F I N A N S U G E N. Redaktion Børsområdet Chefanalytiker Bjarne Kogut bjk@al-bank.dk Direkte:

Transkript

1 26. februar 2016, uge 8 F I N A N S U G E N Redaktion Børsområdet Chefanalytiker Bjarne Kogut bjk@al-bank.dk Direkte: UGENS FINANSMARKED Aktier 7 dage Niveau S&P ,8% Nikkei -0,1% C20cap + 1,7% 991 S30 + 1,0% FTSE + 1,8% DAX + 0,5% Euro ,2% BRIC -0,3% 193 VIX -11,7% 19 Valuta 7 dage Niveau EUR/USD - 0,8% 1,1023 EUR/DKK - 0,0% 7,4613 USD/DKK +0,8% 6,7688 SEK/DKK +0,2% 0,7966 NOK/DKK +0,2% 0,7847 GBP/DKK - 1,7% 9,4667 CHF/DKK +1,0% 6,8304 JPY/DKK +1,4% 5,9981 Den tynde is kunne ikke bære Sidste uges stabilisering af stemningen på finansmarkedet viste sig at være kortvarig. Usikkerheden vendte tilbage, da en række vigtige økonomiske nøgletal var skuffende dårlige. Risikoen er steget for, at længere tids finansuro begynder at svække amerikansk og europæisk økonomi. Olieprisen var F I N A N S U G E N svingende, jævnfør grafen. Næste uge: Industribarometer og jobtal fra USA Den kommende uges kalender er tæt besat med tal og begivenheder, der kan påvirke stemningen på finansmarkederne verden over. De vigtigste tal af alle kommer næste uge fra USA i form af arbejdsmarkedsrapporten for februar. Jobvæksten skuffede i januar, men ventes at tiltage til et normalt niveau i februar på ca nye arbejdspladser. Risikoen er imidlertid, at jobvæksten bliver skuffende lav, henset til de seneste mange ugers uro på finansmarkederne, som kan gøre virksomhederne mere tøvende med at oprette nye arbejdspladser. Desuden vil der være fokus på lønstigningstakten, der de seneste måneder har vist en stigende tendens (= mere inflation på sigt). Den amerikanske centralbank udsender onsdag sin statusrapport om økonomien ( Beige Book ), og finansmarkedet vil især fokusere på eventuelle bemærkninger om finansuroens påvirkning af samfundsøkonomien. Sluttelig kommer tirsdag ISM-industribarometret for februar, der ventes at vise fortsat vækstpause i amerikansk industri. Fra eurozonen kommer de foreløbige tal for inflationen i februar, der ventes at falde til meget tæt på 0%. Desuden vil fokus rette sig mod Spanien, hvor der på torsdag skal afholdes tillidsafstemning om en eventuel socialistisk ledet regering. Forventningen er, at socialisterne IKKE kan samle et flertal bag sig, og et nyvalg (i juni?) kan derfor blive udvejen. Renter 7 dage Niveau US 2Y +0,04 0,74% US 10Y -0,02 1,72% Tysk 10Y -0,07 0,15% Dansk 10Y -0,05 0,48% Råvarer 7 dage Niveau Guld +0,2% Olie (WTI) +4,9% 32 Metaller +1,1% Opdateret per: 26. februar Side 1 af 6

2 Indhold Udsigt til politisk usikkerhed i Europa... 2 OECD er skuffet over blegt opsving i Europa... 4 Isen kunne ikke bære... 5 Folkeafstemning i UK 23. juni Udsigt til politisk usikkerhed i Europa I weekenden fik Storbritannien sin aftale med EU om britisk særstatus, og den britiske regering annoncerede efterfølgende, at der vil blive afholdt folkeafstemning om aftalen den 23. juni. Folkeafstemningen bliver en ja-/nej-afstemning om fortsat britisk medlemskab af EU. Men det er ikke den eneste politiske begivenhed i Europa de kommende måneder. Nedenfor er listet kommende vigtige valg og folkeafstemninger: Andre vigtige valg nærmer sig 13. marts: Valg i tre tyske delstater: Baden-Württemberg, Rheinland-Pfalz og Sachsen-Anhalt 23. juni: Folkeafstemning i Storbritannien Måske 26. juni: Nyt parlamentsvalg i Spanien? 4. september: Delstatsvalg i Mecklenburg-Vorpommern (Tyskland) 18. september: Delstatsvalg i Berlin Udfaldet af valgene kan få stor betydning for det politiske klima i Europa og dermed også for finansmarkederne. Brexit eller ej? Den britiske aftale med EU indebærer særstatus på flere punkter, blandt andet vedrørende velfærdsydelser til migranter fra andre EU-lande, EU s regulering af bankerne og fra EU-tiltag, der skal øge den økonomiske og politiske integration mellem landene. De seneste meningsmålinger spår et britisk JA til EU, men usikkerheden er stor De seneste meningsmålinger ( viser et komfortabelt forspring til ja-siden på 8 procentpoint, men vi skal kun kort tid tilbage, før det stod lige mellem ja- og nej-siden. Det britiske pund er blevet svækket som følge af usikkerheden. Side 2 af 6

3 Det er kort sagt særdeles åbent, hvad udfaldet af folkeafstemningen ender med at blive, og valgkampen er først lige begyndt for alvor. Brexit er den populære betegnelse for en eventuelt britisk udmeldelse af EU. Skulle det ende med en udmeldelse, kan det få store konsekvenser i form af usikkerhed om ikke blot engelsk økonomi og det britiske pund, men om hele EU. I Tyskland står partiet AfD stærkt i meningsmålingerne Den 13. marts afholdes delstatsvalg i tre tyske delstater, og det kan give et fingerpeg om opbakningen bag kansler Merkel og hendes koalitionsregering. De seneste meningsmålinger viser stor tilbagegang til regeringskoalitionen (CDU/CSU og SPD), hvis der blev afholdt forbundsdagsvalg i dag. Tilbagegangen på landsplan kan slå igennem i de tre delstatsvalg. Ifølge den seneste meningsmåling fra den tyske TV kanal ARD er de aktuelle tal: Alternativ für Deutschland står til stor fremgang meningsmåling 3/2 forbundsdagsvalget 2013 CDU/CSU 35% 45,3% SPD 24% 29,4% AfD 12% 1,9% Grüne 10% 7,3% Die Linke 9% 8,2% FDP 5% 2,4% Øvrige 5% 5,5% Kilde: ARD Deutschlandtrend Hvis der var parlamentsvalg i Tyskland i dag, ville den store sejrherre blive protestpartiet AfD (Alternativ für Deutschland), som er anti-eu og anti-immigration. De ville blive rigsdagens tredje største parti, hvor de slet ikke er repræsenteret i dag. Merkels fremtid? Hvis delstatsvalgene den 13. marts ender dårligt for CDU/CSU og SPD kan det skabe usikkerhed om Merkels fremtid som Tysklands kansler. I øjeblikket venter de fleste, at hun genopstiller som kanslerkandidat ved forbundsdagsvalget i efteråret 2017, men dårlige delstatsvalg kan øge presset på hende for at overlade tøjlerne til en anden. Også det vil kunne øge den politiske usikkerhed omkring EU, da Merkel om nogen har stået for at holde sammen på EU og valutaunionen, trods alle genvordigheder. Nyvalg i Spanien? I Spanien er der stadig ikke dannet regering efter parlamentsvalget den 20. december, der endte med det mest grumsede parlament siden demokratiets genindførelse. I øjeblikket har kongen givet socialistpartiet PSOE opgaven med at samle en regering, og efter planen afholdes der tillidsafstemning om en PSOE-ledet regering den 3. marts i det spanske parlament. Iagttagere anser det for mest sandsynligt, at regeringen ikke vil kunne mønstre et flertal bag sig i parlamentet, og dermed kan den ikke fortsætte. Spansk omvalg 3 dage efter den britiske afstemning? Den afgående premierminister, Mariano Rajoy, der nu blot leder et forretningsministerium, kom på sidste uges EU-topmøde til at sige, at løsningen på det hele kunne blive et nyt parlamentsvalg til afholdelse den 26. juni, altså tre dage efter den britiske folkeafstemning. Side 3 af 6

4 Kan give meget svingende finansmarkeder Det vil kunne bidrage yderligere til den politiske usikkerhed i Europa. For finansmarkederne vil konsekvensen blive usikre markeder med store og uforudsigelige udsving i kurserne. I værste fald kan den politiske usikkerhed bidrage til at gøre borgerne og virksomhederne usikre på fremtiden, hvilket kan føre til afmatning i privatforbruget og i erhvervsinvesteringerne. OECD er skuffet over blegt opsving i Europa OECD (de vestlige landes økonomiske samarbejdsorganisation) udsendte i sidste uge en opdatering af deres prognoser for verdensøkonomien. Udover en generel nedjustering af vækstudsigterne beskæftigede de sig også en del med det forhold, at opsvinget i Europa har været overraskende svagt set i lyset af, hvor meget økonomien egentlig stimuleres fra mange kanter. Markant nedjustering af kun tre måneder gammel prognose Hovedtallene i OECD s prognose er: BNP-vækst 2015 faktisk 2016 forv. ændr. fra 2017 forv. ændr. fra gl. prognose gl. prognose USA 2,4% 2,0% -0,5 pct.point 2,2% -0,2 pct.point eurozonen 1,5% 1,4% -0,4 pct.point 1,7% -0,2 pct.point Japan 0,4% 0,8% -0,2 pct.point 0,6% 0,1 pct.point Kina 6,9% 6,5% 0,0 6,2% 0,0 Den gamle prognose er blot tre måneder gammel, men alligevel blev vækstforventningerne til især USA og eurozonen nedjusteret, især for i år. Lidt overraskende fastholdt OECD deres høje vækstforventninger til Kina, hvor der på finansmarkedet er stor usikkerhed om styrken i den kinesiske økonomi. Europa får for lidt ud af massiv stimulans Mange problemer i eurozonen OECD venter nu, at væksttempoet i eurozonen bliver en tand lavere i år end i 2015, og at det kun bedres lidt til næste år. Forbruget er for lavt, og erhvervsinvesteringerne er for lave - til trods for massiv stimulans af økonomien i form af historisk lav rente, lave oliepriser og lav eurokurs. Stærk modvind Årsagerne til den lave vækst ser ud til at være omfattende og ikke lige til at rette op på: gælden i den private sektor er kun blevet reduceret lidt siden finanskrisen; banksystemet er usundt med mange dårlige lån fra før finanskrisen, Side 4 af 6

5 det politiske klima er udfordret af medvind til anti-eu og anti-immigrationspartier i mange lande, effekterne af den stort opslåede Junckers-plan er udeblevet. Planen skulle ellers medføre massivt flere offentlige investeringer finansieret af kapitalstærke pensionskasser. Risikoen er ifølge OECD, at Europa bliver fanget i en permanent lavvækstfælde. Ingen snuptagsløsninger OECD peger på, at en løsning kunne være, at europæiske lande med plads i økonomien udnytter de lave renter til at låne penge til offentlige investeringer. Eksempelvis kan et land som Tyskland låne penge over 10 år til en fast rente på blot ¼ %. Men det er der ikke politisk vilje til i Tyskland med den nuværende regering. For Den Europæiske Centralbank må OECD s prognose være nedslående læsning. Pengepolitikken er historisk lempelig, og alligevel formår det ikke at skabe andet end et halvlunkent væksttempo. Stemningen på finansmarkedet er fortsat meget skrøbelig Isen kunne ikke bære Sidste uges relative stabilitet på finansmarkederne holdt ikke, men blev afløst af fornyet usikkerhed denne uge. Den spinkle stabilitet blev spoleret af dårlige stemningsbarometre fra både USA og Europa, som stadig lader risikoen for en samfundsøkonomisk nedtur stå åben. Hertil kom meget divergerende meldinger om, hvorvidt de olieproducerende lande arbejder for produktionsbegrænsning eller ej. Højere oliepriser og/eller stærkere nøgletal kan vende mismodet Bundlinjen er derfor, at der stadig ikke er troværdig stabilitet at spore i finansmarkedet. Markedsstemningen er skrøbelig, og tilløb til øget risikovillighed blandt investorerne bliver hurtigt afløst af ny forsigtighed. En bedring af markedssituationen kræver formentlig enten en vedholdende stigning i oliepriserne eller bedre signaler fra de samfundsøkonomiske nøgletal. Ingen af delene synes imidlertid at være i sigte i øjeblikket. Side 5 af 6

6 Nøgletal og begivenheder i perioden til Land A rt o g o ffentliggø relsestidspunkt P erio de Enhed Forventet i markedet Forrige periode M andag JPY industriproduktion (00.50) januar % m/m og % år/år 3,2 / -3,8-1,7 / -1, DEU importpriser (08.00) januar % m/m og % år/år -1,0 / -3,4-1,2 / -3,1 DEU detailomsætning 08:00) januar % m/m og år/år -0,2 / 1,5 DKK Arbejdsløshed, netto (9.00) januar ændring & % 3,7 DKK Arbejdsløshed, brutto (9.00) januar ændring & % 4,5 DKK BNP-tal (foreløbige, 09.00) 4.kvt.2015 % kvt/kvt & år/år -0,4 / 0,5 SEK BNP-tal (foreløbige, 09.30) 4.kvt.2015 % kvt/kvt og år/år 0,8 / 3,9 SPA betalingsbalance (11.00) december mia.eur 2,1 EUR inflation (flash estimate, 11.00) februar % år/år 0,1 / 0,3 / 1,0 ITA inflation (11.00) januar % m/m og år/år -0,1/ 0,1-2,2 / 0,4 USD Chicago PM I (15.45) februar indeks 53 55,6 USD pending home sales (16.00) januar % m/m 0,8 / 3,9 0,1 / 3,1 Tirsdag Kina PM I-industri (02:00) februar indeks 49,4 49, Kina PM I-service (02:00) februar indeks 53,5 Kina Caixin PM I-industri (02.45) februar indeks 48,4 48,4 JPY PM I-industri (03.00) februar indeks 50,2 DEU arbejdsløshed 10.00) februar %/ ændring ,2 / -10k 6,2 / -20k EUR PM I-industri (endelige tal, 10.00) februar indeks prelim: 51,0 ITA arbejdsløshed (10.00) januar % 11,4 EUR arbejdsløshed (11.00) januar % 10,4 10,4 USD M arkit PM I (endeligt tal, 15.45) februar indeks 51,2 prelim: 51,0 USD ISM -industri (16.00) februar indeks 48,6 48,2 USD construction spending (16.00) januar % m/m 0,5 0,1 ITA månedstal for statsfinanserne (19.00) februar mia. EUR 4,6 USD Bilsalg (23:00) februar antal mill/år 17,6 17,4 Onsdag CHF BNP-tal (07.45) 4. kvt.2015 % kvt/kvt og år/år 0,2 / 0,1 0,0 / 0, SPA arbejdsløshed (09.00) februar ændring antal pers EUR producentpriser (i alt/kerne, 11.00) februar % år/år -1,1 / -3,0-0,8 / -3,0 USD ADP-beskæftigelsestal (14.15) februar antal nye jobs 185k 205k DKK valutareserven (16.00) februar ændring / ialt, mia.kr. -7,8 / 429,7 USD Beige Book (20.00) Torsdag Kina Caixin service PM I (02:45) februar indeks 52, JPY PM I-service (00:15) februar indeks 52,4 EUR PM I-Composite (10.00) februar indeks 53,0 prelim: 53,0 EUR PM I-service (10.00) februar indeks 52,7 prelim: 52,7 SPA sælger statsobligationer (10.30) EUR detailomsætning (11:00) januar % m/m og år/år 0,1 / 0,3 / 1,4 USD enhedslønomkostninger (revideret, 14:30) 4.kvt.2015 % kvt/kvt ann. 4,8 prelim: 4,5 USD Produktivitet (revideret, 14.30) 4.kvt.2015 % kvt/kvt ann. -3,3 prelim: -3,0 USD jobless claims (14.30) ugetal 1000 pers. USD M arkit PM I-service (15.45) februar indeks 49,8 prelim: 49,8 USD M arkit PM I-Composite (15.45) februar indeks prelim:50,1 USD ISM -service (16.00) marts indeks 53,5 53,5 USD factory orders (16.00) januar % m/m 1,4-2,9 Fredag SEK industriproduktion (09.30) januar % m/m og år/år -2,9 / 0, ITA BNP-tal (reviderede, 10.00) 4.kvt.2015 % kv/kv og år/år prelim: 0,1 / 1,0 EUR PM I for detailhandlen (10:10) februar indeks 48,9 USD handelsbalance (14.30) januar mia. USD -43,5-43,4 USD beskæftigelse (nonfarm payrolls, 14.30) februar ændring, 1000 jobs 195k 151k USD beskæftigelse (private sektor, 14.30) februar ændring, 1000 jobs 185k 158k USD arbejdsløshed (14.30) februar % 4,9 4,9 USD gns. timeløn (14.30) februar % m/m 0,2 / 2,5 0,5 / 2,5 USD participation rate (14.30) februar % 62,7 Udarbejdet af chefanalytiker Bjarne Kim Kogut, Børsområdet. Tlf bjk@al-bank.dk. Dette materiale er udarbejdet af Arbejdernes Landsbank, som generel information til personlig brug. Anbefalinger skal ikke opfattes som hverken tilbud om eller opfordring til køb eller salg af de pågældende papirer, tjenesteydelser mv. Materialet er alene udarbejdet på basis af offentligt tilgængeligt materiale. Banken har omhyggeligt søgt at sikre sig, at materialet er korrekt og retvisende. Banken påtager sig intet ansvar for materialets nøjagtighed eller fuldkommenhed. De oplysninger, der er anført, kan have ændret sig i forhold til produktionstidspunktet, ligesom informationen ikke tager udgangspunkt i eller er tilpasset nogen kunders personlige forhold. Derfor opfordrer vi dig til at indhente yderligere og/eller opdateret information i banken. Arbejdernes Landsbank samt medarbejdere i banken kan have positioner i eller foretage køb eller salg mv. af i de værdipapirer, som er omtalt. Side 6 af 6