Planen idag. Fin1 (onsdag 11/2 2009) 1
|
|
- Søren Bertelsen
- 7 år siden
- Visninger:
Transkript
1 Planen idag Rentefølsomhedsanalyse; resten af kapitel 3 i Noterne Varighed og konveksitet 3 fortolkninger af varighed Varighed og konveksitet for porteføljer Multiplikative skift i rentestrukturen Fin1 (onsdag 11/2 2009) 1
2 Antag flad rentestruktur med én-periode rente r > 1 og betragt et aktiv med betalingsrække c R T. Da er nutidsværdien af aktivet PV (c;r) = T t=1 c t (1 + r) t., og Macaulay-varigheden ( duration ) af aktivet er D(c;r) = 1 PV (c;r) T t=1 c t t (1 + r) t, Fin1 (onsdag 11/2 2009) 2
3 Yderligere er den modificerede Macauley-varighed af aktivet MD(c;r) = 1 (1 + r)pv (c;r) T t=1 c t t (1 + r) t = D(c;r) 1 + r, og konveksiteten ( convexity ) af aktivet givet som K(c; r) = 1 PV (c;r) T t=1 c t t 2 (1 + r) t. Fin1 (onsdag 11/2 2009) 3
4 Betydning af varighed og konveksitet: prisfølsomhed overfor renteændringer udtrykt i nogle få nøgletal r PV (c;r) er en strengt aftagende, strengt konveks funktion (differentier og se efter); varighed og konveksitet er stort set 1.- og 2.-afledede Mere specifikt kan de afledte af PV (c;r) kan udtrykkes som: 1 PV (c;r) r PV (c;r) = 1 (1 + r)pv (c;r) 1 PV (c;r) r 2PV (c;r) = 1 (1 + r) 2 PV (c;r) 2 T t=1 T t=1 c t t (1 + r) t = D(c;r) 1 + r = MD(c;r) c t (t 2 + t) (1 + r) t = D(c;r) + K(c; r) (1 + r) 2 Fin1 (onsdag 11/2 2009) 4
5 Taylor-udvikling af funktionen r PV (c;r) til 2. orden i punktet r 0 giver PV (c;r) PV (c;r 0 ) + r PV (c;r 0)(r r 0 ) r 2PV (c;r 0)(r r 0 ) 2 2 og dermed PV (c;r) PV (c;r 0 ) PV (c;r 0 ) 1 PV (c;r 0 ) r PV (c;r 0)(r r 0 ) PV (c;r 0 ) r 2PV (c;r 0 = D(c;r 0) (r r 0 ) + D(c;r 0) + K(c; r 0 ) } 1 + {{ r 0} 2(1 + r 0 ) 2 (r r 0 ) 2 =MD(c;r 0 ) Fin1 (onsdag 11/2 2009) 5
6 dvs. PV (c;r) PV (c;r 0 ) [ 1 MD(c;r 0 )(r r 0 ) + D(c;r ] 0) + K(c;r 0 ) (r r 2(1 + r 0 ) 2 0 ) 2 Første-ordens effekter af (små) renteændringer på aktivets nutidsværdi fanges af den modificerede varighed Første- og anden-ordens effekter af (små) renteændringer på aktivets nutidsværdi fanges af (modificeret) varighed og konveksitet Fin1 (onsdag 11/2 2009) 6
7 Konveksiteten af r P V (c; r) betyder at varighedsapproksimationen overestimerer kursfald som konsekvens af en rentestigning, og underestimerer kursstigninger som konsekvens af et rentefald. Eller som fortalt med denne klassiske figur: (Faktisk og approksimeret kurs for 20-årigt stående lån med kuponrente 2% ved renteændring (renteniveau før ændring: 5%).) Fin1 (onsdag 11/2 2009) 7
8 Eksempel: 4st.l.10 GB - Dansk statsobligation, 4% stående lån, udløb 15. nov Data for obligationen pr. 8. februar 2008: Kuponrente Terminsdato Kurs Effektiv rente Varighed 4% 15. nov % 2.64 Vedhængende rente ( accrued interest ): Der er 85 dage fra 15. november 2007 (seneste terminsdato) til 8. februar Den vedhængende rente er således = 0.93, og obligationens dirty price = Fin1 (onsdag 11/2 2009) 8
9 Macauley-varighed: D(c;3.48%) = ( ( ) ( ) ( ) ) 2.65 Konveksitet: Fin1 (onsdag 11/2 2009) 9
10 K(c; 3.48%) = ( 4 ( 280 ) ( ) ( 1010 ) ( ) ( 645 ) ( ) ) 7.22 Bemærk: I kurslisten regner man som om rentestrukturen er flad ved pågældende obligations effektive rente. Nemt, men faktisk inkonsistent. Macauleyvarighed kan ses omtalt som varighed baseret på effektiv rente. Fin1 (onsdag 11/2 2009) 10
11 Nyt renteniveau Ny nutidsværdi/kurs Approksimation Approksimation v.hj.a. D v.hj.a. D og K 2.00% % % % % % % % % Approksimationerne er gode selv ved store renteændringer (pga. den korte restløbetid). Fin1 (onsdag 11/2 2009) 11
12 Fortolkning af varighed I: Renteelasticitet Taylor-udvikling i punktet r 0 som før men blot til 1. orden giver PV (c;r) PV (c;r 0) PV (c; r 0 ) D(c;r 0) 1 + r 0 (r r 0 ) = D(c;r 0 ) (1 + r) (1 + r 0) 1 + r 0 og dermed D(c;r 0 ) PV (c;r) PV (c;r 0 ) PV (c;r 0 ) (1 + r) (1 + r 0 ) 1 + r 0 relativ ændring i PV (c;r) relativ ændring i 1 + r Fin1 (onsdag 11/2 2009) 12
13 Varigheden kan altså fortolkes som nutidsværdiens følsomhed overfor (små) ændringer i renten (eller rettere: ændringer i én plus renten ), dvs. som en renteelasticitet. Fin1 (onsdag 11/2 2009) 13
14 Fortolkning af varighed II: Gennemsnitlig løbetid Hvis vi definerer vægtene w t = 1 c t PV (c;r)(1 + r) t t = 1,...,T (idet T t=1 w t = 1) kan Macauley-varighed og konveksitet i stedet skrives som D(c;r) = T tw t K(c; r) = t=1 T t 2 w t. t=1 Fin1 (onsdag 11/2 2009) 14
15 Bemærk: c t (1 + r) w t = t er nutidsværdien af aktivets betaling til tid t relativt til den PV (c;r) samlede nutidsværdi D(c;r) er et vægtet gennemsnit af løbetiderne på de enkelte betalinger i aktivets betalingsrække, dvs. et udtryk for aktivets gennemsnitlige løbetid Fin1 (onsdag 11/2 2009) 15
16 Eksempel: Varighed beregnet for stående lån ved forskellige løbetider og kuponrenter Renteniveau 5% Renteniveau 15% Fin1 (onsdag 11/2 2009) 16
17 Bemærk: Højere kuponrente betyder lavere varighed Længere løbetid betyder højere varighed (alt andet lige) Hvis renteniveauet bliver (meget) større end kuponrenten og løbetiden (meget) lang, kan længere løbetid betyde kortere varighed; en ekstra kuponbetalingsdato trækker betalingsrækken lineært ud, men den sidste store pind diskonteres eksponentielt hårdt. (Så gennemsnitlig løbetid skal tages med et gran salt.) Fin1 (onsdag 11/2 2009) 17
18 Fortolkning af varighed III: Immuniseringshorisont Eksempel: En pensionskasse har til tid 0 investeret i en andel af et vindmølleprojekt. Pensionskassens andel har betalingsrække c 0 og løbetid T, og man forventer at sælge sin andel af projektet igen til tidspunkt t 0 < T til dækning af en række ekstraordinære pensionsudbetalinger. Man er derfor interesseret i at bestemme andelens værdi FV (c;t 0 ;r) til tidspunkt t 0. Når betalingerne geninvesteres til renten r, så er aktivets værdi til tid t 0 givet Fin1 (onsdag 11/2 2009) 18
19 som FV (c;t 0 ;r) = (1 + r) t 0 PV (c;r) = t 0 1 t=1 c t (1 + r) t 0 t + c t0 + T t=t 0 +1 c t (1 + r) t t 0. Antag nu, at der lige efter at investeringen er foretaget (til tid 0) sker et skift opad (i en ellers flad rentestruktur) fra r til r 1. Hvordan vil det påvirke aktivets værdi til tidspunkt t 0? Der er to modsatrettede effekter: Reinvesteringseffekt: betalinger c t der forfalder før tidspunkt t 0 kan nu geninvesteres til en højere rente r 1 end tidligere Fin1 (onsdag 11/2 2009) 19
20 t 0 1 t=1 c t(1 + r) t 0 t < t 0 1 t=1 c t(1 + r 1 ) t 0 t højere værdi til tidspunkt t 0 t 0 priseffekt: betalinger c t der forfalder efter tidspunkt t 0 bliver nu mindre værd end tidligere fordi vi diskonterer hårdere (c t er blevet relativt mindre værd) T t=t 0 +1 c t > T (1+r) t t 0 t=t 0 +1 lavere værdi til tidspunkt t 0 c t (1+r 1 ) t t 0 Fin1 (onsdag 11/2 2009) 20
21 De to effekter (reinvestering og pris) ophæver hinanden netop når 0 = r FV (c;t;r) = r ( ) (1 + r) t PV (c;r) = t(1 + r) t 1 PV (c;r) + (1 + r) t PV (c;r) r dvs. når 1 t = (1 + r) PV (c;r) = D(c;r). PV (c;r) r Varigheden er altså den tidshorisont over hvilken man som investor i aktiv c er immun overfor (små) ændringer i rentestrukturen. Fin1 (onsdag 11/2 2009) 21
22 Hvis vi i eksemplet antager at t < t 0, så må pensionskassen derfor som følge af renteændringen ændre sin investeringsbeslutning for ikke at risikere at mangle den nødvendige kapital, når pensionsudbetalingerne forfalder til tid t 0. I praksis er det nødvendigt med dynamisk justering af porteføljen for at opretholde immuniseringen over tid. Man kan forbedre immuniseringen ved også at inddrage konveksitet og evt. højere-ordens afledede af PV (c;r). Fin1 (onsdag 11/2 2009) 22
23 Rentefølsomhed for porteføljer Mange investorer har ikke én men en hel portefølje af obligationer Nutidsværdien, varighed og konveksitet for porteføljer findes nemt ud fra de tilsvarende størrelser for hver enkelt obligation i porteføljen idet PV (c 1 + c 2 ;r) = PV (c 1 ; r) + PV (c 2 ; r) D(c 1 + c 2 ;r) = K(c 1 + c 2 ;r) = PV (c 1 ; r) PV (c 1 ; r) + PV (c 2 ; r) D(c 1;r) + PV (c 1 ; r) PV (c 1 ; r) + PV (c 2 ; r) K(c 1;r) + PV (c 2 ; r) PV (c 1 ; r) + PV (c 2 ; r) D(c 2;r) PV (c 2 ; r) PV (c 1 ;r) + PV (c 2 ; r) K(c 2;r) Fin1 (onsdag 11/2 2009) 23
24 Effektiv rente for porteføljer Den effektive rente er en ikke-lineær funktion af obligationens betalingsrække c, så den effektive rente for en portefølje kan derfor ikke beregnes ud fra de tilsvarende størrelser for hver enkelt obligation i porteføljen. I praksis kan man benytte den approksimation for en M-aktivs portefølje baseret på de enkelte obligationers varigheder. 1 Porteføljens effektive rente M i=1 α iy i D i (c i ; y i ) M i=1 α id i (c i ; y i ), hvor α i = π i M i=1 π i er det i te aktivs andel af porteføljens samlede værdi. 1 S. Jakobsen: En genvej til beregning af effektiv rente, Finans/Invest 3, (1987). Fin1 (onsdag 11/2 2009) 24
25 Rentefølsomhed ved en ikke-flad rentestruktur Vi har hidtil kun set på effekten af (parallelle) ændringer af en flad rentestruktur, dvs. ( y(0, t) ) for et x 0. t=1,...,t = ( r ) t=1,...,t ændres til ( y(0, t) ) t=1,...,t = ( r + x ) t=1,...,t Fin1 (onsdag 11/2 2009) 25
26 Betragt nu i stedet en givet rentestruktur ( y(0, 1),...,y(0, T) ) og lad os i stedet se på multiplikative skift i rentestrukturen, dvs. for et x 1. ( y(0, t) ) t=1,...,t ændres til ( (1 + y(0, t) ) x 1 ) t=1,...,t Fin1 (onsdag 11/2 2009) 26
27 For et aktiv med betalingsrække c er nutidsværdi, varighed og konveksitet i stedet givet disse udtryk evalueret i punktet x = 1: PV (c,x) = D(c,x) = K(c,x) = T t=1 c t (1 + r(t,x)) t 1 PV (c,x) 1 PV (c,x) T t=1 T t=1 c t t (1 + r(t,x)) t c t t 2 (1 + r(t,x)) t, hvor 1 + r(t, x) = (1 + y(0, t))x. Fin1 (onsdag 11/2 2009) 27
28 Efter samme princip som før indses, at varighed D og konveksitet K indgår i 1. og 2. ordens Taylor-approksimationer af PV. D kaldes for Fisher-Weil-varigheden, eller varigheden baseret på nulkuponrentestrukturen. Når rentestrukturen er flad, så er PV = PV,D = D,K = K. De måske lidt underlige multiplikative skift alt ser ud som før, blot er vægtene lavet ud fra nulkuponrentestrukturen. Skiftene er næsten additive for x 1 ( små ændringer ); regner man med kontinuert tilskrevene renter passer pengene med additive skift. Noterne tillader andre typer rentekurvedefomationer. (Men: Glem det.) Fin1 (onsdag 11/2 2009) 28
29 Diverse facts om varighed og konveksitet: En nulkuponobligation med løbetid t har varighed t Hvis et aktiv med betalingsstrøm c 0 har løbetid t og også har betalinger før t, så er D(c; ) < t Macauley-varighed findes i OMX-kurslisterne Varighed og konveksitet er simple og dermed grove approksimationer Fin1 (onsdag 11/2 2009) 29
30 Problemer med de betragtede varigheder og konveksiteter: Vi arbejder fortsat uden usikkerhed i modellen Renteændringer påvirker i praksis ikke hele rentekurven på samme måde Noternes eksempel i afnsit 3.5.3: Man kan ikke have kun flade skift i en flad rentestruktur. Fin1 (onsdag 11/2 2009) 30
31 I praksis fås den eneste sikre immunisering ved at investere i nulkuponobligationer med den ønskede løbetid (så man undgår at skulle sælge obligationer før deres udløb og dermed eliminerer enhver kursrisiko, og samtidig ikke har nogen geninvesteringsrisiko på de modtagne kuponbetalinger) - alternativt i obligationer med små kuponbetalinger relativt til hovedstolen. For (delvist) at eliminere renterisikoen, hvorfor køber langsigtede investorer som f.eks. pensionskasser ikke blot (nulkupon)obligationer med lang løbetid og holder dem til udløb? Det gør de delvist også Det er måske ikke muligt at sammensætte en fornuftig portefølje af obligationer, så den matcher den ønskede investeringsprofil (kræver stort udvalg af obligationer med forskellige løbetider og kuponbetalinger etc.) Fin1 (onsdag 11/2 2009) 31
32 Betydelige transaktionsomkostninger Mere profitabelt at investere i mere risikofyldte aktiver f.eks. erhvervsobligationer og aktier, eller blot at ride på rentekurven. Fin1 (onsdag 11/2 2009) 32
Planen idag. Noterne afsnit 3.1:
Planen idag Noterne afsnit 3.1: En abstrakt (matrix, vektor) model for et finansielt marked Betalingsrækker og priser Porteføljer, arbitrage og komplethed Diskonteringsfaktorer Hovedstætninger Et marked
Læs mereFINANSIERING 1. Opgave 1
FINANSIERING 1 3 timers skriftlig eksamen, kl. 9-1, onsdag 9/4 008. Alle sædvanlige hjælpemidler inkl. blyant er tilladt. Sættet er på 4 sider og indeholder 8 nummererede delspørgsmål, der indgår med lige
Læs mereDet naturvidenskabelige fakultet Sommereksamen 1997 Matematisk-økonomisk kandidateksamen Fag: Driftsøkonomi 2
1 Det naturvidenskabelige fakultet Sommereksamen 1997 Matematisk-økonomisk kandidateksamen Fag: Driftsøkonomi 2 Opgavetekst Generelle oplysninger: Der ses i nedenstående opgaver bort fra skat, transaktionsomkostninger,
Læs mereInvesterings- og finansieringsteori, F02, ugeseddel 3
13. februar 2002 Rolf Poulsen ASOR Investerings- og finansieringsteori, F02, ugeseddel 3 Seneste forelæsninger Mandag 11/2: Afsnit 3.2 og 3.3 (pånær eksempel 4-6) i noterne. Onsdag 13/2: Resten af 3.3
Læs mereKonverterbare Realkreditobligationer
Konverterbare Realkreditobligationer Niels Rom-Poulsen Danske Markets, Kvantitativ Analyse nrp@danskebank.dk Konverterbare Realkreditobligationer p. 1/20 Kurs-rente grafer 150 140 BND MBS 104 102 130 100
Læs mereMarkedsdynamik ved lave renter
69 Markedsdynamik ved lave renter Louise Mogensen, Kapitalmarkedsafdelingen INDLEDNING I perioder med lave obligationsrenter, fx i efteråret 2001, forekommer der selvforstærkende effekter i rentebevægelserne.
Læs mereKorte eller lange obligationer?
Korte eller lange obligationer? Af Peter Rixen Portfolio manager peter.rixen @skandia.dk Det er et konsensuskald at reducere rentefølsomheden på obligationsbeholdningen. Det er imidlertid langt fra entydigt,
Læs mereHedgeforeningen HP. Danske Obligationer. HP Hedge Ultimo april 2010. Index 100 pr. 15. marts 2007
HP Hedge april 2010 HP Hedge gav et afkast på 1,29% i april. Det er ensbetydende med et samlet afkast for 2010 på 9,18%. Benchmark for afdelingen er CIBOR 12 + 5%, som det var målsætningen minimum at matche
Læs mereEn vurdering af renterisikoen ud fra horisontafkastet
HA almen 6. Semester Erhvervsøkonomisk institut Bachelorafhandling Forfattere Line Maria Christensen Anne Frøkjær Vejleder Frank Pedersen - Illustreret ved case-virksomheden Fast Ejendom Handelshøjskolen
Læs mereRettens sagsnummer VL B-1458
Rettens sagsnummer VL B-1458 Rettens navn Vestre Landsret Besvaret af marts 2017 1 Spørgsmål nr. 1 2 Svar til spørgsmål 1-1 I den omtalte periode er det min grundlæggende opfattelse, at den finansielle
Læs mereInvesterings- og finansieringsteori, F04, ugeseddel 3
12. februar 2004 Rolf Poulsen ASOR Investerings- og finansieringsteori, F04, ugeseddel 3 Seneste forelæsninger Mandag 9/2: Afsnit 3.2 og 3.3 indtil eksemplerne. Onsdag 11/2: Resten af afsnit 3.3 (incl.
Læs mereUgeseddel nr. 14 uge 21
Driftsøkonomi 2 Forår 2004 Matematik-Økonomi Investering og Finansiering Mikkel Svenstrup Ugeseddel nr. 14 uge 21 Forelæsningerne i uge 21 Vi afslutter emnet konverterbare obligationer og forsætter med
Læs mereClaus Munk. kap. 1-3. Afdeling for Virksomhedsledelse, Aarhus Universitet Esben Kolind Laustrup
Claus Munk kap. 1-3 1 Dagens forelæsning Grundlæggende introduktion til obligationer Betalingsrækker og låneformer Det danske obligationsmarked Pris og kurs Effektive renter 2 Obligationer Grundlæggende
Læs mereInvesterings- og finansieringsteori, F05, ugeseddel 3
18. februar 2005 Rolf Poulsen AMS Investerings- og finansieringsteori, F05, ugeseddel 3 Seneste forelæsninger Tirsdag 15/2: Afsnit 3.2 og 3.3 indtil eksempel 5. Fredag 18/2: Resten af afsnit 3.3, afsnit
Læs mereDet naturvidenskabelige fakultet Vintereksamen 1997/98 Matematisk-økonomisk kandidateksamen Fag: Driftsøkonomi 2
1 Det naturvidenskabelige fakultet Vintereksamen 1997/98 Matematisk-økonomisk kandidateksamen Fag: Driftsøkonomi 2 Opgavetekst Generelle oplysninger: Der ses i nedenstående opgaver bort fra skat, transaktionsomkostninger,
Læs mereFinansiel politik. November 2012. Næstved Varmeværk
Finansiel politik November 2012 Næstved Varmeværk Generelt Formålet med den finansielle politik er fastlæggelse af rammerne for en aktiv styring af den finansielle portefølje, med henblik på optimering
Læs mereAgenda. ALM Illustration. Hvad er en Pensionsordning? Gruppearbejde med specifikke spørgsmål. Plenum opsamling og afslutning
ALM Illustration Agenda ALM Illustration Hvad er en Pensionsordning? Gruppearbejde med specifikke spørgsmål Plenum opsamling og afslutning 2 Hvad er en pensionsordning En forsikring mod at blive gammel
Læs mereBetalingsrækker og nøgletal for obligationer
Betalingsrækker og nøgletal for obligationer Svend Jakobsen Mikkel Svenstrup 27. april 2004 1 PENGEMARKEDET 1 1 Pengemarkedet På det såkaldte interbank-marked kan pengeinstitutter placere eller låne i
Læs mereJutlander Bank s beskrivelse af værdipapirer
Jutlander Bank s beskrivelse af værdipapirer Indledning I banken kan du som udgangspunkt frit vælge, hvordan du vil investere dine penge. En begrænsning er dog f.eks. gældende lovregler om pensionsmidlernes
Læs mereRenteprognose juli 2015
Renteprognose juli 15 Konklusion: Den danske og tyske 1-årige rente ligger om et år - bp højere end i dag. Dette er en investeringsanalyse På måneders sigt er vores hovedscenarie uændrede renter, hvilket
Læs mereHedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Mar. Apr. Maj Jun. Jul. Aug. Sep. Okt. Nov. Dec. 2007 78,71 79,05 84,60 88,00 93,13 96,36 100,64 104,48
HP Hedge august 2009 I august sluttede indre værdi 104,48, hvilket er all time high, og det betyder at afkastet i august var 3,82%. Siden årets start har afdelingen genereret et afkast på 38,26%, hvilket
Læs mere22. maj Investering og finansiering Ugeseddel nr. 15. Nogle eksamensopgaver:
22. maj 2006 Investering og finansiering Ugeseddel nr. 15 Nogle eksamensopgaver: 1 NATURVIDENSKABELIG KANDIDATEKSAMEN INVESTERING OG FINANSIERING Antal sider i opgavesættet (incl. forsiden): 6 4 timers
Læs mereValgfrit afdragsfrie lån
Valgfrit afdragsfrie lån Morten Nalholm nalholm@math.ku.dk Valgfrit afdragsfrie lån p. 1/32 Introduktion Prisfastsættelse Modellering af låntagerheterogenitet S.Jakobsen:"unødigt kompliceret" (om et RDs
Læs mereTillæg til noter om rentestrukturteori
Tillæg til noter om rentestrukturteori 1 Forward Renter Lidt notation, hvor i afhængigheden af kalendertid undertrykkes. R (t) Den t årige nulkuponrente (spotrente) i procent p.a. d (t) den t årige diskonteringsfaktor
Læs mereNATURVIDENSKABELIG KANDIDATEKSAMEN VED KØBENHAVNS UNIVERSITET INVESTERINGS- OG FINANSIERINGSTEORI
NATURVIDENSKABELIG KANDIDATEKSAMEN VED KØBENHAVNS UNIVERSITET INVESTERINGS- OG FINANSIERINGSTEORI 4 timers skriftlig eksamen, 10-14, tirsdag 1/6 2004. Ingen hjælpemidler (blyant & lommeregner dog tilladt).
Læs mereA. En obligation er et gældsbevis, hvor udstederen forpligter sig til at betale renter og afdrag i en bestemt periode på nærmere aftalte vilkår.
Opgave 4.1 En obligation er et gældsbevis, hvor udstederen forpligter sig til at betale renter og afdrag i en bestemt periode på nærmere aftalte vilkår. I Danmark kan obligationsudstederne opdeles i følgende
Læs mereKonverteringsoverblik overvejelser og anbefalinger
29. maj 2019 Konverteringsoverblik overvejelser og anbefalinger Selv efter en historisk stor konverteringsbølge i slutningen af april på mere end 100 mia. kroner synes der at være en god sandsynlighed
Læs mereHedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K
HP Hedge maj 2010 I maj måned, den mest volatile å-t-d, gav HP Hedge et afkast på 1,40%. Samlet set betyder det indtil videre et afkast på 10,71% i år. Benchmark for afdelingen er CIBOR 12 + 5%, som det
Læs mere1997-07-07: Privat korttidsopsparing i pengeinstitutter og obligationer
1997-07-07: Privat korttidsopsparing i pengeinstitutter og obligationer Udgivet af KonkurrenceRådet 1997 Indhold Indledning Pengeinstitutternes højrentekonti Obligationer Omkostninger ved individuel opsparing
Læs merePlanen idag. Fin1 (mandag 16/2 2009) 1
Planen idag Porteføljeteori; kapitel 9 Noterne Moralen: Diversificer! Algebra: Portefølje- og lineær. Nogenlunde konsistens med forventet nyttemaksimering Middelværdi/varians-analyse Fin1 (mandag 16/2
Læs mereJyske Invest. Kort om udbytte
Jyske Invest Kort om udbytte 1 Hvad er udbytte, og hvorfor betaler en afdeling ikke altid udbytte? Her får du svar på nogle af de spørgsmål, som vi oftest støder på i forbindelse med udbyttebetaling. Hvad
Læs mereHedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K
HP Hedge marts 2010 HP Hedge gav et afkast på 2,90% i marts måned. Det betyder, at det samlede afkast for første kvartal 2010 blev 7,79%. Afdelingen har nu eksisteret i lige over 3 år, og det er tid at
Læs mereHedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Mar. Apr. Maj Jun. Jul. Aug. Sep. Okt. Nov. Dec. 2007
HP Hedge juli 2009 Juli måned var atter en rigtig god måned for HP Hedge, som endelig er tilbage i en kurs omkring 100. Den indre værdi er nu 100,64, og det betyder at afkastet i juli var 4,44%. Afkastet
Læs mereOrdforklaring til Långuide
20. april 2015 Ordforklaring til Långuide Oversigt Belåningsinterval... 2 Delydelse... 2 Effektiv rente ekskl. omkostninger... 2 Fradragskonto... 2 Færdigmelding i forbindelse med forhåndslån... 3 Kalkulationsrente...
Læs mereLÆGERNES PENSIONSBANKS BASISINFORMATION OM VÆRDIPAPIRER - IKKE KOMPLEKSE PRODUKTER
LÆGERNES PENSIONSBANKS BASISINFORMATION OM VÆRDIPAPIRER - IKKE KOMPLEKSE PRODUKTER Indledning Lægernes Pensionsbank tilbyder handel med alle børsnoterede danske aktier, investeringsbeviser og obligationer
Læs mereØvelse 5. Tobias Markeprand. October 8, 2008
Øvelse 5 Tobias arkeprand October 8, 2008 Opgave 3.7 Formålet med denne øvelse er at analysere ændringen i indkomstdannelsesmodellen med investeringer der afhænger af indkomst/produktionen. Den positive
Læs mereByggeøkonomuddannelsen Afrunding successiv kalkulation og Værktøjer til Totaløkonomi
Byggeøkonomuddannelsen Afrunding successiv kalkulation og Værktøjer til Totaløkonomi Ken L. Bechmann 25. november 2013 1 Totaløkonomi hvorfor: Analysere hvad der samlet bedst betaler sig Foretage økonomiske
Læs mereSparekassen for Nr. Nebel og Omegns generelle beskrivelse af værdipapirer
Sparekassen for Nr. Nebel og Omegns generelle beskrivelse af værdipapirer Indledning I sparekassen kan du som udgangspunkt frit vælge, hvordan du vil investere dine penge. En begrænsning er dog f.eks.
Læs mereRenteprognose: Vi forventer at:
Renteprognose: Vi forventer at: den danske og tyske 10-årige rente vil falde lidt tilbage ovenpå den seneste markante rentestigning, men at vi om et år fra nu har højere renter end i dag. første rentestigning
Læs mereTEORI OG PRAKTISK ANVENDELSE 8. UDGAVE
MICHAEL CHRISTENSEN OBLIGATIONS INVESTERING TEORI OG PRAKTISK ANVENDELSE 8. UDGAVE JURIST- OG ØKONOMFORBUNDETS FORLAG Obligationsinvestering Michael Christensen Obligationsinvestering Teori og praktisk
Læs mereDet naturvidenskabelige fakultet Vintereksamen 96/97 Matematisk-økonomisk kandidateksamen Fag: Driftsøkonomi 2
1 Det naturvidenskabelige fakultet Vintereksamen 96/97 Matematisk-økonomisk kandidateksamen Fag: Driftsøkonomi 2 Opgavetekst Generelle oplysninger: Der ses i nedenstående opgaver bort fra skat, transaktionsomkostninger,
Læs mereO P L Y S N I N G E R O M H A N D E L M E D V Æ R D I P A P I R E R Gælder fra marts 2012
O P L Y S N I N G E R O M H A N D E L M E D V Æ R D I P A P I R E R Gælder fra marts 2012 I det følgende kan du læse om, hvad du bør være opmærksom på, når du investerer, og hvilke overvejelser du bør
Læs mereKorte flex er taber Next stop lange flex er, hvis det bliver værre: Varighedsmangel holder hånden under længere flex er og konverterbare:
Hovedpunkter Korte flex er taber Next stop lange flex er, hvis det bliver værre: Udlandets incitament til at købe korte flex er burde være intakt, men interessen er begrænset. Rul på flex-kurven er nu
Læs mereMarkedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger!
Nyhedsbrev Kbh. 3. jun. 2015 Markedskommentar maj: Rentechok og græske forhandlinger! Maj blev en måned med udsving, men det samlede resultat blev begrænset til afkast på mellem -0,2 % og + 0,4 %. Fokus
Læs merePrivate Banking Portefølje. et nyt perspektiv på dine investeringer
Private Banking Portefølje et nyt perspektiv på dine investeringer Det er ikke et spørgsmål om enten aktier eller obligationer. Den bedste portefølje er som regel en blanding. 2 2 Private Banking Portefølje
Læs mereGenerel beskrivelse værdipapirer
Generel beskrivelse af værdipapirer Højevej 18 Astrup 6900 Skjern Tlf. 9648 7000 Fax 9648 7019 Bank reg. nr. 5958 CVR-nr. 2176 9916 www.faan.dk Indholdsfortegnelse Side 1. Indledning 3 2. Obligationer
Læs mereLåneanbefaling. Bolig. Markedsføringsmateriale. 8. juni 2012. Unikke lave renter: Et katalog af muligheder
Låneanbefaling Bolig Markedsføringsmateriale 8. juni 2012 Unikke lave renter: Et katalog af muligheder Det kan lyde som en forslidt frase, men renterne er historisk lave og lavere end langt de fleste nogensinde
Læs mereHedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K
HP Hedge ultimo august 2011 I august opnåede afdelingen et afkast på 1,20% og har dermed givet et afkast i 2011 på 4,98%. kilde: Egen produktion Afdelingens afkast for august skyldes altovervejende den
Læs mereBornholms Regionskommune
Return on Knowledge Bornholms Regionskommune Danske Capital - porteføljeforvaltning Tirsdag d. 26.08.2014 Afkast siden 2008 2 Status for porteføljen i år Status pr. 31.07.2014 Afkast 3,16% 4.745.572 kr.
Læs mereBornholms Regionskommune
6. marts 2012 Bornholms Regionskommune Finansiel strategi - Rapportering pr. 29. februar 2012 Ordforklaring VaR = Value at Risk risiko hvor stor er vores risiko i kroner? Her: Med 95% sandsynlighed det
Læs mereBekendtgørelse om realkreditinstitutters obligationsudstedelse, balanceprincip, rente- og valutakursrisici
Bekendtgørelse nr. 1190 af 17. december 2003 Bekendtgørelse om realkreditinstitutters obligationsudstedelse, balanceprincip, rente- og valutakursrisici I medfør af 20, stk. 2, 21, 26, stk. 4, og 39, stk.
Læs mere)LQDQVLHO$QDO\VH 3. september 1999
)LDVLHO$DO\VH 3. september 1999 1\XONXSRUHHVUXNXUPRGHO 8LEDNVRIILFLHOOHXONXSRUHHVUXNXUVNLIHVXGIUDGHXY UHGH1HOVR 6LHJHOPRGHOLOHPHUHNRPSOLFHUHPRGHO 'H\HPRGHOJLYHUEHGUHILLJDISULVHUSnVDVREOLJDLRHURJHOLPLHUHUEODG
Læs mereMS Depotpleje. Aktiv investeringspleje
MS Depotpleje Aktiv investeringspleje Aktiv pleje af din opsparing Vil du investere din opsparing, men har ikke tiden til det? Med MS Depotpleje investerer vi din opsparing. Vi udarbejder i fællesskab
Læs mereHvad er en obligation?
Hvad er en obligation? Obligationer er relevante for dig, der ønsker en forholdsvis pålidelig investering med et relativt sikkert og stabilt afkast. En obligation er i princippet et lån til den, der udsteder
Læs mereNÅR DU INVESTERER SELV
NÅR DU INVESTERER SELV Her kan du læse om de muligheder, du har i Lægernes Pensionsbank, og de overvejelser, du skal gøre dig, hvis du selv vil investere din opsparing. 115/04 14.05.2013 I Lægernes Pensionsbank
Læs mereAsset Allocation Netværk IV-2013: PensionDanmark og det danske realkreditmarked. 18. november 2013
Asset Allocation Netværk IV-2013: PensionDanmark og det danske realkreditmarked 18. november 2013 Agenda Kort om PensionDanmark Hvilken rolle spiller realkreditobligationer i investeringsporteføljen Hvad
Læs mereProdukter i Alm. Brand Bank
Alm Brand Bank Produkter i Alm. Brand Bank De nye regler om investorbeskyttelse træder i kraft d. 1. november 2007. Ifølge disse er Alm. Brand Bank forpligtet til at informere vore kunder om de risici,
Læs mereJYK tilbagefører ekstraordinære udtræk for 154 mio. kr. i 1,5% 2047: Institutterne har fortsat gang i omlægningerne trods påskeferie:
Hovedkonklusioner JYK tilbagefører ekstraordinære udtræk for 154 mio. kr. i 1,5% 2047: Låntagere hos JYK har tilbageført tidligere offentliggjorte indfrielser for 154 mio. kr. i 1,5% 2047, hvilket umiddelbart
Læs mereDet 10-årige rentespænd mellem Danmark og Tyskland
25 Det 0-årige rentespænd mellem Danmark og Tyskland Kim Abildgren, Økonomisk Afdeling, Jacob Lindewald, Kapitalmarkedsafdelingen og Michal Chr. Nielsen, Handelsafdelingen INDLEDNING OG SAMMENFATNING Ved
Læs mereHedgeforeningen HP. Danske Obligationer. Investeringsrådgiver. HP Fondsmæglerselskab A/S Kronprinsessegade 18, 1. sal DK-1306 København K
HP Hedge ultimo november 2011 I november opnåede afdelingen et afkast på -0,12% og har dermed givet et afkast i 2011 på 6,66 %. Benchmark er cibor+5% kilde: Egen produktion November har som sagt været
Læs mereB L A N D E D E A F D E L I N G E R
BLANDEDE AFDELINGER Om Sparinvest Sparinvest er en investeringsforening, der blev etableret i 1968. Vi har specialiseret os i langsigtede investeringsprodukter og tilbyder både private og professionelle
Læs mereMarkedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa!
Nyhedsbrev Kbh. 5. maj. 2015 Markedskommentar april: Stigende vækst- og inflationsforventninger i Europa! Efter 14 mdr. med stigninger kunne vi i april notere mindre fald på 0,4 % - 0,6 %. Den øgede optimisme
Læs mereMarkedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser
Nyhedsbrev Kbh. 2. juni 2014 Markedskommentar maj: ECB stimuli og tiltagende M&A aktiviteter understøtter alle aktivklasser Maj måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast
Læs mereMS Depotpleje. Aktiv investeringspleje
MS Depotpleje Aktiv investeringspleje Aktiv pleje af din opsparing Vil du investere din opsparing, men har ikke tiden til det? Med MS Depotpleje investerer vi din opsparing. Vi udarbejder i fællesskab
Læs mereBornholms Regionskommune
Bornholms Regionskommune - Rapportering Materialet er udarbejdet til Bornholms Regionskommune og bedes behandlet fortroligt Rapporten er udarbejdet den 2. september 2016 Indhold Ordforklaring Kommentarer
Læs mereIndledende obligations- og rentestrukturanalyse
Indledende obligations- og rentestrukturanalyse Christian Riis Flor Claus Munk Første version: januar 1997 Denne version: januar 2007 Undervisningsnote til faget Finansiering (tidligere finansiering/investering)
Læs mereRegion Hovedstaden Kvartalsrapport januar 2014 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector
Region Hovedstaden Kvartalsrapport januar 214 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector Sammenfatning (se side 3 for en uddybning) Region Hovedstaden har en passende fordeling mellem
Læs mereMarkedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling
Nyhedsbrev Kbh. 4. juli 2014 Markedskommentar juni: Centralbankerne dikterer stadig markedets udvikling Juni måned blev igen en god måned for både aktier og obligationer med afkast på 0,4 % - 0,8 % i vores
Læs mereA A R H U S U N I V E R S I T E T
A A R H U S U N I V E R S I T E T Det Samfundsvidenskabelige Fakultet Omeksamen august 2005 Økonomi Del/delprøve: BA-oecon., 3. semester Fag: B4-2: Regnskab og finansiering, 2. del Antal sider i opgavesættet:
Læs mereBekendtgørelse om den risikofrie rentekurve, matchtilpasning og volatilitetsjustering for gruppe 1-forsikringsselskaber 1)
Bekendtgørelse om den risikofrie rentekurve, matchtilpasning og volatilitetsjustering for gruppe 1-forsikringsselskaber 1) I medfør af 126 e, stk. 5, og 373, stk. 4, i lov om finansiel virksomhed, jf.
Læs mereKap.værdi / nutidsværdi: Værdien af en betalingsstrøm (ind & udbetalinger) opgjort i NUTIDSKRONER. ( L) QAntal perioder L Kalkulationsrenten
,QYHVWHULQJ %HJUHEHU Kalkulationsrente: Virksomhedens subjektive tidspræferencerate. Typisk er dette alternativrenten, fx kassekreditrenten. Det er den rente virksomheden PLQGVW skal have i afkast ved
Læs mereBasisinformationer om værdipapirhandel (finansielle instrumenter)
Basisinformationer om værdipapirhandel (finansielle instrumenter) Indledning I GrønlandsBANKEN kan du som udgangspunkt frit vælge, hvordan du vil investere dine penge. Du har således fuld indflydelse på,
Læs mereBeskrivelse af værdipapirer
Beskrivelse af værdipapirer Indledning I Frørup Andelskasse kan du som udgangspunkt frit vælge, hvordan du vil investere dine penge. En begrænsning er dog gældende lovregler om investering af pensionsopsparing.
Læs mereGustav Smidth Alm. Brand Børs 22. maj 2006
Praktiske erfaringer om prepaymentmodellering Gustav Smidth Alm. Brand Børs 22. maj 2006 Agenda Teaser Modelsetup hos Alm. Brand Børs Rentestrukturmodel Prepaymentmodel Burnout Estimation / kalibrering
Læs mereInvestering. Investpleje Mix. Investpleje Mix 1
Investering Investpleje Mix Investpleje Mix 1 Investpleje Mix Med Investpleje Mix er du sikret en god og enkelt investeringsløsning, der samtidigt er skræddersyet til netop din risikovillighed og tidshorisont.
Læs mereFaxe Kommune Kvartalsrapport oktober 2012 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector
Faxe Kommune Kvartalsrapport oktober 212 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector Sammenfatning (se side 3 for en uddybning) Faxe Kommune har en passende porteføljefordeling og høj
Læs mereAktieindekserede obligationer. Sikker investering i det nordiske opsving
Aktieindekserede obligationer Sikker investering i det nordiske opsving Norden et unikt vækstcenter I Danske Bank vurderer vi, at den positive udvikling i Norden vil fortsætte. Derfor tilbyder vi to forskellige
Læs mereOM RISIKO. Kender du muligheder og risici ved investering?
OM RISIKO Kender du muligheder og risici ved investering? Hvad sker der, når du investerer? Formålet med investeringer er at opnå et positivt afkast. Hvis du har forventning om et højt afkast, skal du
Læs mereAabenraa Kommune Kvartalsrapport juli 2014 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector
Aabenraa Kommune Kvartalsrapport juli 214 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector Sammenfatning (se side 3 for en uddybning) Der er ikke sket ændringer i Aabenraa Kommunes portefølje
Læs mereGlostrup Kommune Kvartalsrapport januar 2014 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector
Glostrup Kommune Kvartalsrapport januar 214 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector Sammenfatning (se side 3 for en uddybning) Glostrup Kommune har en passende andel af fast finansiering,
Læs mereMarkedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur
Nyhedsbrev Kbh. 3. sep. 2015 Markedskommentar august: Black August vækstnedgang i Kina giver aktienedtur Uro i Kina sætte sine blodrøde spor i aktiemarkederne i august måned. Vi oplevede de største aktiefald
Læs mereInvestpleje Frie Midler
Investering Investpleje Frie Midler Investpleje Frie Midler 1 Investpleje Frie Midler En aftale om Investpleje Frie Midler er Andelskassens tilbud til dig om pleje af dine investeringer ud fra en strategi
Læs mereNye floaters og CF ere kommer til at give mere i rente
Nye floaters og CF ere kommer til at give mere i rente Isin Obligationsnavn Udløb FloorC Pris Effektiv rente DK0002033430 FRN CIB6M+5 jul-2018, NOR (SDRO-2) 01-07-2018-1 100,27-0,54% DK0009506966 FRN CITA6M+35
Læs mereFaxe Kommune Kvartalsrapport oktober 2014 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector
Faxe Kommune Kvartalsrapport oktober 214 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector Sammenfatning (se side 3 for en uddybning) Faxe Kommune har en passende fordeling i porteføljen
Læs mereRentesregning. Kalkulationsrenten
Rentesregning Kapitel 2 1 Kalkulationsrenten Renten er et udtryk for prisen på penge. Den viser, hvad det koster at kunne disponere over 1 kr. i 1 termin Investors kalkulationsrente må opfattes som det
Læs mereRisk & Cash Management. 6. januar Finansiel strategi. - rapportering pr. 31. december 2009
6. januar 2010 Finansiel strategi - rapportering pr. 31. december 2009 Indhold Nøgletal til risikostyring -side 3- Kommentarer til risikooverblik -side 4- Låneporteføljen -side 5- Placeringsporteføljen
Læs mereB L A N D E D E A F D E L I N G E R
BLANDEDE AFDELINGER Om Sparinvest Sparinvest er en investeringsforening, der blev etableret i 1968. Vi har specialiseret os i langsigtede investeringsprodukter og tilbyder både private og professionelle
Læs merePeter Ove Christensen og Bjarne Graabech Sørensen. Opgavesamling. til. Rentesregning
Peter Ove Christensen og Bjarne Graabech Sørensen Opgavesamling til Rentesregning Institut for Regnskab, Finansiering og Erhvervsjura Syddansk Universitet 2001 Forord Nærværende opgavesamling er udarbejdet
Læs mereMarkedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko
Nyhedsbrev Kbh. 1.sep 2014 Markedskommentar august: Regnskaber, virksomhedskøb og stimuli overvinder geopolitisk risiko August måned blev en særdeles god måned for både aktier og obligationer med afkast
Læs mereOpgave nr. 17. Risikoafdækning og spekulation på obligationer. Praktisk anvendelse af optioner. Handelshøjskolen i København
H.D.-studiet i Finansiering Hovedopgave forår 2010 ---------------- Opgaveløser: Brian Christensen, 170182-XXXX Vejleder: Leif Hasager Opgave nr. 17 Risikoafdækning og spekulation på obligationer - Praktisk
Læs mere15. november v/ Klaus Vestergaard & Anders Fisker Ross-Hansen
15. november 2016 v/ Klaus Vestergaard & Anders Fisker Ross-Hansen Agenda Investeringsmæssige resultater Udviklingen på de finansielle markeder og konsekvenser for afkast Investeringsstrategi Investeringsmæssige
Læs mereBornholms Regionskommune
25. november 2011 Bornholms Regionskommune Finansiel strategi - Rapportering pr. 25. november 2011 Ordforklaring VaR = Value at Risk risiko hvor stor er vores risiko i kroner? Her: Med 95% sandsynlighed
Læs mereIndividuel Formuepleje
Investering Individuel Formuepleje Individuel Formuepleje 1 Individuel Formuepleje En Individuel Formuepleje aftale henvender sig primært til den formuende investor, der ønsker en individuel investeringsstrategi.
Læs mereFaaborg-Midtfyn Kommune Kvartalsrapport januar 2015 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector
Faaborg-Midtfyn Kommune Kvartalsrapport januar 215 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector Sammenfatning (se side 3 for en uddybning) Med det store rentefald de seneste kvartaler,
Læs mereØVELSER TIL KAPITEL 2 Med løsninger
ØVELSER TIL KAPITEL 2 Med løsninger Øvelse 1. I begyndelsen af 2008 blev aktierne i Royal Unibrew handlet til kurs 534 per aktie. Aktien lukkede i december 2008 i kurs 118,5. Royal Unibrew udbetalte en
Læs mereFaaborg-Midtfyn Kommune Kvartalsrapport oktober 2014 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector
Faaborg-Midtfyn Kommune Kvartalsrapport oktober 214 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector Sammenfatning (se side 3 for en uddybning) Med de nuværende renteforventninger har Faaborg-Midtfyn
Læs mereFaxe Kommune Kvartalsrapport juli 2014 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector
Faxe Kommune Kvartalsrapport juli 14 Nordea Markets, Derivatives Marketing Corporate & Public Sector Sammenfatning (se side 3 for en uddybning) Faxe Kommune har en passende fordeling i porteføljen og en
Læs mereAttraktive omlægningsmuligheder for boligejerne
10. september 2014 Attraktive omlægningsmuligheder for boligejerne Renterne på fastforrentede realkreditlån har aldrig i nyere tid været lavere, og det giver boligejerne gunstige muligheder for at optimere
Læs mereEr det nu du skal konvertere dit FlexLån?
27. august 2010 Er det nu du skal konvertere dit FlexLån? I sommerens løb er kursen på de 30-årige fastforrentede 4 % lån steget ganske pænt. I skrivende stund ligger kursen på den 30-årige 4 % obligation
Læs mereÅrsrapporterne er godkendt af revisor uden anmærkninger, og jeg vil gennemgå udvalgte hovedtal fra årsregnskaberne.
Bilag 2 Direktionens beretning for 2014 på generalforsamlingen, den 15. april 2015 Tak for ordet. Resultaterne bag afkastene er beskrevet på siderne 28 til 73 i årsrapporten for Lån & Spar Invest, og siderne
Læs mere