F I N A N S U G E N. Redaktion International økonomi Chefanalytiker Bjarne Kogut juni 2017, uge 24

Transkript

1 16. juni 2017, uge 24 F I N A N S U G E N Redaktion International økonomi Chefanalytiker Bjarne Kogut bjk@al-bank.dk Dansk økonomi Cheføkonom Signe Roed-Frederiksen srf@al-bank.dk Økonom Anders Christian Overvad aco@al-bank.dk UGENS FINANSMARKED Aktier 7 dage Niveau S&P500-0,1% Nikkei + 0,2% C20cap + 0,1% S30-1,1% FTSE -0,4% DAX -0,2% Euro 50-1,1% BRIC -1,8% 277 VIX + 7,3% 11 Valuta 7 dage Niveau EUR/USD - 0,5% 1,1155 EUR/DKK - 0,0% 7,4361 USD/DKK +0,5% 6,6662 SEK/DKK +0,1% 0,7624 NOK/DKK +0,6% 0,7851 GBP/DKK - 0,8% 8,5150 CHF/DKK - 0,2% 6,8395 JPY/DKK - 0,6% 5,9918 Nogle brikker er faldet på plads Bevægelserne var moderate på finansmarkederne denne uge, idet nøgletal og andre begivenheder faldt ud nogenlunde som forventet. I Europa er den politiske usikkerhed aftaget efter parlamentsvalget i Frankrig og lokalvalg i Italien (se mere side 2). I USA hævede Fed som forventet deres pengepolitiske rente og varslede desuden, at de senere i år vil begynde at drosle ned for fuld geninvestering af renter og udtræk på deres enorme obligationsbeholdning. Det er lig med aftagende likviditetsstøtte til pengekredsløbet. Næste uge: Usædvanlig tynd nøgletalskalender Der kommer stort set ingen vigtige nøgletal næste uge, hverken fra USA eller Europa. Finansmarkederne skal derfor lede andre steder efter nyheder at reagere på. Der kan så blive i form af udtalelser fra politikere eller centralbanker. På den politiske front kender vi udfaldet af anden runde af det franske parlamentsvalg på mandag, og det vil være en meget stor overraskelse, hvis ikke præsident Macrons République en Marche bevægelse opnår et meget solidt flertal i det nye parlament. Også fra Storbritannien kan komme nyt frem om Brexit. Forhandlingerne med EU skal begynde på mandag, men Teresa Mays dårlige valgresultat har givet usikkerhed om det britiske udspil. Det er stadig uklart, om briterne søger et hårdt eller et blødt Brexit. På nøgletalsfronten skal vi helt frem til på fredag, før der kommer vigtigt nyt. Det bliver i form af PMI-erhvervsbarometrene for juni fra både eurozonen og USA. Forventningen er, at de amerikanske barometre kan stige og dermed signalere stigende væksttempo, mens dem fra eurozonen forventes at ligge uændret eller lidt lavere end måneden før og dermed signalere, at væksttempoet ikke længere accelererer. Fra Danmark får vi i den kommende uge tal for forbrugertilliden i juni og beskæftigelsen i april. Forbrugerne har genfundet optimismen og meget taler for, at tilliden forblev høj i juni. Vi forventer fortsat stigende beskæftigelse i april, men tempoet er aftaget i forhold til sidste år. Renter 7 dage Niveau US 2Y +0,04 1,36% US 10Y -0,01 2,18% Tysk 10Y +0,04 0,30% Dansk 10Y +0,03 0,54% Råvarer 7 dage Niveau Guld - 1,9% Olie (WTI) - 2,8% 44 Metaller - 0,6% Opdateret per: 16. juni Side 1 af 8

2 Indhold Aftagende politisk usikkerhed i Europa... 2 Kursfald på teknologi-aktier... 4 Dansk økonomi: Inflationen aftog i maj måned... 5 Aftagende politisk usikkerhed i Europa I starten af 2017 blev politisk usikkerhed vurderet som en af de helt store usikkerheder omkring europæisk økonomi og for finansmarkederne. Som året er skredet frem, er flere brikker faldet på plads, og bundlinjen er, at de politiske forhold har betydet mindre end frygtet. Det har ført til en betydelig indsnævring af renteforskellen mellem periferilandene og kernelandet Tyskland. Aftagende usikker = indsnævret rentespænd til Tyskland Omkring tre-fjerde dele af alle mandater i parlamentet Macron får solidt flertal bag sig i parlamentet I Frankrig blev første runde af parlamentsvalget afholdt i søndags, og den nyvalgte præsident Macrons bevægelse République en Marche fik et meget stærkt valgresultat. Anden runde af parlamentsvalget afholdes søndag den 18. juni, men resultatet af første runde tyder på, at République en Marche vil sætte sig på omkring tre-fjerde dele af parlamentets 577 pladser. Macron får med andre ord et meget solidt flertal bag sig til de store reformer af det franske samfund, som han har bebudet. Det er ikke mange uger siden, at spekulationerne på finansmarkedet gik på, hvordan mon Macron ville kunne samarbejde med et parlament, som man dengang troede ville blive domineret af mainstream-politikerne, men virkeligheden har overhalet spekulationerne. En politisk usikkerhed er blevet fjernet. Macrons største udfordring ser derfor ikke ud til at blive parlamentet, men snarere befolkningen. Vælgerne har ganske vist markeret villighed til reformer, men traditionelt har fagforeninger og landmænd reageret voldsomt på reformtiltag, så der kan være lagt op til en styrkeprøve. Side 2 af 8

3 Dårligt lokalvalg til den euro-kritiske Femstjernebevægelse I Italien har Femstjernebevægelsen tabt luft Også en anden politisk usikkerhedsfaktor ser ud til at tabe luft. I søndags blev der afholdt lokalvalg i Italien, hvor Femstjernebevægelsen (M5S) fik et dårligt resultat i første valgrunde. I ingen af de store byer lykkedes det for kandidaten fra M5S at få tilstrækkeligt med stemmer til at kunne gå videre til anden valgrunde søndag den 25. juni. Femstjernebevægelsen, der ledes af komikeren Beppe Grillo, ønsker blandt en folkeafstemning om Italiens medlemskab af eurosamarbejdet. Når udfaldet af lokalvalgene er væsentlige, skyldes det, at Italien står foran et parlamentsvalg. Det er ikke udskrevet endnu, men skal afholdes senest den 20. maj Italien har været ledet af en overgangsregering siden december 2016, efter at premierminister Matteo Renzi og hans regering trådte tilbage efter at have tabt en folkeafstemning om en valgreform. Parlamentsvalg skal afholdes senest i maj 2018 Siden er Renzi blevet genvalgt for formand for sit socialdemokratiske parti og har øjensynlig fået lysten tilbage til en ny tørn som premierminister. Det dårlige lokalvalg for Femstjernebevægelsen øger sandsynligheden for, at Renzi kan vinde det kommende parlamentsvalg, hvormed Italien fortsat vil have en regering, der er for reformer og for eurosamarbejdet. Valget kan komme tidligere end maj 2018, idet politikerne afventer parlamentets godkendelse af en ny valgreform, der i mangt og meget minder om det tyske valgsystem, bl.a. med en 5 pct. spærregrænse. Italien har i den grad behov for reformer, der kan skabe fremgang i økonomien. Grafen nedenunder viser, at BNP stort set ikke er steget siden år 2000, hvor det spanske til sammenligning er blevet forøget med en lille tredjedel. Italiens økonomi har behov for fremgang May får et meget spinkelt flertal i det britiske parlament Forpjusket Theresa May fortsætter i Storbritannien Størst politisk usikkerhed synes der at være i Storbritannien, hvor Theresa May og hendes konservative parti fik et ualmindelig dårligt valg. Hun mistede sit absolutte flertal, men forventes i skrivende stund at danne regering sammen med det nordirske unionistparti. Tilsammen får de 328 mandater i parlamentet, hvor der skal 326 til et flertal. Altså et meget skrøbeligt flertal. Der hersker stor usikkerhed om, hvad valget betyder for Brexit. Nogle iagttagere vurderer, at det øger sandsynligheden for et blødt Brexit med afgang til EU s Indre Side 3 af 8

4 Uklart hvad det kommer til at betyde for Brexit-forhandlingerne Marked, mens andre iagttagere mener, at det i stedet øger sandsynligheden for et hårdt Brexit, hvor Storbritannien må nøjes med en WTO-aftale med EU, dvs. en handelsstatus på linje med Kinas. Dertil kommer usikkerheden om hvorvidt Theresa May overhovedet kan overleve som leder af det konservative parti. Usikkerheden har svækket det britiske pund, hvilket på kort sigt er godt for eksporten, fordi konkurrenceevnen bliver bedre, men som på lidt længere sigt er negativt for økonomien, fordi det vil betyde endnu mere importeret inflation og dermed udhuling af borgernes købekraft. Men det er mest af alt et britisk problem, som ikke forventes at påvirke økonomien i resten af EU mærkbart. Store kursstigninger blev afløst af et brat fald Kursfald på teknologi-aktier Betydelige kursfald på teknologiaktier vakte opsigt på finansmarkederne i ugens løb. I figuren er vist kursudviklingen på teknologiaktier fra USA og eurozonen (i nationale valutaer) siden starten af 2017, hvor vedvarende og betydelige kursstigninger gennem flere måneder denne uge løb mod en mur. Teknologiaktier dækker over selskaber med produktion af IT-udstyr og software. Side 4 af 8

5 Som altid, når der sker store kursfald inden for en traditionelt dyrt prissat sektor, er der grund til at stoppe op og vurdere, om det er startskuddet til en større og bredere kurskorrektion. Vurderes at være et isoleret tilfælde af gevinsthjemtagning At vurdere ud fra kilder, som vi tillægger betydning, er der kun tale om hjemtagning af gevinster. Gruppen af teknologiaktier har været blandt dem, der har præsteret bedst år-til-dato, jævnfør en stigning på amerikanske teknologiaktier på ca. 25 pct., hvor aktiemarkedet generelt kun er steget ca. 8 pct. De markante kursstigninger har gjort mange af aktierne dyrt prissatte, og derfor valgte investorerne at hjemtage gevinster for at geninvestere i andre sektorer. Generelt har aktier indtil nu præsteret godt i år. Grafen nedenfor viser udviklingen siden nytår på aktier fra USA, eurozonen, Danmark og Emerging Markets. Sidstnævnte gruppe har præsteret bedst, hvilket tyder på stor risikovillighed blandt investorerne. Generelt har 2017 været et godt år for aktier indtil nu Støttes fundamentalt af vækst i verdensøkonomien og af centralbankernes pengeregn. Set i helikopterperspektivet er det dermed 9. år i træk med stigende aktiekurser i USA, mens udviklingen har været noget mere svingende i eurozonen, men dog med stigende tendens de seneste seks år. Man kan spørge, hvor længe det kan vare ved? Aktuelt støttes aktiemarkederne for det første af rigelig likviditet i pengekredsløbet på grund af centralbankernes lempelige pengepolitik og for det andet af fremgang i verdensøkonomien. En mere grundlæggende korrektion i aktiemarkedet vil derfor sandsynligvis først komme, når investorerne ser den næste samfundsøkonomiske nedtur i horisonten, eller når/hvis centralbankerne begynder at stramme pengepolitikken væsentligt mere aggressivt, end hvad der aktuelt ligger i kortene. Inflation på 0,8 pct. Dansk økonomi: Inflationen aftog i maj måned Forbrugerpriserne faldt med 0,1 pct. i maj måned i forhold til april, hvilket bringer inflationen ned på 0,8 pct. fra 1,1 pct. i april, hvor inflationen ramte det højeste niveau i fire år. Dermed er den stigende tendens i inflationen, som vi har set siden september sidste år, brudt. Det er særligt prisen på brændstof og et fald i prisen på charterrejser, der trækker ned i maj måned. Side 5 af 8

6 Moderat stigning forventes i andet halvår Vi forventer, at inflationen forbliver moderat i år, men med en opadgående tendens i andet halvår, i takt med at det underliggende inflationspres tiltager en smule, og det store fald i prisen på teletjenester, vi så i juli sidste år, falder ud af statistikken. For 2017 som helhed forventer vi, at inflationen lander på 1,3 pct., hvilket vil være det højeste niveau siden Danskerne bliver rigere trods prisstigninger Selvom danskerne skal betale mere for deres varer end sidste år, så betyder det ikke, at vi er blevet fattigere tværtimod. Udgifterne forventes at stige med kr. Hvis vi får ret i, at inflationen i år vil lande på 1,3 pct., så skal en almindelig familie med 2 voksne og børn bruge 5500 kr. mere på at købe de samme varer og tjenester i år i forhold til sidste år. Men den gode nyhed er, at indkomsten står til at stige endnu mere. Den seneste statistik fra DA viste, at lønningerne i 1. kvartal 2017 steg med 2,1 pct. i forhold 1. kvartal sidste år. Med et arbejdsmarked, der strammer til, kommer løninflationen for 2017 som helhed forventeligt til at ligge på den gode side af 2 pct. Dermed har danskerne trods stigende priser fortsat en pæn reallønsvækst. Indkomst efter skat stiger med kr. For en almindelig familie med børn, betyder en lønstigningstakt på 2,1 pct. gennem 2017, at lønindkomsten efter skat stiger med omtrent kr. Det betyder, at en gennemsnitlig familie med børn vil have mindst kroner mere til forbrug i år end sidste år. det understøtter privatforbruget Læg dertil at beskæftigelsen er stigende, boligformuerne kryber opad, og at de danske husholdninger i gennemsnit har været meget forsigtige de seneste år. Det giver alt i alt et rigtig godt afsæt for et stærkt privatforbrug i år. Vi forventer derfor, at forbruget kommer i gear igen henover de kommende måneder efter svagheden i 1. kvartal. Kilde: Danmarks Statistik og Macrobond Side 6 af 8

7 Eksporten er overraskende svag Vareeksporten faldt med 1,8 % i april. Dermed har eksporten indtil videre skuffet i år. En stærk afslutning på 2016 gav ellers håb om, at der nu igen var kommet liv i en af de store danske vækstmotorer. Nedgang på næsten 10% til Tyskland Set over de seneste tre måneder er den største overraskelse, at eksporten til vores største eksportmarked Tyskland er faldet med 9,7%. Det står i stærk kontrast til udviklingen i den tyske industri, der har vist stor styrke på det seneste. Vækstpilen peger med andre ord op i Tyskland, og det plejer at smitte af på de danske eksportvirksomheder. Ser vi ind i resten af året, er det da også vores forventning, at eksporten får mere fart i takt med, at det globale opsving vinder fart. Side 7 af 8

8 Nøgletal og begivenheder i perioden til Land A rt o g o ffentliggø relsestidspunkt P erio de Enhed Forventet i markedet Forrige periode M andag UK Rightmove huspristal (01.01) juni % m/m og år/år 1,2 / 3, JPY handelsbalance (01.50) maj mia.jpy ,6 JPY eksport (01.50) maj % år/år 16,0 7,5 JPY import (01.50) maj % år/år 14,5 15,2 EUR byggeri og anlæg (11.00) april % m/m og år/år -1,1 / 3,6 Tirsdag DEU PPI (08.00) maj % m/m og år/år -0,1/ 2,9 0,4 / 3, EUR betalingsbalance (10.00) april mia. EUR 34,1 SPA Sælger skatkammerbeviser (10.30) GRE betalingsbalance (11.00) april mia.eur -1,324 USD betalingsbalance (14.30) 1.kvt.2017 mia. USD Onsdag UK månedstal for statsfinanserne (10.30) maj mia.gbp Portuga sælger skatkammerbeviser (11.30) USD Existing home sales (16.00) maj mill. annualiseret 5,55 5,57 USD Gns. huspriser (16.00) maj % m/m og år/år Torsdag CHF handelsbalance (08.00) maj mia. CHF 1, CHF eksport (08.00) maj % m/m -2,5 CHF import (08.00) maj % m/m 2,6 FRA INSEE-erhvervsbarometret (08.45) juni indeks 109 DKK forbrugertillid (09.00) juni indeks 5,8 NOK Rentemøde i Norges Bank (10.00) ledende rente, % 0,50 USD jobless claims (14.30) ugetal 1000 pers. 237k USD Huspris statistik (FHFA, 15.00) april % m/m 0,6 EUR forbrugertillid (16.00) juni indeks -3,0-3,3 USD leading indicators (16.00) maj % m/m 0,4 0,3 EUR EU-topmøde fortsætter i morgen Fredag EUR EU-topmøde slutter i dag JPY PM I-industri (01.15) indeks juni 53,1 FRA BNP-tal (endelige, 08.45) 1.kvt.2017 % kvt/kvt & år/år prelim: 0,4 / 1,0 FRA PM I-industri (flash estimate, 09.00) juni indeks 53,8 FRA PM I-service (flash estimate, 09.00) juni indeks 57,2 DEU PM I-industri (flash estimate, 09.30) juni indeks 59,0 59,5 DEU PM I-service (flash estimate, 09.30) juni indeks 55,4 55,4 EUR PM I-industri (flash estimate, 10.00) juni indeks 56,7 57,0 EUR PM I-service (flash estimate, 10.00) juni indeks 56,2 56,3 EUR PM I-composite (flash estimate, 10.00) juni indeks 56,6 56,8 USD M arkit PM I-industri (15.45) juni indeks 53,0 52,7 USD M arkit PM I-service (15.45) juni indeks 53,6 USD M arkit PM I-Composite (15.45) juni indeks 53,6 USD new home sales (16.00) maj % m/m 5,5-11,4 Redigeret af chefanalytiker Bjarne Kim Kogut, Børsområdet. Tlf bjk@al-bank.dk. Dette materiale er udarbejdet af Arbejdernes Landsbank, som generel information til personlig brug. Anbefalinger skal ikke opfattes som hverken tilbud om eller opfordring til køb eller salg af de pågældende papirer, tjenesteydelser mv. Materialet er alene udarbejdet på basis af offentligt tilgængeligt materiale. Banken har omhyggeligt søgt at sikre sig, at materialet er korrekt og retvisende. Banken påtager sig intet ansvar for materialets nøjagtighed eller fuldkommenhed. De oplysninger, der er anført, kan have ændret sig i forhold til produktionstidspunktet, ligesom informationen ikke tager udgangspunkt i eller er tilpasset nogen kunders personlige forhold. Derfor opfordrer vi dig til at indhente yderligere og/eller opdateret information i banken. Arbejdernes Landsbank samt medarbejdere i banken kan have positioner i eller foretage køb eller salg mv. af de værdipapirer, som er omtalt. Side 8 af 8