Agromarkets refinansiering Rønnede 17/10 2013 v/troels Schmidt
Kontakt: Troels Schmidt trs@agrocura.dk 24 94 72 48
Råvarer
Har i disponeret?
Korn 2013/14 - Hvordan gik det og hvordan går det?
De store producenter og eksportører
Europa fik kanon høst Har haft en generel god høst. En af de større med over 4% bedre end 5 års gennemsnit. Mangler kun majs af de store afgrøder - ventes at komme ind gennemsnitligt Kommer snart nye tal
Andre vigtige lande Ukraine og Rusland: Fik ganske flot høst. Udbytter 25-30% over sidste år. Vejret har drillet i sen høst. Kina: Dårlig hvede kvalitet. Bliver ny stor hvede importør-troede man.. Majs rekord høst. Indien ok har måske 20-25 mio. tons hvede til eksport Argentina er tør. Hvede påvirkes og udbytter nedskrives. Australien ok.
Stikket er trukket ud ingen WASDE rapport
Tørke i midtvesten i August Store soja og majsstater
Majs Ikke så sårbar overfor tørken i August som soja. Nogle stater har det dog været meget tørt. Udbytte 2009 164,7 2010 152,8 2011 147,2 2012 123,4 2013 155,3? 2013 158?
Kina Kina har rygtes at blive importør af hvede i et større omfang end tidligere. Det er dog ikke noget vi forventer vil ændre markedet væsentligt i år men det skal vi holde øje med de kommende år.
Ikke øget risiko for La Nina i Sydamerika.
Analyse af afgrødemarked 13/14
Wasde September Afgrøde Emne Sidste sæson 12/13 Ny sæson Ændring Opgjort Juli 2013 Mio ton. 13/14 Mio. ton Mio ton. Verden Forbrug 680,7 706,5 25,8 hvede Produktion 655,3 708,9 53,6 Slutlager 173,85 176,3 2,45 Verden Forbrug 1141,8 1213 71,2 andet korn Produktion 1127,8 1245,5 117,7 Slutlager 150,83 183,4 32,57 EU Forbrug 121 122,7 1,7 hvede Produktion 133,1 142,9 9,8 Slutlager 9,4 11,2 1,8 EU Forbrug 153,6 155,8 1 andet korn Produktion 145,1 156,2 8,9 Slutlager 12,5 13,3 0,2 US Forbrug 38,3 35,7-2,6 hvede Produktion 61,8 57,5-4,3 Slutlager 19,6 15,3-4,3 US Forbrug 280 304,4 24,4 andet korn Produktion 286 367,8 81,8 Slutlager 19,4 50,4 31 Slutlager i % af forbrug 12/13 (Primo lager for 13/14) Slutlager i % af forbrug 13/14 25,54% 24,95% 13,21% 15,12% 7,77% 9,13% 8,00% 8,10% - - - -
Nyt forventet slutlager Primolager + produktion - forbrug = ultimo lager 18,74%
Prisscenarie ved ændring i forventet slut lager/forbrug 125-130 kr/hkg for hvede for sælger
Hvede slutlager/forbrug Skal gerne have en OK hvedeavl i USA i 14 25%
Trend på kort sigt nov 13 Møllehvede Stop loss 2 Stop loss 1 Fuld optrend
Vi kigger på børs priser vs. DK priser
Generel anbefaling Vi har anbefalet køb i af nettoforbruget for 13/14 i forbindelse med høsten. Købssignal er blevet bekræftet. Vi har solgt 13 høsten i løbet af vinter/forår. Sælger som ikke er med skal pt. afvente yderligere salg. Lager forventelig over jul.
Bedste bud på hvor vi skal hen imod 2014/15
spindelvævsfænomenet 3-5 års cyklus
Hvordan inddrager man cyklussen i ens strategi? Sælger: Sælg frem i markedet Køber: Køb kortsigtet, (maks til næste høst) 2012/2013? trend 1½-2½ år trend 1½-2½ år Sælger: Sælg "neutralt" 2013/2014? Køber: Køb "neutralt" - 1 år kan være OK Køber: Køb langsigtet, minimum til næste høst evt. op til 1½-2 års forbrug Sælger: Spring over hvis du kan.. 3-5 år 2014/2015?
Pris scenarie ved ændring i forventet slut lager/forbrug 125-130 kr/hkg for hvede for sælger
Hvad ved vi om 2014 nu? Ukraine og Rusland sår forventelig noget mindre vinterafgrøder (15-25%?) - Risiko for et tidligt høstpres mindskes i 14 hvis det sker USA etablerer forventelig en del vinterhvede. Ved endnu ikke hvor meget men der er pt. gode etablerings forhold. OK etablering i EU - går pt. næsten 100% efter planen Høst i Argentina+Brasilien+Australien i de kommende måneder
Ny høst 2014 - møllehvede Fuld optrend Stop loss 1 Game changer?
Ikke spekulativ foderafdækning Afvent fysisk køb. Køb call option som giver afkast såfremt korn stiger (+protein) Køb foder nu. Køb put option som giver afkast såfremt korn falder.(inkl. protein)
Illustration: Max pris med call option for en kornkøber. (Nu gammel figur)
Soja
Prissætning
Prissætning sojabønner Højere pris givet en given fysisk forsyning
August var en skidt måned for sojaen i USA Sæson / WASDE 2013/14 2013/14 2013/14 2010/11 2011/12 2012/13 rapport Juli* Aug* Sep* Udbytte, Bushel pr.acre 43,5 41,9 39,6 44,5 42,6 41,2 Produktion, Mio ton. 90,6 84,9 82,1 93,1 88,6 85,7 Forventet slutlager, Mio. ton. 5,9 4,6 3,4 8 6 4,1
USA skal levere ind til April- Juni Det bliver stramt. 1,5%!
Soja Skrå Gav forøget købssignal fra februar til juni 14
Lang termin
De vil dyrke soja i Sydamerika Brasilianske Real er faldet i værdi. Det hæver omkostning til indkøbt gødning og plantebeskyttelse men øger trods alt DB Deres DB på soja med majs efter er bedret Argentina tørre betingelser kan skubbe areal mod soja Forventer rekord areal med soja Ingen alarm i havtemperatur Det skal også give en stor høst.
Opsummering Soja Har anbefalet køb til Juni 14 på tidligere brud. Hvis vi evt. ser prisfald på fjerne terminer så hedder det laaang køb idet området så er ca. 300 +/- dollar pr shortton ved gamle bunde. Prispotentiale 240-250 kr/hkg i DK De laveste priser fås forventelig ved US høst omkring oktober/nov eller i marts igen. Kommer an på hvor meget Soja der tilsås i Sydamerika og hvordan det kommer i vækst Der er fokus på lang sojakøb i årene fremover.
Raps
2013 høst
Nedtrend aftager
Vi skal følge markedet mht. 14 høst
Gødning
Priserne på gødningsstoffer falder. Priserne på gødning fortsat aftagende. Priserne på energi aftagende. (produktionsomkostning) Afvent trendvending i kornet
Svin
Tyske marked direkte mod januar bund Bedste bud er at 2014 giver priser i samme eller højere niveau men så.. Kontrakt Pris Euro/kg (Kr/kg) Okt 1,75 (13,03) Nov 1,725 (12,85) Dec 1,665 (12,40)
Mælk
Det går stadig rette vej
El
Købssignal for de som er til det
Fremtidige termiener
Kulpriser i nedtrend Eksportkul, her Colombia, i nedtrend
Læs mere i vores kvartalsrapport godt fagligt fundament for at drøfte strategien
Tak for opmærksomheden
Finansiering
Gæld i landbruget
USA s samlede gæld
USA s samlede gæld opdateret til nu
Gæld landbrug mia. kr.
Sydeuropæiske syge
Sydeuropæiske syge landbruget?
Landbrugets samlede gæld 92% af realkreditlån = Flexlån 94% af den samlede gæld = Variabelt 62% af realkreditlån = Afdragsfri
Udløb af afdragsfriheden Andel restgæld på afdragsfrie lån fordelt efter antal tilbageværende afdragsfri år, pct. 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Omkostningen stiger Bidrag Bankens rentemarginal Bidragssats på nye lån i år 2012
Investeringer skubbes
Insolvente landmænd Børsen d. 5. sept. 2013 15% af landbrugene (1700 stk.) har stor gæld og ingen likviditet til at betale afdrag Følsomhed: +/- 100.000 kr. likviditet +/- 250-300 stk., yderlig i likviditetsproblemer.
Hvordan skal fast rente, afdrag reinvestering løses?... Realkredit Betaling / likviditet Fast rente & afdrag Banker Landmand
Konjunktur en lille rundtur
Leading indicators - de ledende indikatorer Gennemsnitlige ugentlige timer i produktionen Gennemsnitlige nye tilmeldte på arbejdsløshedsforsikring Ny ordrer i fremstillingsvirksomheder for forbrugsgoder og materialer ISM indekset for nye ordrer Nye ordrer i fremstillingsvirksomheder ikke militære kapitalgoder (eksklusiv fly ordrer) Byggetilladelser for nyt privat boligbyggeri Aktiemarkedet, 500 almindelige aktier Det ledende kredit indeks Rentespænd imellem 10 års statsobligation og Feds styringsrente Gennemsnitlige forbruger forventninger Nøgletal der indikerer Efterspørgsel
Coincident indicators - de samtidige indikatorer Ansatte på ikke landbrugsmæssige lønningslister Personlig indkomst eksklusiv overførsels betalinger Industri produktionen Salg - fremstilling og handel Nøgletal der indikerer Produktion
Lagging indicators - de sene indikatorer Gennemsnitlig varighed af arbejdsløshed Forholdet imellem lager og salg for fremstilling og handel Arbejdsomkostning pr enhed output i fremstillingssektor Gennemsnitlig rente (defineret ved Prime rate ) Kommercielle og industrielle lån Forholdet imellem forbruger kredit med afdrag og personlig indkomst Forbrugerprisindeks for service Nøgletal der indikerer Bivirkninger af produktionen
Konjunkturcyklen USA, Kvartalsbasis 2015-2016 9-11 års cyklus 2017-2019 2018-2020
Vækstprocenter for udvalgte Eurolande, USA, Japan & Kina Land 2011 3Q % 2011 4Q % 2012 1Q % 2012 2Q % 2012 3Q % 2012 4Q% 2013 1Q% 20132Q% Danmark -0.3-0,3 0,2-0.8 0,9-0,7-0,2 0,5 Tyskland 0.4 0,1 0,7-0,1 0,2-0,5 0,0 0,7 Frankrig 0.2 0.2 0,0-0,3 0,2-0,2-0,2 0,5 England 0.6-0,1 0,0-0,5 0,7-0,2 0,3 0,7 Spanien -0,3-0.4-0,4-0,4-0,5-0,8-0,4-0,1 Italien -0.1-0.7-1,0-0,6-0,3-0,9-0,6-0,3 Portugal -0.5-1,7-0,1-1,0-0,8-1,9-0,4 1,1 Euroland 0.1-0.2-0,1-0,3-0,1-0,5-0,2 0,3 EU27 0.2-0.2-0,1-0,3 0,1-0,4-0,1 0,4 USA 0,3 1,2 0,9 0,3 0,7 0,0 0,3 0,6 Japan 2,6 0,4 1,2-0,2-0,9 0,3 1,0 0,9 Kina 2,2 1,8 1,5 2,1 2,0 1,9 1,6 1,7
Statsgæld og budgetunderskud 2012
Betalingsbalance og budgetunderskud
Arbejdsløshedsprocent, udvalgte lande Rækkefølge: Grækenland (brun) Spanien (lyseblå) Portugal (gul) Europa (grøn) Italien (blå) Frankrig (rød) USA (lyserød) Tyskland (sort)
Industriproduktionen som indeks Se forholdet mellem Tyskland og Frankrig Rækkefølge: Tyskland (sort) USA (lyserød) Europa (grøn) Frankrig (rød) Portugal (gul) Italien (blå) Spanien (lyseblå) Grækenland (brun)
PENGEPOLITISKE STIMULI MIT DAGLIGE FIX Pengemængde, M1 hvor år 2000 er sat til indeks 100 Grøn = Europa Rød = Schweiz (største stimuli målt mod BNP) Blå = USA Sort = Japan Hvis Kina var med, så er det Indeks 667
Konklusion konjunktur Der er pt. en pause i en langvarig krise, med svag økonomisk vækst. Senere vil der igen komme recession. Gældskrisen i Sydeuropa vil igen blusse op. Risiko for en finansielt sammenbrud på enkelte områder er tilstede f.eks. møntunionen betalingsstrømme mv.
Renter
Vi er to år henne i en 3-10 årig rentebund
Sammenhæng styringsrenter vs. Lang rente Danmark
Business cycle USA 9-11 års cyklus
Analyse den lange statsrente USA
12 måneders ændring udvalgte råvarer Rød = Aluminium Blå = Copper Rød = Gummi Blå = Bly Rød = Stål rå Blå = Sojabønner
Next step deflation
Next step deflation
12 måneders ændring udvalgte råvarer Rød = Guld Blå = Sølv Rød = Hvede US Blå = Majs US Rød = CRB Raw Industrials Blå = CRB Raw Metal Index
Langsigtet nedtrend intakt på 10 års statsrente DK Øvre udsvinggrænse
Bedste bud på bedste konverteringstidspunkt
Konklusion renten I forhold til den økonomiske situation er der ingen tegn på stigende renter før ca. år 2016-2020 evt. senere Vi forventer, at deflationen kommer til Europa og senere USA og den lange rente vil derfor falde yderligere på sigt Vi forventer at ECB & FED holder styringsrenterne i ro i lang tid. Vi forventer at Danmark igen bliver sikkerhavn, når EU-krisen igen blusser op.
Rentestrategi gældende i hele denne krise Det sker kun én gang i vores liv, at renten på en 30 års realkreditobligation går under 4%. Derfor SKAL renten lægges fast, da teorien omkring Kondratieff bølgen, tilsiger at renten skal stige de næste 25-35 år. Timing af omlægning til fast rente er væsentlig. Vi mener, at hævningen af styringsrenten i USA og Europa, er en perfekt timing til konvertering til fast rente. I kombination med god/høj vækst Vi opfordrer til en personlig og skriftlig rentestrategi vi hjælper gerne. Konverters der til fast rente, skal der maksimal varighed i låneporteføljen
og HUSK swaps er stadig forbudt
Yderlig tanker vedrørende konvertering Realkreditlandmanden Vi ønsker at omlægge hele realkreditgælden til fast forrentet lån med længst mulig løbetid og mest mulig afdragsfrihed senest, når der igen er positive signaler i økonomierne og når den amerikanske centralbank, FED, og den Europæiske centralbank, ECB, hæver styringsrenten. Det er OK at gætte en absolut rentebund, før styringsrenten hæves og på den måde lave en delvis omlægning. Der anbefales at virksomheden får dette implementeret i samarbejde med realkreditten, driftsbanken og uafhængig rådgivning
Yderlig tanker vedrørende konvertering Banklandmanden Vi ønsker at omlægge hele realkreditgælden til fast forrentet lån med længst mulig løbetid og mest mulig afdragsfrihed, når der igen er positive signaler i økonomierne og når den amerikanske centralbank, FED, og den Europæiske centralbank, ECB, hæver styringsrenten. Der anbefales at virksomheden får dette implementeret i samarbejde med realkreditten, driftsbanken og uafhængig rådgivning Banklandmanden har ikke ét alternativ, han skal vente længst mulig med konvertering, grundet den væsentlige dyrere bankfinansiering.
AgroMarkets anbefaling med det nye CITA-lån Der vælter breve ind af brevsprækken nu i forhold til den kommende refinansiering og omkostningsstigninger på F1 hæves for de fleste (kursskæring, bidrag mv.). Vores anbefaling ser således ud: 1.) Behold evt. F1 lån. Forsøg at genforhandle de nye prisforhøjelser. Dog ikke alle realkreditinstitutter hæver priserne og så skal F1 bare fortsætte uændret. Hvis det alligevel bliver omkostningsmæssigt for dyrt med F1 så: 2.) F1 i euro profilskiftes til F3 i euro eller Euribor3. Det nye CITA-lån er kun i danske kroner. Så har man F1 i euro ønsker vi at beholde euro som valuta. (professionel afdækning af omsætningen (kød, mælk, korn mv.) som hovedsagelig går til Euroland). 3.) F1 i dkk. konverteres til CITA-lån eller Cibor6. Det nye CITA-lån har en bagvedliggende obligation på 3 år, hvor der påtrykkes CITA-satsen hver 6. måned. De fleste realkreditinstitutter tilbyder en total gratis omlægning. Tjek dog lige op på dette inden F1 lånet ændres. 4.) Øvrige lån holdes uændret.
Rettidig omhu på afdragsfrihed I de kommende år vil afdragsfriheden begynde at udløbe for mange. Hermed omdannes en engang 30 årig obligation med 10 års afdragsfrihed til en 20 årig obligation med afdrag og vi skal hilse at sige det giver noget af et ydelses løft. På 1 mio kr. vil man før skat gå fra ca. 16.000 til 63.000 kr. Man kan dog formegentlig få et nyt lån på 30 år med afdrag. Her er ydelsen 45.000 kr. Realkreditten er blevet mere restriktive vedr. bevilling af ny afdragsfrihed hvad angår lånets LTV værdi, som skal være under 60% på en oven i købet forsigtig vurdering af ejendommen. Derfor er der risiko for at man ikke kan få ny afdragsfrihed. Det vil sige, at hvis man ikke er i stand til at betale ydelsen på et nyt lån 30 årigt lån med afdrag så vil gælden hobe sig op i banken og en deroute er indledt. Det er vigtigt, at man bruger det positive momentum der er nu i økonomien til, at tage dialogen med realkreditten og banken omkring hvad man gør når afdragsfriheden udløber om 1,2,3. år. Forsøg evt. at få afdragsfriheden forlænget nu, hvor man er i dialog op til den kommende refinansiering. Især hvis bank og realkreditinstitut har fælles interesser omkring ejendommen kan der findes løsninger.
Tak for jeres opmærksomhed!
Ejendomsmarkedet
JORDPRISEN DANMARK Top første halvår 2008 i 260.500 kr./ha. Bund første halvår 2012 i 150.500 kr./ha. Fald -42,2% Pris andet halvår 2012 i 158.500 kr./ha. stigning fra bund 5,3%
Regions jordpriser
Tak for jeres opmærksomhed!
Aktier
Aktie kontra seddelpresseren SP500 med 12 måneders snit Blå = Pengemængde M0 USA
Konklusion Aktiemarkedet Langsigtet optrend det er OK at eje aktier Vi maner som altid til forsigtighed i denne krise. Aktiemarkedet er likviditetspumpet og der kommer en vending i fremtiden som er vanskelig at time Aktiemarkedet har endnu ikke genereret positiv afkast efter inflation siden år 2000 Lav en stram stoploss strategi med faste stops som flyttes op hvis markedet stiger.