F I N A N S U G E N. Redaktion Børsområdet Chefanalytiker Bjarne Kogut bjk@al-bank.dk Direkte:

Transkript

1 21. april 2016, uge 16 F I N A N S U G E N Redaktion Børsområdet Chefanalytiker Bjarne Kogut bjk@al-bank.dk Direkte: UGENS FINANSMARKED Aktier 7 dage Niveau S&P ,0% Nikkei + 6,0% C20cap + 2,6% S30 + 1,4% FTSE + 0,7% DAX + 3,9% Euro ,4% BRIC + 2,5% 231 VIX -4,0% 13 Valuta 7 dage Niveau EUR/USD +0,1% 1,1298 EUR/DKK - 0,0% 7,4414 USD/DKK - 0,1% 6,5863 SEK/DKK +0,1% 0,8117 NOK/DKK +1,2% 0,8106 GBP/DKK +0,8% 9,4524 CHF/DKK - 0,7% 6,7838 JPY/DKK - 0,5% 6,0054 Kan Emerging markets igen blive en vækstmotor? Det virker som om, at der begynder at blæse mildere vinde over de globale finansmarkeder. Oliepriserne er steget, selv om søndagens møde i Doha endte resultatløst, og også metalpriserne er steget. Det kan lette presset på de råvareproducerende landes økonomier (se side 2). F I N A N S U G E N Næste uge: Usædvanlig tæt pakket kalender Fra USA kommer en stribe af de tal og begivenheder, der erfaringsmæssigt kan give anledning til store bevægelser på de globale finansmarkeder. Først og fremmest afholdes pengepolitisk møde i centralbanken (Fed), hvor markedsfokus vil ligge på signaler om, hvornår renten hæves næste gang. De fleste venter, at Fed ingenting gør på denne side af den britiske folkeafstemning den 23. juni, men at en renteforhøjelse stadig står på Feds dagsorden. Hertil kommer BNP-tal for 1. kvartal, der ventes at blive meget lave, især på grund af en betydelig lagerreduktion i erhvervene. Det er noget midlertidigt, og de fleste venter tilbagevenden til det normale (og højere) væksttempo allerede i indeværende kvartal. Meget vigtigt bliver også løntallene for 1. kvartal, der kommer næste fredag. Det vil være overraskende, hvis lønstigningstakten ikke snart begynder at tage til, set i lyset af det stærke arbejdsmarked. Derudover kommer forventeligt stærke marts-tal for industriens ordreindgang (tirsdag) samt marts-tal for privatforbruget og inflationen (fredag). Fra Europa kommer præliminære BNP-tal for 1. kvartal fra Belgien, Spanien, Frankrig og Storbritannien. De tre eurozonelande ventes i det store og hele at holde væksttempoet fra de foregående kvartaler, mens det britiske BNPtal kan vise afmatning som en konsekvens af den tiltagende usikkerhed op til EU-folkeafstemningen den 23. juni. Desuden kommer tal for eurozonebankernes udlån i marts (onsdag) samt foreløbige tal for inflationen (næste fredag). Inflationen ventes at være forblevet meget lav. Renter 7 dage Niveau US 2Y +0,04 0,79% US 10Y +0,08 1,84% Tysk 10Y +0,05 0,18% Dansk 10Y +0,05 0,40% Råvarer 7 dage Niveau Guld +1,3% Olie (WTI) +1,1% 43 Metaller +3,2% Opdateret per: 21. april Side 1 af 6

2 Indhold Nedturen på Emerging Markets ventes at løje af... 2 Grækenland skaber igen overskrifter... 3 Overraskende moderat aktivitet på USA s boligmarked... 4 Nye prognoser fra Den Internationale Valutafond Væksten ventes omsider at tage til på Emerging Markets Nedturen på Emerging Markets ventes at løje af Den Internationale Valutafond (IMF) har netop udsendt deres halvårlige prognose for verdensøkonomien, og et af budskaberne er, at nedturen i økonomien i gruppen af Emerging Markets-lande er ved at stilne af. Det er godt nyt, idet nedturen har været et af de forhold, der har ligget bag længere tids prisfald på råvarer og den globale finansuro. Den meget blandede gruppe af lande i Emerging Markets udgør 58% af verdensøkonomien, målt med BNP. Lande som Kina, Rusland, Brasilien og Indien er med i denne gruppe. De udviklede økonomier (dvs. Nordamerika, Europa og Oceanien) udgør de resterende 42%. Grafen nedenfor viser faktisk og forventet BNP-vækst i de to grupper. De udviklede lande ventes at holde et stabilt væksttempo på omkring 2% p.a., mens væksten i Emerging Markets ventes at accelerere fra omkring 4% til 4½% p.a. De største økonomier i Emerging Markets er BRIK landene, der står for godt halvdelen af det samlede BNP i gruppen. Her venter IMF, at recessionen ebber ud i år i den russiske og brasilianske økonomi, mens væksten holder sig på et højt niveau i Indien og Kina (IMF deler dermed ikke den udbredte frygt på finansmarkedet for en forestående større nedtur i kinesisk økonomi ). Recessionen ventes at ebbe ud i Brasilien og Rusland BNP-vækst faktisk forventet Brasilien 0,1% -3,8% -3,8% 0,0% Rusland 0,7% -3,7% -1,8% 0,8% Indien 7,2% 7,3% 7,5% 7,5% Kina 7,3% 6,9% 6,5% 6,2% kilde: IMF World Economic Outlook Side 2 af 6

3 Derudover går det også fremad for afrikansk økonomi, hvor væksttempoet, i følge IMF, vil accelerere fra 3% i år til 4%. Afrika fylder dog meget lidt i verdensøkonomien: Hele verdensdelens BNP er på niveau med Ruslands. Aktier fra Emerging Markets er steget mest i år Forventningerne om en bedring i økonomien på Emerging Markets har allerede afspejlet sig i aktiekurserne. Emerging Markets-aktier har, set under ét, overpræsteret år-til-dato i forhold til amerikanske, europæiske og japanske aktier. Indenfor Emerging Markets-gruppen er det især de sydamerikanske aktier, der har overpræsteret. især de sydamerikanske Fjerner en usikkerhed Kan være en brik på vejen mod mere normale markedstilstande Set i helikopterperspektivet kan en bedring af økonomien på Emerging Markets være en af de brikker, der kan bane vejen til mere normale tilstande (dvs. mere risikovillighed og stigende obligationsrenter) på verdens finansmarkeder. Det kræver dog beviser i form af gode tal de kommende måneder for den faktiske udvikling og ikke blot taknemmelige prognosetal. En anden brik til vejen mod mere normale markedstilstande er folkeafstemningen i Storbritannien den 23. juni. Hvis det ender med et JA, vil det fjerne en stor usikkerhedsfaktor fra finansmarkedet. Meningsmålingerne viser dog dødt løb i øjeblikket mellem ja- og nejsiden. Finansugen vil i de kommende uger beskæftige sig mere indgående med den britiske folkeafstemning. Grexit samtidig med Brexit? Grækenland skaber igen overskrifter Grækenland er vendt tilbage på finansmarkedets radarskærm på grund af uenighed blandt landets kreditorer om strategien for de kommende år. Uenigheden kan i værste fald få frygten om et Grexit (dvs. at Grækenland forlader eurosamarbejdet) til at blusse op igen på et tidspunkt, hvor finansmarkederne kan være i oprør, hvis Storbritannien har stemt Nej til EU. I august 2015 fik grækerne deres tredje kriselån af kreditorerne (EU, ECB og IMF), efter at statskassen endnu en gang var løbet tør. Det tredje kriselån lyder på 86 mia. euro og var betinget af meget specifikke og skrappe krav til grækerne om reformer og budgetforbedringer. Side 3 af 6

4 Store tilbagebetalinger af lån i juni-juli Når Grækenland skaber støj lige nu, skyldes det, at landet står foran betalinger for i alt ca. 3,5 mia. euro i juni og juli i form af tilbagebetaling af gammel gæld. For at kunne indfri forpligtelserne er Grækenland afhængige af, at kreditorerne frigiver en portion af kriselånet, og det er her, problemerne begynder. IMF mener nemlig, at EU s krav er for hårde, og at kreditorerne i stedet bør skrue ned for reform- og sparekravene og supplere dem med en form for gældslettelse i form af rentenedsættelse og/eller løbetidsforlængelse. Dertil kommer, at lånet kun kan frigives, hvis der foreligger en tilfredsstillende inspektionsrapport over den græske indsats. Den første inspektionsrapport ventes udsendt omkring 1. maj stærkt forsinket. Samtidig mener IMF, at grækerne ikke har gjort nok for at leve op til kravene. IMF slår sig i tøjret I værste fald kan IMF vælge at forlade låneaftalen, hvis IMF ikke kan opnå fælles fodslag med EU om strategien overfor Grækenland. EU s lånefond (ESM) menes at have tilstrækkelig med likviditet til selv at kunne låne de aftalte beløb ud til grækerne. Men omvendt har Tyskland og andre nordeuropæiske lande betinget sig IMF s deltagelse i låneprogrammet for at ville støtte det. Anekdotisk gik den tyske finansminister, Wolfgang Schäuble sidste år ind for, at Grækenland midlertidigt skulle forlade eurosamarbejdet, men han endte med at blive sat på plads af Angela Merkel. Indtil videre har usikkerheden ført til en stigning i den 10-årige græske statsrente på omkring et halvt procentpoint henover de seneste uger. Ingen penge uden fælles fodslag De fundamentale forhold tilsiger væsentlig højere aktivitet Hvis IMF og EU ikke kan blive enige om en strategi overfor Grækenland, kan det i værste fald ende med, at grækerne ikke får de forventede portioner af kriselånet, og så vil der opstå usikkerhed om, hvorvidt grækerne overhovedet kan opfylde sommerens betalingsforpligtelser, eller om en statsbankerot (igen) truer. Overraskende moderat aktivitet på USA s boligmarked Man kunne have forventet et stærkt opsving på det amerikanske boligmarked, men i stedet peger tallene på opbremsning det seneste års tid. Det er overraskende, set i lyset af de fundamentale forhold, der taler for et betydeligt stærkere boligmarked: lav rente stigende formuer i befolkningen stigende lønninger samt et formentlig stort efterslæb af nybyggeri efter den store recession, også på grund af et stigende folketal. Side 4 af 6

5 Men statistikkerne fortæller en anden historie, nemlig at nybyggeriet og antal bolighandler er stagneret på et forholdsvis moderat niveau. Klemt middelklasse? Et opsving kan lægge ¼-½ procentpoint oven i BNP-væksten Vi har ikke nogen entydig forklaring på den moderate aktivitet. En mulighed er, at middelklassen anekdotisk ikke har mærket meget til opsvinget i økonomien; deres lønudvikling har stået stille i modsætning til lønmodtagere i lavlønsjobs eller højtlønnede personer. En anden mulighed er, at borgerne er usikre på fremtiden, og dermed tilbageholdne med større dispositioner, på grund af den negative nyhedsstrøm fra aktiemarkedet, asiatisk økonomi, pengepolitisk stramning osv. Potentiale for et kraftigt opsving? Hvis opsvinget fortsætter i den amerikanske økonomi i de kommende år, hvilket vi ser stor sandsynlighed for, kan aktiviteten på boligmarkedet tage markant til på et tidspunkt. Dels vil lønstigningstakten før eller siden accelerere på grund af det stærke arbejdsmarked og dermed give bedre tider til middelklassen. Dels forventes nyhedsstrømmen at få en bedre undertone, jævnfør de før omtalte forventninger til ny fremgang i økonomien på Emerging Markets. Et markant opsving på boligmarkedet kan potentielt lægge mellem et kvart og et halvt procentpoint oven i BNP-vækstraten. Side 5 af 6

6 Nøgletal og begivenheder i perioden til Land A rt o g o ffentliggø relsestidspunkt P erio de Enhed Forventet i markedet Forrige periode M andag DEU importpriser (08.00) marts % m/m og år/år -0,6 / -5, SPA PPI (09.00) marts % m/m og år/år -1,3 / -5,7 DEU IFO-indikator (10.00) april indeks 106,7 USD new home sales (16.00) marts % m/m 2,0 2,0 Tirsdag USD durable goods orders (i alt / ex. tp 14.30) marts % m/m 1,7 / 0,5-3,0 / -1, USD huspriser (Case/Shiller, 15.00) februar % m/m og år/år 0,7 / 0,8 / 5,8 USD M arkit service PM I (15.45) april indeks 51,3 USD M arkit Composite PM I (15.45) april indeks 51,3 USD Forbrugertillid Conf. Board (16.00) april indeks 96 96,2 SPA månedstal for statsfinanserne (19.00) jan-marts mia.eur Onsdag JPY Small Business Confidence (06.00) april indeks 48, DEU GfK-forbrugertillid (08.00) maj indeks 9,4 FRA Forbrugertillid (08.45) april indeks 94 SPA Detailsalg (09:00) marts % år/år 3,9 EUR pengemængdetal (M 3, 10.00) marts % år/år 5,0 EUR bankernes udlån (erhverv / private) marts % år/år ITA forbrugertillid (10.00) april indeks 114,8 ITA erhvervsbarometer (10.00) april indeks 102,2 UK BNP (10:30) 1.kvt.2016 % kvt/kvt og år/år 0,4 / 2,0 0,6 / 2,1 ITA sælger statsobligationer (11.00) ITA Sælger skatkammerbeviser (11:00) USD pending home sales (16.00) marts % m/m og år/år 0,1 / 3,5 / 5,1 USD pengepolitisk møde - rentebeslutning (20.15) ledende rente, % 0,25-0,50 0,25-0,50 Torsdag JPY inflation (i alt/kerne, 01.30) marts % år/år 0,3 / 0, JPY Industriproduktion (01:50) marts % m/m og år/år -5,2 / -1,2 JPY Rentemøde (05.00) ledende rente, % DKK Arbejdsløshed-brutto (9.00) marts %/ ændring ,3 SPA inflation (09.00) april % år/år 2,0 / -1,0 DEU arbejdsløshed (10.00) april %/ ændring ,2 / 0k EUR economic sentiment indicator (11:00) april indeks 103,0 EUR business and consumer survey (11.00) april nettotal -4,2 / GRE detailomsætning (11:00) februar % år/år -2-3,8 DEU foreløbig inflation (14.00) april %m/m og år/år 0,8 / 0,1 USD jobless claims (14.30) ugetal 1000 pers. USD GDP (Foreløbige 14.30) 1.kvt.2016 % kvt/kvt ann. 0,7 1,4 Fredag UK GfK forbrugertillid (01.01) april indeks FRA BNP-tal (07.30) 1.kvt.2016 % kv/kv og år/år 0,3 / 1,4 DEU detailomsætning (08.00) marts % m/m og år/år FRA PPI (08.45) marts % m/m og år/år -0,5 / -4,1 FRA Inflation (08.45) marts % m/m og år/år 0,8 / -0,1 FRA Privatforbrug (08.45) marts % m/m og år/år 0,6 / 1,8 SPA BNP-tal (09.00) 1.kvt.2016 % kvt/kvt og år/år 0,8 / 3,5 SPA betalingsbalance (11.00) februar mia.eur -0,7 ITA arbejdsløshed (10.00) marts % 11,7 EUR inflation (flash estimate, 11.00) april % år/år 0,0 / 1,0 EUR arbejdsløshed (11.00) marts % 10,3 ITA inflation (11.00) april % m/m og år/år 2,0 / -0,2 ITA PPI (12.00) marts % m/m og år/år -0,5 / -4,1 USD employment cost index (14.30) 1.kvt.2016 % kvt/kvt 0,6 0,6 USD personal income and spending (14.30) marts % m/m 0,3 / 0,2 0,2 / 0,1 USD PCE-prisindeks (i alt/kerne, 14.30) marts % m/m 0,1 / 0,1-0,1/ 0,1 USD opsparingskvote (14.30) marts % Belgien BNP-tal (15.00) 1.kvt.2016 % kvt/kvt og år/år 0,3 / 1,4 USD Chicago PM I (15.45) april indeks 53,2 53,6 USD Forbrugertillid (M ichigan, 15.55) april indeks 90,2 89,7 Udarbejdet af chefanalytiker Bjarne Kim Kogut, Børsområdet. Tlf bjk@al-bank.dk. Dette materiale er udarbejdet af Arbejdernes Landsbank, som generel information til personlig brug. Anbefalinger skal ikke opfattes som hverken tilbud om eller opfordring til køb eller salg af de pågældende papirer, tjenesteydelser mv. Materialet er alene udarbejdet på basis af offentligt tilgængeligt materiale. Banken har omhyggeligt søgt at sikre sig, at materialet er korrekt og retvisende. Banken påtager sig intet ansvar for materialets nøjagtighed eller fuldkommenhed. De oplysninger, der er anført, kan have ændret sig i forhold til produktionstidspunktet, ligesom informationen ikke tager udgangspunkt i eller er tilpasset nogen kunders personlige forhold. Derfor opfordrer vi dig til at indhente yderligere og/eller opdateret information i banken. Arbejdernes Landsbank samt medarbejdere i banken kan have positioner i eller foretage køb eller salg mv. af i de værdipapirer, som er omtalt. Side 6 af 6