F I N A N S U G E N. Redaktion Børsområdet Chefanalytiker Bjarne Kogut januar 2017, uge 3

Transkript

1 F I N A N S U G E N 20. januar 2017, uge 3 Redaktion Børsområdet Chefanalytiker Bjarne Kogut bjk@al-bank.dk Dansk økonomi Senioranalytiker Thomas Germann thg@al-bank.dk UGENS FINANSMARKED Aktier 7 dage Niveau S&P500-0,3% Nikkei + 0,0% C20cap + 0,8% S30 + 0,7% FTSE -1,2% DAX + 0,7% Euro ,1% BRIC + 0,7% 253 VIX + 10,7% 13 Valuta 7 dage Niveau EUR/USD +0,2% 1,0674 EUR/DKK +0,0% 7,4363 USD/DKK - 0,2% 6,9666 SEK/DKK - 0,3% 0,7798 NOK/DKK +0,6% 0,8248 GBP/DKK +1,0% 8,5986 CHF/DKK +0,1% 6,9296 JPY/DKK - 0,9% 6,0677 Får Theresa lov til et hårdt Brexit? I Storbritannien lagde Theresa May op til et totalt brud med EU (se side 3), men den britiske højesteret kan kaste grus i maskineriet, når den på tirsdag afsiger kendelse i sagen om, hvorvidt Parlamentet skal høres først. Ellers holder finansmarkederne sig stadig afventende overfor, hvad præsident Trump rent faktisk vil levere. Næste uge: Stemningsbarometre fra eurozonen, BNP-tal fra UK og USA Fra eurozonen kommer stemningsbarometre for januar måned i form af forbrugertillidsindikatoren og PMI-industribarometre. Barometrene er steget stærkt de seneste måneder, men vil formentlig snart komme ind i en stabiliseringsfase, som signalerer et steady state væksttempo for økonomien i stedet for de seneste måneders acceleration. Storbritannien bidrager med højesterets kendelse på tirsdag samt BNP-tal for fjerde kvartal på torsdag. Også fra USA kommer PMI-industribarometret, og også her forventes en vis opbremsning efter de seneste måneders (Trump-inspirerede?) stigning. Hertil kommer udsendelse af BNP-tal for fjerde kvartal, hvor væksttempoet forventes at være på godt 2 pct. kvt/kvt. annualiseret mod 3,5 pct. i tredje kvartal. Nedgangen i væksttempoet er IKKE udtryk for en opbremsning i amerikansk økonomi, men skyldes især en normalisering af eksporten, der var usædvanlig høj i tredje kvartal grundet en ekstraordinær stor eksport af sojabønner. Til sidst kommer der tal for industriens ordreindgang i december (durable goods orders), som forventes at vise fremgang. Desuden vil finansmarkedet have stor fokus på, om de seneste måneders fremgang fortsætter i den underpost, som er vist i grafen nedenfor. For dansk økonomi byder næste uge på tal for forbrugertilliden i januar og for lønmodtagerbeskæftigelsen i november sidste år. I december dykkede forbrugertilliden til minus 0,3. Selvom forbrugertilliden typisk falder tilbage i december, var faldet overraskende stort og ikke helt i tråd med det billede, andre indikatorer tegner for det private forbrug. Vi forventer derfor at se en forbrugertillid, som retter sig væsentligt op i januar. Lønmodtagerbeskæftigelsen viste en mindre fremgang oktober i forhold til de foregående måneder. Der er dog fortsat positive toner at spore i beskæftigelsesforventningerne hos de danske virksomheder. Derfor forventer vi, at beskæftigelsen stiger med mere i november end i oktober. Renter 7 dage Niveau US 2Y +0,04 1,22% US 10Y +0,10 2,46% Tysk 10Y +0,05 0,36% Dansk 10Y +0,04 0,35% Råvarer 7 dage Niveau Guld +0,9% Olie (WTI) - 1,7% 51 Metaller - 0,4% Opdateret per: 20. januar Side 1 af 6

2 Indhold Stor spredning i sektorafkast på aktier i eurozonen... 2 Theresa May lægger op til totalt brud med EU... 3 Draghi havde ingen overraskelser i ærmet... 5 Sektorudvikling fra starten af 2016 til nu for aktier i eurozonen Stor spredning i sektorafkast på aktier i eurozonen Fra starten af 2016 til nu er kurserne på aktier i eurozonen steget yderst moderat, ca. 2 pct. Men det er for hele aktiemarkedet set under ét. På brancheniveau er der meget store forskelle i udviklingen, hvilket er illustreret i grafikken nedenunder, der viser udviklingen i 15 store aktiesektorer i eurozonen. Det er valgt at beholde de engelske sektornavne fremfor at oversætte dem til dansk. Længere nede i artiklen er en liste med eksempler på kendte virksomheder indenfor de enkelte sektorer. Cykliske sektorer i top, defensive i bunden Kilde: Macrobond og STOXX De aktier, der har klaret sig bedst i perioden er råvare- og energiselskaber, og desuden har byggefirmaer samt selskaber, der producerer investeringsgoder og forbrugsvarer, klaret sig godt. Altså typisk brancher, der præsterer godt i økonomiske opgangstider ( cykliske selskaber). I bunden finder vi fødevareproducenter og kraftværker, som typisk er selskaber, hvis indtjening er forholdsvis uafhængig af konjunktursituationen ( defensive selskaber). Eksemplerne er valgt ud fra en kendthedsfaktor og er IKKE udtryk for en konkret anbefaling Eksempler på kendte selskabsnavne i sektorerne Det skal kraftigt understreges, at virksomhederne er valgt ud fra en kendthedsfaktor og absolut IKKE er udtryk for en konkret anbefaling. Hensigten med listen er alene at illustrere eksempler på selskaber ud fra den rubricering af af sektorer, som STOXX har valgt. Det skal også understreges, at der er taget udgangspunkt i sektor- Side 2 af 6

3 indeks for eurozonen, hvorfor listen IKKE indeholder selskabsnavne fra lande udenfor eurozonen. Listen tjener alene et illustrativt formål Sektor Basic Resouces Oil & Gas Industrial Goods & Services Personal & Household Goods Construction & Materials Technology Retail Health Care Automobiles & Parts Insurance Media Banks Telecommunications Utilities Food & Beverage Kilde: STOXX Kendte selskabsnavne Stora Enzo, Salzgitter,Voestalpine Total, Gamesa, ENI Siemens, Airbus, Deutsche Post, ThyssenKrupp Unilever, Adidas, L'Oreal Bouygues, Heidelberg Cement, Saint Gobain Nokia, SAP, Cap Gemini Carrefour, Metro, Ahold Delhaize Sanofi, Merck, Fresenius Daimler, BMW, Renault Allianz,Sampo, Axa Mediaset, Vivendi, JCDecaux Santander, Deutsche Bank, Unicredit Orange, Telecom Italia, Deutsche Telecom Iberdrola, E.On, Italgas Danone, Heineken, Suedzucker Først den ene vej, og så den anden vej Bakspejlet er som bekendt ingen rettesnor for udviklingen fremadrettet. Udviklingen på brancheniveau siden starten af 2016 tyder på, at de store aktieinvestorer har lavet sektorrotation ud af defensive og ind i cykliske aktier på baggrund af den generelle samfundsøkonomiske fremgang. Men på et tidspunkt vil sektorrotationen gå den anden vej, fordi de cykliske aktier er blevet for dyre, samtidig med at der er kommet gode investeringsmuligheder i de defensive sektorer. Det er imidlertid yderst vanskeligt at forudsige tidspunktet for sektorskiftene. For langt de fleste private investorer er det centrale at huske på grundreglen for al investering, nemlig risikospredning, risikospredning og risikospredning. Theresa May lægger op til totalt brud med EU Den britiske premierminister holdt tirsdag hendes længe ventede tale, hvor hun redegjorde for Storbritanniens forhandlingsudspil og prioriteter i de kommende forhandlinger med EU om udmeldelse. Det står efter talen klart, at UK går efter et totalt brud med EU, altså hverken den norske eller den schweiziske halvt ude halvt inde model. Blandt de prioriteter, som Theresa May nævnte, er: 12 prioriteter Det endelige forhandlingsresultat med EU kommer til afstemning i begge Parlamentets kamre. Vil bevare den åbne grænse til Irland (UK s eneste landegrænse til EU). Britiske domstole tager magten tilbage fra EU-domstolen. Kontrol af immigration fra EU. Kloge hoveder er stadig velkomne. UK vil ikke deltage i EU s Indre Marked, men søger en frihandelsaftale med EU. Vil (naturligt) ikke betale til EU s kasser, undtaget på specifikke områder. Vil styrke handelsbåndene til landene udenfor Europa. Side 3 af 6

4 Vil ikke være en del af EU s toldunion, men have frihed til at forhandle med tredjelande. Fortsætter samarbejdet med EU om forskning / produktudvikling / forsvar / terrorbekæmpelse / bekæmpelse af grænseoverskridende kriminalitet / udveksling af efterretningsinformationer. Vil sikre rettigheder for UK s borgere i EU og give rettigheder for EUborgere i UK. Vil sikre en glidende overgang fra gammelt til nyt. Lægger op til et hårdt Brexit Hvad mener EU? Hvad betyder en hård Brexit? Samlet set lægger UK op til et hårdt Brexit. Premierminister May nævnte ikke noget specifikt om fremtiden for den store finanssektor i London. Afslutningsvist var hun også ude at rasle med sablen, dels i relation til medierne, som hun bad om ikke at producere skræmmehistorier og ej heller forvente daglige updates om forhandlingerne med EU, dels i relation til EU, som hun bad om ikke at presse UK i de kommende forhandlinger. Planen synes stadig at være, at Artikel 50 aktiveres inden udgangen af marts, hvorefter UK og EU har et forhandlingsvindue på 2 år. Nu har UK tilkendegivet sine prioriteter i de kommende forhandlinger. Næste trin i processen må blive signaler fra EUlandene med hensyn til, hvor mange af prioriteterne, UK kan få opfyldt. Hvad den hårde Brexit kommer til at betyde i praksis er svært at sige, så længe de konkrete forhandlinger ikke er gået i gang endnu, og udfaldet dermed er ukendt. Væksttempoet i britisk økonomi forventes dog at blive lavere i 2017 og 2018 end i de foregående år, især fordi erhvervsinvesteringerne forventes at falde på grund af usikkerheden om fremtiden. På den finansielle front er det bemærkelsesværdigt, at magien er gået ud af britiske aktier. I månederne forud for Brexit-afstemningen den 23. juni var britiske aktier steget markant i forhold til aktier fra eurozonelandene, bl.a fordi pundet faldt i kurs og dermed forbedrede konkurrenceevnen hos de britiske virksomheder. Men efter Brexit-afstemningen har britiske aktier stort set fulgt eurozone-aktierne samtidig med, at pundet er faldet yderligere 8 pct. mod euro. Britiske aktier stiger ikke længere relativt til eurozone-aktier Side 4 af 6

5 Uændrede pengepolitiske renter Draghi havde ingen overraskelser i ærmet Som forventet holdt ECB sin pengepolitiske kurs uændret på årets første pengepolitiske møde, der blev afholdt torsdag. Udlånsrenten forblev 0,00%, indlånsrenten forblev -0,40%, og de månedlige obligationsopkøb fortsætter på 80 mia. euro pr. måned til og med marts 2017, hvorefter beløbet reduceres til 60 mia. euro til og med december Ikke noget nyt heri. Ej heller på pressekonferencen kom der noget afgørende nyt frem. ECB har nu heller ikke for vane at udsende afgørende nye signaler på små rentemøder, men gemme dem til de store (marts, juni, september, december), hvor de også fremlægger nye prognoser for økonomien og kan koble signalændringer op på ændringer i prognoserne for eurozonens økonomi. Mere dueagtig end man kunne have forventet Man kunne måske have ventet lidt aggressive udtalelser fra Draghi henset til, at signalerne fra eurozonens økonomi har været stærke de seneste måneder, ligesom inflationen er taget til. Men grundlæggende forblev Draghi dueagtig. Han gjorde sig umage for at forklare, at stigningen i inflationen alene skyldes energipriserne, og at den underliggende inflation fortsat er meget lav. Han sagde også, at ECB s inflationsmål er på det mellemlange sigt, og at ændringer i inflationen skal være vedholdende og ikke bare forbigående, før ECB vil ændre pengepolitik. Sluttelig gled Draghi af på spørgsmål fra journalisterne om eksempelvis den tyske kritik af ECB s pengepolitik (som tyskerne synes er for lempelig) og om, hvorvidt tapering (nedtrapning af obligationsopkøbene) havde været diskuteret på dagens møde. Næppe noget afgørende nyt før til efteråret Næste pengepolitiske møde afholdes den 9. marts, og det bliver som sagt et stort rentemøde. Mest sandsynligt vil ECB vente til efter sommerferien med at udsende nye signaler om renterne og QE-programmet. Dels vil de være sikre på, at fremgangen i økonomien er holdbar, og dels er kerneinflationen endnu ikke begyndt at røre på sig. Hertil kommer usikkerhedsfaktorer i form af konsekvenserne af Brexit og Trump. Side 5 af 6

6 Nøgletal og begivenheder i perioden til Land A rt o g o ffentliggø relsestidspunkt P erio de Enhed Forventet i markedet Forrige periode M andag DKK Beskæftigelse for lønmodtagere (09.00) november EUR forbrugertillid (16.00) januar indeks -5,0-5,1 Tirsdag UK Supreme Court afsiger kendelse JPY PM I-industri (02:35) januar indeks 52,4 JPY Small Business Confidence (06.00) januar indeks 48,8 DEU importpriser (08.00) december % m/m og år/år 0,7 / 0,3 DKK forbrugertillid (09.00) januar indeks -0,3 FRA PM I-industri (flash estimate, 09.00) januar indeks 53,5 FRA PM I-service (flash estimate, 09.00) januar indeks 53,1 DEU PM I-industri (flash estimate, 09.30) januar indeks 55,4 55,6 DEU PM I-service (flash estimate, 09.30) januar indeks 54,5 54,3 EUR PM I-industri (flash estimate, 10.00) januar indeks 53,7 54,9 EUR PM I-service (flash estimate, 10.00) januar indeks 54,8 53,7 EUR PM I-composite (flash estimate, 10.00) januar indeks 54,5 54,4 UK månedstal for statsfinanserne (10.30) Jan.-dec. mia.gbp SPA sælger skatkammerbeviser (10.30) USD M arkit PM I-industri (15.45) januar indeks 54,3 54,3 USD Existing home sales (16.00) december mill. annualiseret 5,55 5,61 USD CBO udsender økonomisk rapport (16.00) Onsdag JPY import (00.50) december % år/år -0,8-8, JPY eksport (00.50) december % år/år 1,1-0,4 JPY handelsbalance (00.50) december mia. JPY FRA INSEE-erhvervsbarometret (08.45) januar indeks 106 SPA PPI (09.00) december % m/m og år/år 0,2 / 0,6 DEU IFO-indikator (10.00) januar indeks 111,3 111,0 USD Huspris statistik (FHFA, 15.00) november % m/m 0,3 0,4 Torsdag DEU GfK forbrugertillid (08.00) februar indeks 10,0 9, CHF eksport (08.00) december % m/m -0,4 CHF import (08.00) december % m/m -4,2 CHF handelsbalance (08.00) december mia.chf 3,64 DKK Balancestatistik for penge- og realkreditinstitutter (0december UK BNP (10.30) 4. kvt % kvt/kvt og år/år 0,5 / 2,1 0,6 / 2,2 ITA sælger statsobligationer (11.00) USD Chicago Fed National Activity Index (14.30) december indeks -0,27 USD jobless claims (14.30) ugetal 1000 pers. 234k EUR møde i eurogroup (15.00) USD M arkit PM I-service (15.45) januar indeks 53,9 USD M arkit PM I-composite (15.45) januar indeks 54,1 USD new home sales (16.00) december % m/m -1,0 5,2 USD leading indicators (Conf. Board, 16.00) december % m/m 0,5 0,0 Fredag JPY inflation (i alt/kerne, 00.30) december % år/år 0,2 / -0,1 0,5 / 0, FRA Forbrugertillid (08.45) januar indeks 99 SPA detailomsætning (09.00) december % år/år 3,3 EUR pengemængdetal (M 3, 10.00) december % år/år 4,9 4,8 EUR bankernes udlån (erhverv / private,10.00) december % år/år ITA forbrugertillid (11.00) januar indeks 110,3 109,5 ITA ISAE-erhvervsbarometret (11.00) januar indeks 103,6 103,5 ITA sælger skatkammerbeviser (11.00) USD GDP (Foreløbige 14.30) 4.kvt.2016 % kvt/kvt ann. 2,1 3,5 USD durable goods orders (i alt / ex. tp 14.30) december % m/m 2,9 / 0,5-4,5 / 0,6 USD forbrugertillid (M ichigan, 15.55) januar indeks 98,1 98,1 Udarbejdet af chefanalytiker Bjarne Kim Kogut, Børsområdet. Tlf bjk@al-bank.dk. Dette materiale er udarbejdet af Arbejdernes Landsbank, som generel information til personlig brug. Anbefalinger skal ikke opfattes som hverken tilbud om eller opfordring til køb eller salg af de pågældende papirer, tjenesteydelser mv. Materialet er alene udarbejdet på basis af offentligt tilgængeligt materiale. Banken har omhyggeligt søgt at sikre sig, at materialet er korrekt og retvisende. Banken påtager sig intet ansvar for materialets nøjagtighed eller fuldkommenhed. De oplysninger, der er anført, kan have ændret sig i forhold til produktionstidspunktet, ligesom informationen ikke tager udgangspunkt i eller er tilpasset nogen kunders personlige forhold. Derfor opfordrer vi dig til at indhente yderligere og/eller opdateret information i banken. Arbejdernes Landsbank samt medarbejdere i banken kan have positioner i eller foretage køb eller salg mv. af i de værdipapirer, som er omtalt. Side 6 af 6