F I N A N S U G E N. Redaktion Økonomisk sekretariat Chefanalytiker Bjarne Kogut Direkte:

Transkript

1 31. januar 2014, uge 5 F I N A N S U G E N Redaktion Økonomisk sekretariat Chefanalytiker Bjarne Kogut bjarne.kogut@al-bank.dk Direkte: UGENS FINANSMARKED Aktier 7 dage Niveau S&P500-1,9% Nikkei -5,0% C20cap -2,1% 704 S30-2,8% FTSE -3,5% DAX -2,7% Euro 50-2,9% BRIC -5,0% 257 VIX + 25,6% 17 Valuta 7 dage Niveau EUR/USD - 1,0% 1,3540 EUR/DKK +0,0% 7,4624 USD/DKK +1,0% 5,5115 SEK/DKK - 0,6% 0,8447 NOK/DKK - 1,5% 0,8812 GBP/DKK +0,2% 9,0822 CHF/DKK +0,6% 6,0993 JPY/DKK +2,0% 5,3767 Emerging markets bekymrer Kapitalen strømmer ud af emerging markets, og renteforhøjelser i Indien, Tyrkiet og Sydafrika har ikke hjulpet på stemningen. Investorerne er bekymrede over blandingen af dårlig økonomi og politisk uro i flere af landene, og det overskygger den fortsatte strøm af gode nøgletal fra USA og Europa. Resultatet har været F I N A N S U G E N vigende aktiekurser og rentefald i de sikre lande som USA og Tyskland. I næste uge: ECB-rentemøde og amerikansk arbejdsmarkedsrapport Der er udsigt til endnu en travl uge på nøgletalsfronten. I eurozonen afholder ECB pengepolitisk møde på torsdag, og vi venter, at pengepolitikken bliver holdt uændret, dvs. hverken lavere rente eller introduktion af nye pengemarkedslån. Økonomien er på vej op, og inflationen synes stabiliseret på et lavt niveau. Derfor er det svært at se behovet for yderligere stimulans lige nu. Fra eurozonen kommer desuden de endelige tal for PMI-erhvervsbarometrene for januar måned. De ventes at komme ud tæt på de foreløbige tal, der var overraskende stærke. Desuden kommer flere vigtige statistikker fra Tyskland i form af december-tal for udenrigshandlen, industriproduktionen og ordreindgangen. De ventes at pege i retning af fortsat tiltagende vækst i tysk økonomi, som signaleret af fremadrettede barometre som IFO og PMI. Fra USA kommer to vigtige statistikker. Mandag udsendes ISMindustribarometret for januar. Signalerne fra de regionale industribarometre har været blandede, og det landsdækkende ISM-industri ventes at ligge lidt lavere end i december, men fortsat på et niveau svarende til stærk fremgang i aktiviteten. Vintervejret kan dog påvirke barometret, som vi har set det med flere andre statistikker. Ugen slutter af med det vigtigste nøgletal denne uge, nemlig arbejdsløshedstallene for januar. De ventes at vise et mere normalt billede af situationen end de meget skuffende december-tal gjorde. Beskæftigelsen ventes at være vokset med ca , hvilket nogenlunde svarer til gennemsnitsniveauet for de seneste 12 måneder. Arbejdsløshedsprocenten ventes at forblive uændret 6,7%. En usikkerhedsfaktor er dog de omlægninger af statistikken, som introduceres med januar-rapporten. Det vides ikke, hvor meget det vil påvirke tallene. Renter 7 dage Niveau US 2Y -0,02 0,34% US 10Y -0,09 2,69% Tysk 10Y -0,01 1,70% Dansk 10Y -0,09 1,72% Råvarer 7 dage Niveau Guld - 1,7% Olie (WTI) +1,5% 98 Metaller - 1,9% Opdateret per: 31. januar Side 1 af 6

2 Indhold Emerging markets giver uro på finansmarkederne... 2 USA s centralbank fortsætter nedtrapningen... 4 Skuffende udlånsundersøgelse fra ECB... 4 Stærke BNP-tal for 4. kvartal... 5 Ført til faldende risikovillighed Emerging markets giver uro på finansmarkederne Siden slutningen af sidste uge har det globale finansmarked været præget af nervøsitet og faldende risikovillighed blandt investorerne. Konsekvensen har været kursfald på aktier, og nervøs kapital er søgt i ly i statsobligationer i sikre lande som USA og Tyskland med rentefald til følge. Den dårlige markedsstemning er kommet til trods for, at de økonomiske signaler fra Europa og USA ser stadig bedre ud. Har ramt aktierne Argentina var triggeren Det er primært situationen i de nyindustrialiserede lande (emerging markets), der bekymrer investorerne. Argentina var den konkrete årsag til, at en i forvejen nervøs stemning blev forværret. Peso blev devalueret Natten mellem torsdag og fredag i sidste uge opgav den argentinske centralbank at Side 2 af 6

3 Frygt for spredning af krisen støtte pesoen, og valutaen blev devalueret med knap 13%. Det kom oven i svækkelsen fra tidligere på måneden, og samlet er peso en faldet 22% mod USD i år. Argentina er en forholdsvis lille økonomi på størrelse med Belgien, men finansmarkedet frygter, at uroen skal brede sig til naboen, Brasilien, som er verdens 8. største økonomi. Argentina var som sagt triggeren til uroen på finansmarkedet, men bagved ligger en række andre bekymringer, knyttet til de nyindustrialiserede lande: Mange problemer med emerging markets Der er politisk uro i lande som Thailand og Ukraine. Den økonomiske udvikling er fortsat dårlig i store emerging markets økonomier som Sydafrika, Indien, Indonesien, Tyrkiet og Brasilien. Væksttempoet er dalet i disse lande, der desuden er plaget af store underskud på betalingsbalancerne og høj inflation. I tabellen nedenunder er vist nogle få hovedtal: BNP-vækst Inflation Betalingsbalance Tyrkiet 3,8% 3,5% 6,6% -7,4% Sydafrika 2,0% 2,9% 5,9% -6,1% Indien 4,4% 5,4% 10,9% -4,4% Indonesien 5,3% 5,5% 7,3% -3,4% Brasilien 2,3% 2,3% 6,3% -3,4% kilde: IMF - World Economic Outlook, October 2013 og Update, January 2014 Der er usikkerhed om styrken i Kinas økonomi efter et skuffende industribarometer. Der er usikkerhed om konsekvenserne for aktiemarkedet af, at USA s centralbank er i færd med at aftrappe sin likviditetsstøtte til pengekredsløbet. Svært at spå om, hvor længe uroen varer Giver øget usikkerhed i en periode Det er i praksis meget vanskeligt at spå om, hvor længe uroen bliver ved på finansmarkedet. Markedsstemningen kan skifte fra den ene dag til den anden, men omvendt tager det lang tid for landene at rette op på de økonomiske ubalancer. Hvis uroen fortsætter i lang tid, er det ikke utænkeligt, at det vil kunne få USA s centralbank (Fed) til at indstille aftrapningen af sin likviditetsstøtte i en periode. Det vil måske kunne dæmpe nervøsiteten på finansmarkedet. Kan næppe afspore opsvinget i eurozonens økonomi Umiddelbart er det ikke vores opfattelse, at den aktuelle uro på finansmarkerne kan afspore opsvinget i eurozonens økonomi, selv om det selvfølgelig vil svække det lidt. Det er under 10% af EU eksport, der går til Asien (minus Japan ) og Sydamerika, da de europæiske lande mest handler indbyrdes. Side 3 af 6

4 Yderligere -10 mia. på januarmødet Uændret guidance Næste pengepolitiske møde bliver med ny boss USA s centralbank fortsætter nedtrapningen Den amerikanske centralbank (Fed) holdt pengepolitisk møde midt i ugen, og som forventet besluttede de at nedbringe deres støtteopkøb med yderligere USD 10 mia. i februar til i alt 65 mia. pr. måned. Det var den væsentligste beslutning på Bernankes sidste pengepolitiske møde som boss for USA s centralbank. Fed undlod hermed at reagere ud fra de seneste dages uro på finansmarkederne og i stedet forholde sig til, at det fortsat går fremad for amerikansk økonomi, og at behovet for støtte fra pengepolitikken derfor er aftagende. Fed ser fortsat økonomien vokse i moderat tempo, om end der også udtrykkes bekymring over den meget lave inflation. Der var ingen ændring i deres guidance, dvs. at de stadig vil holde renten lav, så længe arbejdsløsheden ikke er lavere end 6½% eller inflationen er højere end 2½%. Fremadrettet venter vi, at Fed aftrapper med yderligere 10 mia. $ på næste rentemøde marts, men beslutningen vil afhænge af signalerne fra amerikansk økonomi og fra finansmarkederne. Forværret uro på emerging markets kan få centralbankens til at holde pause med aftrapningen. Desuden bliver marts-mødet det første med Janet Yellen som boss. Muligvis vil hun flytte Feds mål for arbejdsløsheden ned til 6%. Den faktiske arbejdsløshed er 6,7%, altså tæt på Fed s 6½% mål, og det kan give utilsigtede forventninger på finansmarkedet om en snarlig renteforhøjelse, når arbejdsløsheden forventeligt til efteråret når ned på dette niveau. Låneefterspørgslen faldt Skuffende udlånsundersøgelse fra ECB ECB har netop udsendt deres kvartalsvise Bank Lending Survey. Hovedbudskaberne vedrørende 4. kvartal er skuffende, fordi låneefterspørgslen faldt, både hvad angik virksomheder og husholdninger. For et kvartal siden ventede bankerne selv, at låneefterspørgslen ville gå frem. Desuden er det skuffende, at bankerne har lempet deres kreditbetingelser mindre, end de selv forventede for tre måneder siden. Til gengæld udtrykker bankerne stor optimisme med hensyn til låneefterspørgslen i 1. kvartal, ligesom de venter at lempe kreditbetingelserne generelt. Bank Lending Survey (BLS) baserer sig på spørgeskemaundersøgelse blandt ca. 130 af eurozonens største banker, hvor de besvarer spørgsmål vedrørende udviklingen i deres kreditvilkår samt i kundernes efterspørgsel efter lån. Svarene er sammenfattet i netto-tal, hvor andelen af banker, der strammer kreditvilkårene er fratrukket andelen af banker, der lemper. Kreditvilkårene blev lempet mindre ned ventet Hvad angår bankernes kreditvilkår ser tallene således ud: Q3, 13 Q4, 13 Q4,13 forventet Q1, 14 forventet virksomheder huskøb forbrugerkreditter Et positivt nettotal siger, at der har været en overvægt af banker, der har strammet kreditvilkårene. I 4. kvartal var billedet blandet. Bankerne lempede vilkårene i relation til huskøb som forventet, mens de omvendt ikke lempede dem så meget for virksomheder og forbrugerkreditter, som bankerne selv forventede. Men det skal tilføjes, at langt de fleste banker (>90%) holdt deres kreditbetingelser uændrede. Side 4 af 6

5 I 1. kvartal ventes kreditbetingelserne netto at blive lempet i relation til husholdningerne og blive holdt uændrede i relation til virksomhederne. Efterspørgslen efter lån skuffede markant: Q3, 13 Q4, 13 Q4,13 forventet Q1, 14 forventet virksomheder huskøb forbrugerkreditter Et positivt nettotal siger, at der har været en overvægt af banker, der har oplevet fremgang i låneefterspørgslen. Låneefterspørgslen faldt for alle tre kategorier, hvor bankerne selv ventede fremgang for tre måneder siden. Også her melder langt de fleste banker (70-80%) imidlertid om uændret låneefterspørgsel, så i virkeligheden er udsvingene små. Optimisme fremadrettet Høj gæld i befolkningerne og forsigtige banker Til gengæld er bankerne optimister med hensyn til 1. kvartal, hvor de venter markant stigende efterspørgsel efter lån fra både borgere og virksomheder. Hæmmer fremgangen i europæisk økonomi Den manglende låneefterspørgsel, som i øvrigt blev bekræftet af onsdagens månedstal fra ECB, er en negativ faktor for den igangværende bedring af konjunkturerne i eurozonen. Opsvinget bliver indtil videre svagt, fordi der mangler kreditfinansieret efterspørgsel. Det er svært at se, hvad der umiddelbart kan føre til stigende udlånsaktivitet. Husholdningerne i eurozonen er generelt stadig højt gældsatte ifølge tal fra IMF og har næppe lyst til at stifte ny gæld i større stil. Bankerne, på den anden side, vil formentlig også være forsigtige gennem 2014, så længe ECB s gennemgang af deres økonomi står på. Tal fra fire større europæiske lande Og fra USA Stærke BNP-tal for 4. kvartal Økonomien har haft det godt i 4. kvartal ifølge de første BNP-tal. Fra Europa er indtil videre kommet tal fra Storbritannien (0,7% fremgang), Spanien (0,3%) og Belgien (0,4%), ligesom den tyske økonomi ser ud til at være vokset 0,3%. BNP-tallet for hele eurozonen kommer midt i februar, og det ventes at vise en vækst på 0,2-0,3% efter beskedne 0,1% kvartalet før. Også fra USA er kommet BNP-tal for 4. kvartal som viste en vækst på 3,2% kvt/kvt annualiseret. Det svarer til 0,8% efter den europæiske måde at måle væksten på. I 4. kvartal blev økonomien atter trukket af et robust privatforbrug, ligesom også udenrigshandlen og lagerbevægelserne bidrog positivt. Omvendt trak det offentlige forbrug ned i væksten. I parentes bemærket leverede boliginvesteringerne også deres første negative vækstbidrag i flere år grundet en nedgang i ejendomssalget sidst på året. Den gode udvikling i amerikansk økonomi ventes at fortsætte i indeværende kvartal. Bemærk imidlertid, at lagrene nu har leveret positive vækstbidrag fire kvartaler i træk. Det er usædvanligt, og på et tidspunkt vil lageropbygningen stilne af med lavere BNP-vækstrate til følge. Side 5 af 6

6 Nøgletal og begivenheder i perioden til Land A rt o g o ffentliggø relsestidspunkt P erio de Enhed F o rventet i markedet F o rrige perio de M andag Kina PM I-industri (02:00) januar indeks 50,5 51, Kina PM I-service (02:00) januar indeks 54,6 EUR PM I-industri (10.00) januar indeks 53,9 prelim:53,9 IRL industriproduktion (11.00) december % m/m og år/år 11,7 / 12,8 USD M arkit PM I (14.58) januar indeks 53,8 prelim: 53,7 USD ISM -industri (16.00) januar indeks 56 57,0 USD construction spending (16.00) december % m/m 0,2 1,0 ITA månedstal for statsfinanserne (19.00) januar mia.eur USD Bilsalg (23:00) januar antal, mill. 15,6 15,3 Tirsdag SPA arbejdsløshed (09.00) januar ændring EUR PPI (11.00) december % m/m og år/år 0,2 / -0,9-0,1/ -1,2 ITA inflation (11.00) januar % m/m og år/år / 0,8 0,3 / 0,7 USD factory orders (16.00) december % m/m -1,2 1,8 DKK valutareserven (16.00) januar ændring / ialt, mia.kr. -3,5 / 485,9 Onsdag EUR PM I-service (10.00) januar indeks 51,9 prelim: 51, EUR PM I-Composite (10.00) januar indeks prelim: 53,2 EUR detailomsætning (11:00) december % m/m og år/år -0,4 / 1,6 1,4 / 1,6 USD ADP-beskæftigelsestal (14.15) januar antal nye jobs 190k 238k USD ISM -service (16.00) februar indeks 53,7 53,0 Torsdag CHF eksport (08.00) december % m/m 4, CHF import (08.00) december % m/m 6,8 CHF handelsbalance (08.00) december mia.chf 2,11 SPA sælger statsobligationer (10.30) DEU industriens ordreindgang (12.00) december % m/m og år/år 0,4 / 6,2 2,1 / 6,8 UK pengepolitisk møde (13.00) repo rate, % 0,50 0,50 EUR pengepolitisk møde i ECB (medd 13.45, tale 14.30) refi rente, % 0,25 0,25 USD produktivitet (14.30) 4.kvt.2013 % kv/kv ann. 2,5 3,0 USD enhedslønomkostninger (i alt / industri, 14:30) 4.kvt.2013 % kvt/kvt ann. -0,5-1,4 USD jobless claims (14.30) ugetal 1000 pers. USD handelsbalance (14.30) december mia.usd ,3 Fredag Kina HSBC/M arkit service PM I (02:45) januar indeks 50, DEU eksport (08.00) december % m/m 0,5 0,3 DEU import (08.00) december % m/m -1,1 DEU handelsbalance (08.00) december mia.eur 17,3 18,1 DEU betalingsbalance (08:00) december mia.eur 21,6 FRA M ånedstal for statsfinanserne (08.45) jan.-dec.2013 mia.eur SPA industriproduktion (09.00) december % år/år 2,6 DKK industriproduktion (09.00) december % m/m og år/år -2,4 SEK industriproduktion (09.30) december % m/m og år/år 5,7 / 3,5 NOK industriproduktion (10.00) december % m/m og år/år -0,2 / 2,1 UK industriproduktion (10.30) december % m/m og år/år 0,6 / 2,4 0,0 / 2,8 DEU industriproduktion (12.00) december % m/m og år/år 0,0 / 3,1 1,9 / 3,5 USD arbejdsløshed (14.30) januar % 6,7 6,7 USD gns. timeløn (14.30) januar % m/m 0,2 / 0,1 / 1,8 USD beskæftigelse (nonfarm payrolls, 14.30) januar ændring, 1000 jobs 180k 74k USD beskæftigelse (private sektor, 14.30) januar ændring, 1000 jobs 190k 87k USD Forbrugerkreditter (21.00) december ændring, mia. USD 12,318 Udarbejdet af chefanalytiker Bjarne Kim Kogut, Økonomisk Sekretariat. Tlf econ@al-bank.dk. Dette materiale er udarbejdet af Arbejdernes Landsbank, som generel information til personlig brug. Anbefalinger skal ikke opfattes som hverken tilbud om eller opfordring til køb eller salg af de pågældende papirer, tjenesteydelser mv. Materialet er alene udarbejdet på basis af offentligt tilgængeligt materiale. Banken har omhyggeligt søgt at sikre sig, at materialet er korrekt og retvisende. Banken påtager sig intet ansvar for materialets nøjagtighed eller fuldkommenhed. De oplysninger, der er anført, kan have ændret sig i forhold til produktionstidspunktet, ligesom informationen ikke tager udgangspunkt i eller er tilpasset nogen kunders personlige forhold. Derfor opfordrer vi dig til at indhente yderligere og/eller opdateret information i banken. Arbejdernes Landsbank samt medarbejdere i banken kan have positioner i eller foretage køb eller salg mv. af i de værdipapirer, som er omtalt. Side 6 af 6