6 år efter finanskrisen: Læring, muligheder og udfordringer REALKREDITRÅDETS Å RSMØDE 2 014 2. OKTOBER 2 014 J E S P E R R A N G V I D P R O F E S S O R, C B S
Plan 2 Overordnet status 6 år efter finanskrisen. Realkreditten: Regulering og udfordringer. Konklusion.
Makroøkonomien efter krisen 3 Europa halter USA vokser Permanent effekt af krisen Indeks-real BNP 120 USA 115 110 105 100 Eurozone Danmark 95 Kilde: Lawrence Summers
Aggressiv pengepolitik Euro mia. 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 Fed og ECB balancer Fed ECB 4 Ekstremt lave risikofrie renter, men ikke ekstremt lave realrenter Kilde: Deutsche Bank Kilde: FED og egne beregninger
Kreditinstitutioner bedre kapitaliseret, også danske - det halter dog i andre dele af Europa 5 Egenkapital i banker Ratingbureauer skeptiske 10 % af balance 9 8 7 6 5 4 2009 2011 2013 Store internationale banker Andre banker Kilde: BIS og egne beregninger Kilde: BIS
Bankunionen 6 Argumenter Hvem beslutter om dansk bank lukkes? Pro: Forsikringselementet. Level playing field. Bedre tilsyn i nogle dele af Europa. Banklukning besluttes i ECB/SRB. Con: Hvem er de andre i klubben? Banklukning besluttes i ECB/SRB. Ham her? Ham her? Spørgsmålet bør til folkeafstemning.
Regulering af kreditinstitutioner kompleks og omfangsrig 7 Kapital. Likviditet. Aflønning. Afledte instrumenter. Regnskaber. Skærpet tilsynspraksis... Haldane (2012): Basel I: 30 sider. Basel II: 347 sider. Basel III: 616 sider. Kilde: Nationalbanken Nok fornuftigt med en pause mht. større initiativer.
Skift i kreditgivningen 8 30 Totale aktiver. Billioner Euro 56% 51% 49% 25 20 44% 15 58% 42% 10 5 0 1999 2007 2013 Banker Andre finansielle formidlere Kilde: Deutsche Bundesbank og egne beregninger
Dansk realkredit siden krisen og i dag 9
Realkreditten har klaret sig fint gennem krisen 10 Huspriser og restancer Udlån 180 2,00 DKK mia. 3.000 160 140 120 Huspriser Restancer (h.a.) 1,60 1,20 0,80 2.500 2.000 1.500 1.000 Realkreditinstitutter Pengeinstitutter 100 0,40 500 80 0,00 0 Kilde: Realkreditrådet og egne beregninger Kilde: Nationalbanken og egne beregninger
1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 DKK mia. Strukturel ændring i realkreditten 0 2003 2005 2007 2009 2011 2013 Fastforrentede med afdrag Variablet forrentede med afdrag 11 Fastforrentede uden afdrag Variablet forrentede uden afdrag Kilde: Nationalbanken og egne beregninger
300 Husholdningernes gæld/indkomst. 2003, 08 og 13 % 12 250 200 150 100 50 0 Italien Frankrig Tyskland Spanien UK Sverige Norge Irland Holland Danmark Kilde: OECD og egne beregninger
Udvalgte anbefalinger fra Rangvid-udvalget 13 Tilsynsdiamant: Udvalget ser med bekymring på visse af de ændringer i realkreditsektoren og dens produktudbud, som blev gennemført forud for krisen. Udvalget anbefaler derfor, at Finanstilsynet udformer en tilsynsdiamant særligt målrettet realkreditinstitutter. Udvalget vurderer, at der bør fastsættes pejlemærker i tilsynsdiamanten, som afspejler et instituts risici, herunder f.eks. grænser for andelen af realkreditlån udstedt af et institut, der skal refinansieres hyppigt (oftere end hvert andet år) og grænser for andelen af udlån til udvalgte kundegrupper, der er afdragsfrie, og som udgør en væsentlig del af ejendomsværdien. Risikovægte og kapitalkrav: Udvalget er bekymret for usikkerheden forbundet med estimation af risikovægte til brug for de såkaldte interne modeller. Udvalget anbefaler, at der fastsættes nedre grænser for risikovægte, der kan benyttes i interne modeller. Kan ses som en differentieret form for leverage ratio. Udvalget anbefaler nedsættelse af ekspertgruppe, der skal vurdere, om der bør fastlægges et højere niveau for den generelle leverage ratio end 3%.
Regulering: Tilsynsdiamanten 14 Diamant overordnet fornuftig. Provinsdiskussionen: Uklar diskussion. Hellere begrænse afdragsfrie lån via Tilsynsdiamant end via reducerede lånegrænser.
Regulering: Leverage ratio 15 Skepsis om risikovægte. Det får nogle til at ønske: 1. Reduceret vægt på RWA i regulering. 2. Høje leverage ratio krav (20-25% mod f.eks. 5-10% i dag). Enig: Fokus på beregning af RWA. Uenig: Ønske om gearingskrav som bindende faktor. Somme tider overdrivelser af omkostninger ved egenkapital, men M&M holder ikke perfekt. Ikke logisk at lån med sikkerhed kræver ligeså meget kapital som lån uden. Uhensigtsmæssige incitamenter i risikostyringen. Løsning: Nedre grænser på risikovægte. Rangvid-rapporten: Differentierede leverage ratios Strengt tilsyn. Strengere krav til modellering af risikovægte. Mere åbenhed om beregninger.
Regulering: L89 16 Kort rente - niveau Kort rente 12 mdr. ændringer 7 6 5 4 3 2 1 98 0 02 04 06 08 10 12 14 4 3 2 1 0 99-1 01 03 05 07 09 11 13-2 -3-4 -5 Kilde: Realkreditrådet og egne beregninger
Konklusion 17
Konklusion Lav vækst i Europa. Ekstrem ekspansiv pengepolitik (mindre grad i Europa). 18 Sektoren bedre kapitaliseret, men ssh. ikke nok i Eurozonen (AQR spændende). Svag finansiel sektor har været én årsag til manglende vækst i Europa. Hvis bankunion, folkeafstemning rimelig (uanset juraen). Voldsom mængde ny overordnet fornuftig regulering. Dog kompliceret og ikke helt nemt at gennemskue alle konsekvenser. Fornuftigt med tænkepause. Hold øje med skift i kreditgivningen. DK husholdninger har høj bruttogæld og er blevet mere rentefølsomme. Tilsynsdiamant fornuftig. Fint at adressere afdragsfrihed via Tilsynsdiamant. Simple leverage ratio er for simpel. Bedre at forbedre/styrke risikovægtene. L89: Positivt at adressere fejlet auktion. Renteloft uhensigtsmæssigt.