Finansinfo - uge maj 2016

Transkript

1 31. maj 2016 Finansinfo - uge 22 Bedre tider for europæiske aktier Der var pæne stigninger til globale aktier i den forgangne uge. Opgangen har især været stærk i Europa. Det skyldes især den seneste tids indikationer på en stigende sandsynlighed for et ja til fortsat medlemskab i forbindelse med den britiske folkeafstemning om EU medlemskab den 23. juni. Således viser de seneste meningsmålinger (bl.a. Financial Times sammensatte barometer af meningsmålinger), at ja-siden har et forspring på 6 procentpoint. De seneste ugers meningsmålinger har indikeret et forspring på dette niveau og der er derfor formentligt begyndt, at cementere sig en tro blandt aktørerne på de finansielle markeder på, at udfaldet af folkeafstemningen i Storbritannien bliver, at Storbritannien forbliver en del af EU. Hvis denne opfattelse skulle blive styrket i takt med, at vi nærmer os folkeafstemningen den 23. juni, så er det vores vurdering, at markedet vil tage forskud på glæderne og kvittere med pæne stigninger til britiske og europæiske aktier. Denne seneste par ugers positive udvikling på de europæiske aktiemarkeder kan således meget vel vise sig, at være starten på et relief rally. Når det er sagt, så skal det siges, at hvis Storbritannien skulle vælge, at forlade EU samarbejdet, så vil især britiske og europæiske aktier komme under pres. Zealand Pharma (+12,6%) var blandt den forgangne uges vindere. Zealand Pharma fik onsdag aften en anbefaling fra et ekspertpanel under de amerikanske sundhedsmyndigheder med henblik på godkendelse af deres og Sanofis kombinationslægemiddel LixiLan til behandling af type 2-diabetes. Vores estimater er baseret på, at der er 90% sandsynlighed for en godkendelse. Men hvis vi hæver denne sandsynlighed til 100% så vil det betyde, at vores kursmål skal hæves fra 118 kr. til 130 kr. Vores anbefaling på Zealand Pharma-aktien er Reducer. Vestas (+7,5%) havde også en god uge. I sidste uge blev den årlige konference hos den amerikanske brancheorganisation for vindmølleindustrien, American Wind Energy Association (AWEA) afholdt. Vi deltog på konferencen og vi blev i den anledning bekræftet i vores opfattelse af, at udviklingen på det amerikanske marked vil forblive stærk over de næste fire år. Stort set alle konsulenter der præsenterede på konferencen havde en forventning om at der på det amerikanske marked vil blive installeret 8-10 gigawatt (GW) om året over de næste fire år, svarende til i alt 45 GW vil blive installeret i perioden. Det svarer til en årlig vækstrate på omkring 10%. Sidste år installerede Vestas 3 GW i USA, og vi tror at Vestas vil være i stand til at fastholde dette niveau eftersom kunderne har brug for at låse ordrer med en pålidelig kvalitetsleverandør som Vestas for, at finansiere projekterne. Vi ser et stærkt potentiale i Vestas-aktien og anbefaler Køb. Kursudvikling på udvalgte globale indeks Regionsudvikling i % 1 uge 30 dage YTD OM XC % 4.48% -1.77% Stoxx % 0.46% -4.62% Dow Jones 1.87% -0.90% 2.31% Nasdaq 2.77% 0.28% -2.11% S&P % -0.08% 2.26% Kina Hang Seng 2.74% -4.72% -6.92% Japan Nikkei % -3.35% % Rusland Micex 1.22% -1.66% 8.68% M SCI Latinamerika 0.47% -3.90% 10.11% M SCI Verden 1.79% -0.45% -0.85% Kilde: Factset Uge afkast på udvalgte danske aktier Zealand Pharma Spar Nord Bank Vestas Wind Systems Royal Unibrew Nordea Bank AB Sydbank Danske Bank Jyske Bank William Demant Tryg Novo Nordisk Carlsberg SAS AB D/S Norden H. Lundbeck Topdanmark NKT Chr. Hansen GN Store Nord ISS DSV Coloplast ALK-abello Ringkjoebing Landbobank Pandora FLSmidth TDC STYLEPIT DFDS Rockwool International Novozymes Veloxis Pharmaceuticals Exiqon Matas A.P. Moller - Maersk -5% 0% 5% 10% 15%. For full disclaimer and definitions, please refer to the end of this report.

2 ECB stiller sig på sidelinjen på endnu et rentemøde I denne uge har vi nyt rentemøde i ECB på torsdag. Vi forventer ikke nogen væsentlig nyheder på rentemøde, da man sandsynligvis fortsat vil afvente gennemførelsen og effekten af de sidste dele af marts-stimulanspakken (TLTROII og Corporate Sector Purchase Programme), som implementeres i den sidste halvdel af juni. ECB vil sandsynligvis forblive på sidelinjen i nogen tid herefter for at bedømme effekten af de trufne foranstaltninger. Derudover har vi FOMC-mødet den 15. juni og den britiske folkeafstemning den 23. juni. Begge disse begivenheder kan få væsentlig indvirkning på ECB s politik fremover. I betragtning af den potentielle Fed-rentestigning, som vi hælder til, og sandsynligheden for at folkeafstemningen resulterer i et "ja" til EU (som meningsmålinger tyder på indtil videre), bør dette yderligere lette presset på ECB for at træffe yderligere foranstaltninger, især gennem en svækkelse af. Det modsatte er også gældende, men ikke så ligetil, idet Fed stadig vil kunne gå efter en renteforhøjelse i juli og en britisk "nej"-stemme ikke nødvendigvis er negativt for euroområdet på kort sigt. Derfor kan fokus på rentemødet kredse om den opdaterede prognose på BNP-vækst og inflationen fra ECB s økonomiske stab. I det seneste referat af rentemødet i marts udtrykte Styrelsesrådet en forsigtig optimisme om de positive virkninger af de allerede vedtagne stimulerende tiltag, men var stadig bekymret over om inflationsforventningerne forbliver lave selvom oliepriserne er steget. Vi forventer ikke store ændringer i prognosen, men ser grund til at hæve den forventede vækst for i år en tand sammen med inflationen, eftersom BNP-væksten viste sig noget stærkere end ventet i 1. kvartal og olieprisen er steget. Måske lille opjustering af ECB s BNP-skøn % q/q Kilde: Macrobond, ECB og måske også af inflationsskøn % y/y Kilde: Macrobond, ECB, Handelsbanken Capital Markets Ny Renteudsigt ser potentiale for lidt højere renter I sidste uge offentliggjorde Handelsbanken sin majudgave af Renteudsigt. Hovedpunkterne i denne udgave er: Renterne har været svagt faldende, men ventes at stige lidt igen på kort sigt Fed-rentemøde og britisk EU-afstemning i fokus Mere usikkert om Nationalbanken kan undgå rentenedsættelse Du kan læse og tilmelde dig Renteudsigt på handelsbankens hjemmeside. Den seneste version findes her. Analytikere: Jon Abakka (Equity Research) Michelle Nørgaard (Equity Research) Jes Asmussen (Macro Research) Rasmus Gudum-Sessingø (Macro Research) Bjarke Roed-Frederiksen (Macro Research) 31. maj

3 Økonomisk kalender D ato Land Indikato r P erio de Survey SH B F o rrige Japan Retail Sales (M om /YoY) Apr -0.5%/-1.1% %/-1.0% USA Fed's Bullard Speaks in Seoul Frankrig GDP (QoQ/YoY) 1Q P 0.5%/1.3% %/1.3% Frankrig Consumer Spending (M om /YoY) Apr 0.1%/2.7% %/2.7% Schweiz KOF Leading Indicator M ay Sverige GDP (QoQ/YoY) 1Q 0.6%/4.1% 0.4%/4.0 0% 1.3%/4.5% EM U Economic Confidence M ay Tyskland CPI (M om /YoY) M ay P 0.3%/0.1% %/-0.1% Japan Jobless Rate Apr 3.2% % Japan Industrial Production (M om /YoY) Apr P -1.5%/ %/0.2% Tyskland Retail Sales M om Apr 0.9% %/0.7% Frankrig CPI (M om /YoY) M ay P %/-0.2% Danmark Unemployment Rate Gross Rate Apr % 4.2% Danmark GDP (QoQ/YoY) 1Q P 0.1%/0.0% -0.2/ Tyskland Unemployment Claims Rate SA M ay 6.2% EM U M 3 M oney Supply YoY Apr 5.0% EM U Unemployment Rate EM U CPI Estimate YoY EM U CPI Core YoY USA Personal Spending (M om ) Apr 0.6% USA PCE Core (M om /YoY) Apr 0.2%/1.6% USA S&P/CS 20 City (M om /YoY) M ar 0.7%/5.06% USA Chicago Purchasing M anager M ay USA Consumer Confidence Index M ay USA Dallas Fed M anf. Activity M ay Kina M anufacturing PM I Kina Non-manufacturing PM I Kina Caixin China PM I M fg Japan Nikkei Japan PM I M fg Schweiz GDP (QoQ/YoY) UK Nationwide House (M om Sverige Swedbank/Silf PM I M anu Schweiz PM I M anufacturing EM U M arkit Eurozone M anufa UK M arkit UK PM I M anufact EM U OECD Economic Outlook USA M BA M ortgage Applicat USA M arkit US M anufacturing USA ISM M anufacturing USA Construction Spending M USA U.S. Federal Reserve Releases Beige Book USA Wards Total Vehicle Sale Japan Consumer Confidence In UK M arkit/cips UK Constru USA Challenger Job Cuts YoY EM U ECB M ain Refinancing R EM U ECB Deposit Facility Rat EM U ECB M arginal Lending Fa EM U ECB Asset Purchase Ta USA ADP Employment Chang USA Initial Jobless Claims USA Bloomberg Consumer C Danmark Foreign Reserves Kina Caixin China PM I Service USA Fed's Evans Speaks on Economy and Policy EM U M arkit Eurozone Service EM U M arkit Eurozone Compo UK M arkit/cips UK Services EM U Retail Sales (M om /YoY) USA Trade Balance USA Change in Nonfarm Payr USA Unemployment Rate USA Average Hourly Earnings USA M arkit US Services PM I USA ISM Non-M anf. Compos USA Factory Orders (M om ) Apr 10.2% % 10.2% M ay -0.1% -0.2% -0.2% M ay A 0.7% 0.8% 0.7% tions M ay g PM I M ay F 50.5 M ay 50.5 M om Apr 0.5% 3% 0.1%/0.5% % % % %/1.6% %/5.38% M ay M ay M ay M ay F Q 0.2%/0.9% 0.3%/1.0 0% 0.4%/0.4% M /YoY) M ay 0.2%/4.7% %/4.9% ufacturing M ay M ay acturing PM I M ay F turing SA M ay % es M ay 17.25m m ndex M ay uction PM I M ay Y M ay % Rate 0.00% 0.00% 0.00% te -0.40% -0.40% -0.40% acility 0.25% 0.25% 0.25% arget Jun EU80b EU80b EU80b ge M ay 178k k M ay k Comfort M ay M ay es M ay es PM I M ay F osite PM I M ay F s PM I M ay ) Apr 0.2% %/2.1% Apr -$41.9b -- -$40.4b rolls M ay 160k 150 0k 160k M ay 4.9% 5.0% 5.0% s (M om /YoY) M ay 0.2%/2.5% %/2.5% M ay F site M ay Apr 0.8% % Udvalgte aktiebegivenheder D ato Selskab R egnskab Per Aarsleff 2. kvartal 3

4 Aktier OMXC20 CAP maj 2016 Køb Danske Bank Pandora Torm H+H International Ringkjøbing Landbobank Tryg Jyske Bank Schouw & Co. Vestas Novo Nordisk Sydbank Akkumuler ALK-Abello GN Store Nord Novozymes Carlsberg ISS Rockw ool D/S Norden Matas Spar Nord DFDS NKT Holding William Demant DSV Nordea Reducer A.P. Møller-Mærsk Lundbeck TDC Coloplast Royal Unibrew Topdanm mark FLSmidth SimCorp Zealand Pharma Sælg SAS Veloxis Valuta P ro gno se fo r udvalgte valutaer, ultimo 30-maj Q Q USD GBP SEK NOK CHF JPY Q Renter H andelsbankens fo rventninger til o fficielle rentesatser ultimo USD GBP NOK SEK CHF 30-maj Q Q Q H andelsbankens fo rventninger til 10-åri ige o bligatio nsrenter Ultimo USD GBP NOK SEK 30-maj Q Q Q

5 Obligationer Kø bsanbefalinger - 12 måneders ho riso nt 0% skat Forventet afkast, % p.a. Varighed OA-varighed* Fondskode Papirnavn Kurs Eff. rente HB's renteforv. ** Uændret renter 0,58 0,59 dk % jan-2017, SKF Inkonverterbar ,03 0,06 0,04 7,51 1,76 dk % 2034, NYK Konverterbar ,40 0,76 0,85 1,82 1,83 dk % apr-2018, NYK Inkonverterbar ,02-0,10 0,00 2,53 2,53 dk % jan-2019, SKF Inkonverterbar ,30 0,15 0,35 2,80 2,80 dk % apr-2019, NYK Inkonverterbar ,12-0,04 0,19 9,15 3,31 dk % 2037, NYK Konverterbar ,26 1,42 1,76 4,81 4,04 dk % 2027, NYK Konverterbar ,00 0,64 1,20 15,25 4,28 dk % 2047 IO10, NYK Konverterbar ,96 2,10 2,61 9,27 5,28 dk % 2037, NYK Konverterbar ,04 1,32 2,18 15,83 7,34 dk % 2047 IO10, NYK Konverterbar ,65 1,61 2,91 8,23 8,20 dk % jan-2025, RD Inkonverterbar ,16 0,65 1,98 *) OA står for optionskorrigeret varighed **) Afkast baseret på Handelsbankens renteforventninger 5

6 Ansvarsfraskrivelsee og anbefalingsstruktur Handelsbanken, filial af Svenska Handelsbanken AB (publ.), Sverige (Handelsbanken) er ansvarlig for fremlæggelsen af denne investeringsanalyse. Investeringsanalysen er udarbejdet af analytikerne Jon Abakka og Michelle Nørgaard. Kontakt: Jon Abakka ejer ikke aktier i Vestas eller Zealand Pharma. Mi- chelle Nørgaard ejer ikke aktier i Vestas eller Zealand Pharma. Handelsbanken er underlagt hjemlandstilsyn af det svenske finanstilsyn, Finansinspektionen og værtslandstilsyn af det danske finanstilsyn, Finanstilsynet. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskabs- og statistikoplysninger og anden information, som Handelsbanken anser for troværdig. Handelsbanken står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige og fyldestgørende. Handelsbanken og dennes koncernforbundne selskaber samt bestyrelsesmedlemmer, direktører og ansatte er ikke ansvarlige over for tredjemand for direkte, indirekte eller speciel skade samt følgeskade, der måtte opstå som følge af brug af oplysninger indeholdt i analysen, herunder uden begrænsninger for tab af fortjeneste, selv hvis Handelsbanken direkte er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. Der er ikke foretaget nogen form for uafhængig konferering af oplysningerne. Da Handelsbanken er medlem af Børsmæglerforeningen, overholder Handelsbanken ved udarbejdelsen og fremlæggelse af investeringsanalyser tillige Børsmæglerfor- eningens Anbefalinger til imødegåelse af interessekonflikter i investment banker (2012). Der er ingen væsentlige kilder til analysen. Analysen eller dele heraf er ikke blevet forelagt udstederen, og analysens investeringsanbefaling er ikke ændret inden udbre- delsen. Handelsbanken anvender både absolutte og relative prisfastsættelsesmodeller i bedømmelsen af de respektive aktiers forventede kursudvikling de kommende seks måneder. Den absolutte model tager afsæt i analytikerens forventning til selskabets langsigtede salgs- og indtjeningspotentiale, hvorimod de relative prisfastsættelses- modeller har udgangspunkt i nøgletal for sammenlignelige selskaber. Handelsbanken anvender en anbefalingsstruktur med fire kategorier. Anbefalingerne afspejler analytikerens vurdering af, hvor meget aktiekursen kan stige eller falde i absolutte termer i den kommende seks måneders periode og tager hensyn til den risiko, der måtte være både i relation til fundamentale forventninger og aktiekursen. Anbefalingerne fastsættes på baggrund af intervallernee i nedenstående tabel. Anbefalingerne er ikke udtryk for analytikerens eller bankens vurdering af selskabets fun- omkring hensigtsmæssigheden af at damentale værdi eller kvalitet. Alle investeringer involverer en risiko, og investorerne opfordres til at tage deres egne beslutninger investere i enhver form for værdipapirer, der omtales i nærværende publikation, baseret på deres specifikke investeringsmål, økonomiske status og risikotolerance. Anbefalingsstrukturen er gengivet i nedenstående tabel. Tabellen angiver også fordelingen af anbefalingerne fordelt på selskaber under analysedækning og selskaber under analysedækning, som Handelsbanken har ydet investeringsbankydelser til i de seneste 12 måneder. Handelsbanken anbefalinger R FTV forventes at 2 Rekommendation Køb >+20% 30% Akkumuler +5% - +20% 45% Reducer -15% - +5 % 23% Sælg < -15 % 2% 1 RFTV er defineret som den forventede aktiekursstigning (-fald) inklusiv dividender i de kommende 12 måneder 2 Fordelingen af analyserede selskaber indenfor de repektive anbefalingskategorier 3 Fordelingen af selskaber inden for hver enkel anbefalingskategori for hvilke investeringsbank ydelser er givet inden for de seneste 12 måneder 1 Handelsbanken Universe 2 IB ydelser 3 3% 6% 2% 0% per den 31. maj Det kan forekomme, at det forventede samlede afkast falder udenfor ovenstående intervaller på grund af kursudsving og/eller volatilitet uden at anbefalingen ændres. Sådanne periodiske afvigelser fra de specificerede intervaller tillades, men vil blive vurderet af Handelsbanken. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation af fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både gå op og ned, og investorerne risikerer at tabe hele den investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for, at de tjener på investeringer, og de risi- af anbefalingen vil fremgå af opdate- kerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af oversøiske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Anbefalingerne gennemgås og overvåges kontinuerligt og vil løbende blive opdateret og/eller fornyet. Begrundelsen for ændringenn ringen. Certifikater: Handelsbanken er market marker på alle certifikater der er udstedt af Handelsbanken. I sin egenskab heraf har de positioner i de finansielle instrumenter, der er nævnt i denne analyse. Andre afledte investeringsanalyser: Handelsbanken er market maker og kan i sin egenskab heraf have positioner i de eventuelt finansielle instrumenter, der måtte være nævnt i denne analyse. Ansatte hos Handelsbanken, inklusive analytikere, aflønnes ud fra hele bankens lønsomhed og uden nogen form for bonusordninger. De meninger, der er indeholdt i Handelsbankens analyserapporter, afspejler nøjagtig de respektive analytikeres personlige meninger, og der er ikke nogen del af analytikernes aflønning, som direkte eller indirekte relaterer sig til specifikke anbefalinger eller meninger angivet i analyserapporter. Ifølge Handelsbankens etiske retningslinjer skal bestyrelsen og samtlige medarbejde udvise høj etik i deres udførelse af deres opgaver både inden og udenfor banken. Handelsbanken har udarbejdet procedurer, der skal sikre integritet og uafhængig analyse. Som en del af Handelsbankens kontrol af interessesammenfald er der indført restriktioner (Chinese walls) i kommunikationen mellemm analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Herunder er analyseafdelingen organisatorisk og fysisk adskilt fra de øvrige dele af banken. Retningslinjerne indbefatter deslige bestemmelser for hvordan betaling, bonus og løn må gives til analytikere, hvilke markedsføringsaktivi- restriktioner for analytikerens teter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere og deres nærstående skal håndtere deres egne investeringer mv. Hertil kommer kommunikation med selskaberne. For yderligere information angående retningslinjer henvises til Handelsbankens hjemmeside: About the bank Investor relations Corporate social responsibility Ethical guidelines. 6

7 Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Blasieholmstorg 11 SE Stockholm Tel Fax Copenhagen Havneholmen 29 DK-1561 Copenhagen V Tel Fax Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC