højdemærke skal dog ikke juseres eksraordinær for ændringer i den indre værdi, som vedrører emission og indløsning. Bemærk, a ovensående formel kan beyde, a de enkele medlem andelsmæssig kan komme il a beale e afkasafhængig honorar, der - posiiv som negaiv afviger fra 10% af de posiive afkas. Der er ikke afal særskil opsigelsesvarsel for afalen Afale med Jyske Bank A/S Jyske Inves Hedge Markedsneural - Obligaioner Afdeling Jyske Inves Hedge Markedsneural - Obligaioner har indgåe afale om rådgivning om invesering med foreningens deposelskab Jyske Bank A/S Vesergade Silkeborg Afalen indebærer, a Jyske Bank rådgiver inveseringsforvalningsselskabe om en poreføljesraegi for afdelingen Jyske Inves Hedge Markedsneural - Obligaioner. De enkele forslag il inveseringer skal forelægges inveseringsforvalningsselskabe, som ager silling il, om de skal føres ud i live. Rådgivningen skal ske ud fra de reningslinjer, som foreningens besyrelse har faslag i individuelle inveseringsrammer for afdelingen. Herfor beales en fas provision på 0,15% p.a. beregne ud fra den gennemsnilige kursværdi af afdelingens formue. Honorare beregnes og beales kvaralsvis. 29

30 Foreningen kan bringe afalen il ophør med dags varsel uden nogen kompensaion il Rådgiver. Foreningen er dog forplige il a respekere ikke afviklede ransakioner. Rådgiveren kan opsige afalen med 3 måneder varsel il udgangen af en måned Afale med Jyske Bank A/S Jyske Inves Hedge Valua Afdeling Jyske Inves Hedge Valua har indgåe afale om rådgivning om invesering med foreningens deposelskab Jyske Bank A/S Vesergade Silkeborg Afalen indebærer, a Jyske Bank rådgiver inveseringsforvalningsselskabe om inveseringer for afdelingen. De enkele forslag il inveseringer skal forelægges inveseringsforvalningsselskabe, som ager silling il, om de skal føres ud i live. Rådgivningen skal ske ud fra de reningslinjer, som foreningens besyrelse har faslag i individuelle inveseringsrammer for afdelingen. Herfor beales en fas provision på 0,25% p.a. beregne ud fra den gennemsnilige kursværdi af afdelingens formue. Honorare beregnes og beales kvaralsvis. Deril kommer e honorar, der er afhængig af en posiiv udvikling i den indre værdi. De afkasafhængige honorar beregnes i overenssemmelse med formlerne angive i dee afsni, dog maksimal svarende il 8% af afdelingens gennemsnilige formue, jf. vedægernes 23. De afkasafhængige honorar beregnes daglig og korrigeres løbende i den indre værdi. Hvis afdelingens indre værdi er falde efer beregningen af de afkasafhængige honorar, kan e ny afkasafhængig honorar førs beregnes, når abe igen er indhene, og den indre værdi igen oversiger den idligere højese indre værdi, som de afkasafhængige honorar er beregne af de såkalde Højdemærke (High-waer Mark). Højdemærke fremskrives løbende og er ikke begrænse il e enkel år. De afkasafhængige honorar per andel beregnes ud fra følgende formler: AAH AAH H T 1 MAX AAH MAX 0, (NAV NAV *(1 H 1 ) * 20% REPO(DKK) 360 ), H 1 *(1 REPO(DKK) 360 ) - hvor AAH Samle afkasafhængig honorar (opgjor per andel). AAH H Afkasafhængig honorar for periode (opgjor per andel). Højdemærke for periode. NAV REPO(DKK)= = Tiden mål i dage. Ne Asse Value for periode, definere som den senese officielle indre værdi (per andel), før opgørelse af e ev. AAH, opgjor daglig efer a børserne er lukke. Reporenen i Danmark på idspunk (Naionalbankens udlånsrene). Ved afdelingens sar er Højdemærke 100. Inveseringsbeviser, som emissioneres efer inrodukionsperioden, indræder il samme Højdemærke, som opgøres for de eksiserende inveseringsbeviser på idspunke for emissionen. Der opgøres således kun en H-værdi for alle inveseringsbeviserne, uanse hvornår disse er udsed. Højdemærke skal juseres eksraordinær, hvis den indre værdi ændres som følge af ikke inveseringsmæssige akivieer. De gælder eksempelvis udbealing af frivillig udbye eller ændring af syksørrelse 30

31 på inveseringsbeviserne. Højdemærke skal dog ikke juseres eksraordinær for ændringer i den indre værdi, som vedrører emission og indløsning. Bemærk, a ovensående formel kan beyde, a de enkele medlem andelsmæssig kan komme il a beale e afkasafhængig honorar, der ikke svarer il 20% af den posiive udvikling i den indre værdi over Naionalbankens udlånsrene. Denne afvigelse kan være både posiiv og negaiv. Foreningen kan bringe afalen il ophør med dags varsel uden nogen kompensaion il Rådgiver. Foreningen er dog forplige il a respekere ikke afviklede ransakioner. Rådgiveren kan opsige afalen med 3 måneder varsel il udgangen af en måned. Hvis foreningen indgår afaler med andre rådgivere, skal honoreringen af Jyske Bank være upåvirke heraf. Foreningen vil således foreage en inern opgørelse af den indre værdi for den del af formuen, som adminisreres af Jyske Bank. Opgørelsen af denne indre værdi vil herefer udgøre grundlage for beregningen af de afkasafhængige honorar il Jyske Bank. Bemærk, a ovensående kan beyde, a medlemmerne kan komme il a beale afkasafhængig honorar, selvom afdelingens samlede afkas er negaiv. Hvis den ene forvaler har skab e afkas, som oversiger højdemærke, skal denne således afregnes med e afkasafhængig honorar. Dee udelukker imidlerid ikke, a afdelingens samlede afkas er negaiv, såfrem de øvrige rådgivere har skab dårlige afkas. 29 Besyrelse Dekan, professor, dr.oecon. Svend Hylleberg (formand) Fasanvej Hammel (arbejdssed: De Samfundsvidenskabelige Fakule, Aarhus Universie, 8000 Århus C) Ingeniør Seen Konradsen Bavnevej Silkeborg (arbejdssed: Bavnevej, Silkeborg) Professor Hans Frimor Spange 1 a 5792 Aarslev (arbejdssed: Insiu for Økonomi, Aarhus Universie) Underdirekør Soli Preuhun Tryggevældevej Brønshøj (arbejdssed: Bankpension, København) 30 Revision Sasauorisere revisor Per Kloborg BDO Sasauorisere revisionsakieselskab Papirfabrikken Silkeborg CVR-nr Vederlag I de senes afsluede regnskabsår (2012) udgjorde vederlage il besyrelse, direkion, deposelskab og Finansilsyne følgende (usinde kr.): 31

32 Besyrelse 5 Direkion 19 Deposelskab 614 Finansilsyne 117 Vederlag il besyrelse, direkion og deposelskab sam Finansilsyne beregnes, i henhold il foreningens vedæger, som foreningens andel af de ilsvarende poser i foreningens inveseringsforvalningsselskab. 32 Prospek, årsrappor mv. Foreningens cenral invesorinformaion, prospeker, vedæger og årsrappor kan rekvireres grais ved henvendelse il foreningen eller på jyskeinves.dk. 33 Forvene finanskalender De forvenede idspunker for offenliggørelse af årsrappor, halvårsrappor og afholdelse af generalforsamling Februar 2013 Årsrappor for mars 2013 Ordinær generalforsamling Augus 2013 Halvårsrappor for førse halvår Klageansvarlig Ved klager over egne koni, depoer eller rådgivning om inveseringer i foreningen konakes den daglige bankrådgiver. Ved klager over forholdene i Jyske Inves kan en klage sendes il: Jyske Inves Fund Managemen A/S Vesergade 8-16 DK-8600 Silkeborg A.: Direkøren Mrk.: Klage Mail: [email protected] Ved manglende medhold i en klage, kan Ankenævne for Inveseringsforeninger konakes: Ankenævne for Inveseringsforeninger Amaliegade 8 B 2. Posboks 9029 DK-1022 København K Telefon (+45) Telefax (+45) En erhvervsdrivende invesor kan kun forvene a få behandle klagen, hvis den ikke adskiller sig væsenlig fra en klage vedrørende e priva medlemsforhold. 35 Offenliggørelse Prospeke offenliggøres den 28. februar