F I N A N S U G E N. 12. april 2019, uge 15. Redaktion International økonomi Chefanalytiker Bjarne Kogut

Transkript

1 12. april 2019, uge 15 F I N A N S U G E N Finansugen ønsker læserne god påske og er tilbage fredag den 26. april. Redaktion International økonomi Chefanalytiker Bjarne Kogut bjk@al-bank.dk Dansk økonomi Cheføkonom Signe Roed-Frederiksen srf@al-bank.dk Privatøkonom Brian Friis Helmer bf@al-bank.dk Økonom Anders Christian Overvad aco@al-bank.dk UGENS FINANSMARKED Aktier 7 dage Niveau S&P ,3% Nikkei + 0,7% C25 (DK) + 0,2% S30 + 0,7% FTSE + 0,2% DAX -0,4% Euro 50-0,2% BRIC + 0,4% 330 VIX -4,1% 13 Valuta 7 dage Niveau EUR/USD +0,6% 1,1284 EUR/DKK - 0,0% 7,4647 USD/DKK - 0,6% 6,6151 SEK/DKK - 0,5% 0,7135 NOK/DKK +0,2% 0,7764 GBP/DKK - 0,7% 8,6410 CHF/DKK - 0,8% 6,5985 JPY/DKK - 0,8% 5, Truer en handelskrig mellem USA og EU? USA mener, at EU giver eksportstøtte til Airbus-fly og truer derfor med øget told på importvarer for en værdi af USD 11 mia. Ude i horisonten lurer amerikanernes beslutning omkring bilimport fra EU (se mere på side 4). Truslerne kommer på et tidspunkt, hvor industriproduktionen i Europa ellers viser begyndende fremgang. Væksttempoet i verdensøkonomien er gået ned, men en ny prognose fra IMF viser samtidig, at det ikke er så slemt endda (se mere på side 3). Ellers var ugen præget af fortsat ubeslutsomhed omkring Brexit, hvor EU gav briterne mere tid til at finde en løsning. Næste uge: PMI-barometre for april Torsdag kan blive ugens vigtigste dag på nøgletalsfronten, idet der udsendes de såkaldte PMI-barometre, som måler aktiviteten i erhvervene. Tallene vedrører april og kommer fra både USA og eurozonen. I marts skabte barometrene optimisme om udsigterne for økonomien, idet de steg, trukket af fremgang i servicesektoren. Fokus vil derfor ligge på, om også april-tallene indeholder grønne forårsskud. Et andet vigtigt tal i næste uge kommer fra USA i form af tal for detailomsætningen i marts. Også det tal udsendes på torsdag og forventes at vise en fortsat robust fremgang i privatforbruget. Et lavt tal vil være skuffende og vil kunne skabe tvivl om styrken i den amerikanske økonomi. Sluttelig vil der også være stor fokus på BNP-tallene fra Kina vedrørende 1. kvartal. Tallet kommer på onsdag og forventes at vise en lille nedgang i det høje væksttempo helt i overensstemmelse med den kinesiske regerings hensigt. Der kommer ingen nøgletal fra Danmark. Renter 7 dage Niveau US 2Y +0,01 2,35% US 10Y -0,02 2,49% Tysk 10Y -0,01-0,01% Dansk 10Y -0,01 0,06% Råvarer 7 dage Niveau Guld +0,1% Olie (WTI) +1,8% 64 Metaller - 1,2% Opdateret per: 12. april Side 1 af 7

2 Indhold Intet prispres fra råvarerne... 2 IMF nedjusterer 2019-vækstskønnene... 3 Luftkrig mellem USA og EU?... 4 Dansk økonomi... 5 Oversigt over Arbejdernes Landsbanks forventninger... 6 Olieprisen ligger nu igen over USD 70 pr. tønde Intet prispres fra råvarerne Med jævne mellemrum dukker der overskrifter op i medierne om, at en bestemt råvare er steget meget i pris. Seneste eksempel er meldingerne om, at råolieprisen nu har passeret USD 70 pr. tønde for første gang i fem måneder. Det kan give et indtryk af, at inflationspresset er stigende. Men det overordnede billede er et andet. Prispresset fra råvarerne er fortsat meget moderat. Det samlede billede af råvarepriserne er meget fredeligt I grafen ovenfor er vist udviklingen i tre hovedgrupper af råvarer, målt i euro og som procentuel ændring i forhold til sidste år. Aktuelt har råvarepriserne markant lavere stigningstakter end hen over sidste sommer. Oliepriserne vil IKKE trække op i inflationen de nærmeste måneder Med mindre der sker noget helt uventet, vil råvarepriserne kun påvirke inflationen meget moderat de kommende måneder. Det gælder også på trods af den seneste stigning i råolieprisen, fordi olieprisen var noget højere på samme tidspunkt i fjor. Det giver en såkaldt negativ basis-effekt fra oliepriserne til inflationen, idet inflationen måles som forbrugerpristallet (hvori energipriserne indgår) i en given måned i år sammenholdt med den tilsvarende måned året før. Udsigten til fortsat lav inflation taler endvidere for, at obligationsrenterne forbliver lave i lande som Danmark og Tyskland de kommende måneder. Side 2 af 7

3 IMF nedjusterer 2019-vækstskønnene IMF (den internationale valutafond) har udsendt ny prognose for verdensøkonomien. Meget har ændret sig siden seneste prognose fra januar måned Den gamle prognose var fra januar måned, men meget har nået at ændre sig på de få måneder desværre til det dårligere. Det betyder, at IMF nedjusterer deres skøn for væksten i verdensøkonomien med 0,3 procentpoint til 3,3 pct. i 2019, men samtidig forventer de, at verdensøkonomien allerede i 2020 vender tilbage til væksttempoet fra 2018, som var på 3,6 pct væksten vil i givet fald blive den laveste siden finanskrisen. Nedjusteringen af vækstskønnene er gået hårdest ud over Europa, jfr. disse hovedtal: Nedjusteringen af BNPvæksten har især ramt Europa IMF ser bedring i løbet af andet halvår BNP-vækstrate ændring ændring i forhold til i forhold til jan-19 apr-19 jan.2019 apr-19 jan.2019 USA 2,9 2,3-0,2 1,9 0,1 Eurozonen 1,8 1,3-0,3 1,5-0,2 - Tyskland 1,5 0,8-0,5 1,4-0,2 - Frankrig 1,5 1,3-0,2 1,4-0,2 - Italien 0,9 0,1-0,5 0,9 0,0 - Spanien 2,5 2,1-0,1 1,9 0,0 UK 1,4 1,2-0,3 1,4-0,2 Japan 0,8 1,0-0,1 0,5 0,0 Kina 6,6 6,3 0,0 6,3-0,1 hele verden 3,6 3,3-0,2 3,6 0,0 Kilde: IMF IMF anser med andre ord den nuværende afmatning for blot at være et bump på vejen, men ikke starten på en ny og større økonomisk nedtur. IMF mener, at verdensøkonomien vil rejse sig i løbet af 2. halvår 2019 på baggrund af: Højere vækst i Kina efter økonomiske stimuli. Rentefald og højere aktiekurser. Midlertidige væksthæmninger aftager i eurozonen (bilindustrien, Brexitusikkerhed, lav vandstand i Rhinen mm.). Stabilisering af økonomien på Emerging Markets. IMF er dog ikke mere sikre i deres sag, end at de ser risikoen på prognosen som gående nedad, dvs. for endnu lavere vækst end i hovedscenariet. Grundlæggende er vi ikke uenige med IMF i de økonomiske udsigter, jævnfør den nyligt udsendte konjunkturrapport Periskopet fra Arbejdernes Landsbank. Meget stabilt væksttempo de senere år og også de kommende Afslutningsvist skal det noteres, at godt nok kommer IMF ud med det laveste vækstskøn for verdensøkonomien siden Finanskrisen, hvilket lyder dramatisk, men så slemt er det altså heller ikke. I grafen på næste side er BNP-væksten i verdensøkonomien vist sammen med IMF-skønnene for 2019 og Grundlæggende er der vel mest af alt tale om en usædvanlig stabil vækstrate i verdensøkonomien, og holder det stik, kan det medvirke til at holde liv i den langvarige optur på aktiemarkederne. Men som sagt ser IMF risikoen på deres prognose som gående nedad. Side 3 af 7

4 Airbus vs. Boeing Symbolsk trussel i første omgang Begge parter giver eksportstøtte Luftkrig mellem USA og EU? USA truer nu EU med at øge tolden på import af varer fra EU for USD 11 mia. på baggrund af påståede EU-subsidier til salg af Airbus-fly, hvilket skulle skade salget af de amerikanske Boeing-passagerfly. USA vil øge tolden på meget forskelligartede varer fra EU som eksempelvis ost, vin, skidragter og civile helikoptere. De 11 mia. svarer til ca. 2,5 pct. af USA s samlede import fra EU, så betydningen er mest symbolsk i første omgang. Baggrunden for det hele går tilbage til 2004, hvor USA rejste sag i WTO med påstand om EU-subsidier til Airbus-flyene. Få måneder efter svarede EU igen ved at rejse sag om ulovlige amerikanske subsidier til deres Boeing-fly. Subsidierne gives typisk via særlige skattefordele til flyproducenterne. WTO er den internationale handelsorganisation, der har til opgave at regulere verdenshandlen, og som er forhandlingsforum, når uenigheder skal bilægges. Sagen har siden kørt frem og tilbage, indtil WTO i 2016 afgjorde, at EU støtter eksporten af Airbus med milliarder af US dollars, hvilket forvrider verdenshandlen. I år kom endnu en afgørelse fra WTO om, at USA har givet støtte til Boeing for USD 325 millioner. Så bundlinjen ser ud til at være, at EU er en større synder på dette felt, end USA er det. Det skal tilføjes, at USA ikke på egen hånd kan beslutte at sætte de varslede toldforhøjelser i værk, men at de formelt skal have WTO s godkendelse. Det kan tidligst ske til sommer, skriver Bloomberg og Financial Times, som er hovedkilderne til det ovenstående. Den helt store risiko: USA-told på biler fra EU Mere støj kan være på vej, næste gang om biler Amerikanernes trusler om øget told er som sagt mest af alt symbolsk, da det kun omfatter 2,5 pct. af USA s import fra EU. Men risikoen er, at det skaber frygt i Europa for, at mere kan være på vej. I værste fald kan det forstærke afmatningen i europæisk økonomi og afspore de seneste tegn på begyndende stabilisering af økonomien. Side 4 af 7

5 Mere støj om samhandlen mellem USA og EU er sandsynligvis på vej. Formentlig i løbet af maj måned vil den amerikanske regering beslutte, om EU subsidierer eksporten af biler til USA, så det skader national sikkerhed i USA. Det sker på baggrund af en rapport om sagen, som det amerikanske handelsministerium afleverede til Trump i februar, og som han har 3 måneder til at reagere på. Trump har tidligere truet med at øge importtolden på biler fra EU, hvis rapporten påviser subsidier, som skader amerikanske interesser. Vil ramme Tyskland hårdt En handelskrig mellem USA og EU på bilområdet vil ramme især Tyskland hårdt og kan potentielt sende den tyske økonomi ud i en recession, fordi bilindustrien udgør omkring en ottendedel af den samlede økonomi. Dansk økonomi 1,2 pct. mod 1,1 pct. måneden før Men lønningerne stiger 2,5 pct. på årsbasis Lidt højere inflation i marts Friske tal for forbrugerpriserne viser en årlig stigningstakt på 1,2 pct. i marts måned. Det er en stigning i forhold til februar, hvor inflationen steg med 1,1 pct. De største bidragsydere til inflationen er husleje samt brændstof. Ser vi frem mod de kommende måneder, forventer vi, at inflationen tiltager en lille smule. For 2019 som helhed forventer vi, at inflationen kryber opad og ender på 1,3 pct. i forhold til 2018, og at inflationen i 2020 ender på 1,7 pct. Lønningerne stiger mere end priserne Prisstigningerne over det seneste år betyder godt nok, at der skal lægges lidt flere penge for de samme varer og tjenester. En gennemsnitlig børnefamilie bruger i dag kr. mere om året på at købe de samme varer som for et år siden. Det er særligt udgifter til bolig, mad og transport der tynger ekstra i budgettet. Til gengæld kan familien glæde sig over, at lønnen er steget endnu mere end priserne. Den seneste statistik fra DA viste, at lønningerne i 4. kvartal 2018 steg med 2,5 pct. i forhold til 4. kvartal året før. Der er altså stadig tale om en pæn fremgang i reallønnen. Kalender: Der ingen danske nøgletal i næste uge. Side 5 af 7

6 Oversigt over Arbejdernes Landsbanks forventninger forv forv. USA BNP-vækst 2,9 2,3-2,5 1,5-2,0 Pengepolitisk rente 2,25-2,50 2,25-2,50 2,25-2,50 10-årig statsrente 2,50 2,40-2,65 2,85-3, forv forv. Eurozonen BNP-vækst 1,8 1,1 1,2 Pengepolitisk rente (refi) 0,00 0,00 0,00 10-årig statsrente (tysk) -0,01 0,00-0,25 0,25-0, forv forv. Danmark BNP-vækst 1,2 1,6 1,3 Inflation 0,8 1,3 1,7 10-årig statsrente 0,07 0,10-0,35 0,35-0,60 30-årig realkreditrente* 1,55 1,50-1,70 1,80-2,05 6 mdr s Cita -0,54-0, ,40-0, ,30 F3 (jan. 2022)* -0,326-0, ,15-0,10-0,00 F5 (jan. 2024)* -0,085 0,00 0,10 0,25 0,35 Valuta USD pr. EUR 1,1284 1,12-1,17 1,18-1,23 DKK pr. 100 EUR 746,46 746,0-747,0 745,0-746,0 DKK pr. 100 USD 661, DKK pr. 100 SEK 71,32 70,50-72,50 76,00-78,00 DKK pr. 100 NOK 77,62 78,00-80,00 81,00-82,75 * Der er ikke taget højde for kursskæring og bidrag. Renteprognosen er ikke nogen garanti for, hvordan renten udvikler sig i fremtiden og ændrer ikke på, at banken generelt anbefaler kurssikring af realkreditlån ved køb/salg af bolig og ved omlægning/tillægslån. Side 6 af 7

7 Nøgletal og begivenheder i perioden til Land A rt o g o ffentliggø relsestidspunkt P erio de Enhed Forventet i markedet Forrige periode M andag UK Rightmove huspristal (01.01) april % m/m og år/år 0,4 / -0, USD Empire State M anufacturing Survey (14.30) april indeks 8 3,7 USD udlandets køb af US-værdipapirer (22.00) februar mia. USD Tirsdag UK arbejdsløshed (10.30) marts ændring / % / 4,0 27,0k / 3, EUR bygge-/anlægsaktivitet (11.00) februar % m/m og år/år -1,4 / -0,7 DEU ZEW-indekset (11.00) april indeks 0,5-3,6 USD industriproduktion (15.15) marts % m/m og år/år 0,2-0,4 USD NAHB's Housing M arket Index (16.00) april indeks Onsdag JPY handelsbalance (01.50) marts mia.jpy JPY eksport (01.50) marts % m/m -2,6-1,2 JPY import (01.50) marts % m/m 3,3-6,6 JPY Industriproduktion (endelige tal, 06:30) marts % m/m og år/år prelim: 1,4 / -1,0 Kina industriproduktion (04.00) marts % år/år 6,0 Kina detailomsætning (04.00) marts % år/år 8,4 Kina BNP-tal (04.00) 1.kvt.2019 % år/år 1,4 / 6,3 1,5 / 6,4 EUR nyregistrerede biler (08.00) marts % år/år -1,0 EUR betalingsbalance (10.00) februar mia. EUR 36,8 ITA betalingsbalance (11.00) februar mia. EUR 3,0 ITA inflation (endelige tal, 10.00) marts % m/m og år/år prelim: 1,1 UK inflation (i alt/kerne, 10.30) marts % år/år 20 / 1,9 1,9 / 1,8 UK House price Index (10.30) februar % år/år 1,7 EUR handelsbalance (11.00) februar mia. EUR 17,0 EUR inflation (endelige tal, i alt / kerne, 11.00) marts % år/år 1,4 / 0,8 prerlim: 1,4 / 0,8 USD handelsbalance (14.30) februar mia. USD ,1 USD Beige Book (20.00) Torsdag DEU PPI (08.00) marts % m/m og år/år 0,2 / 2,7-0,1/ 2, CHF handelsbalance (08.00) marts mia.chf CHF eksport (08.00) marts % m/m 1,3 CHF import (08.00) marts % m/m -3,0 FRA PM I-industri (09.15) april indeks FRA PM I-service (09.15) april indeks DEU PM I-industri (09.30) april indeks DEU PM I-service (09.30) april indeks EUR PM I, fremstilling (flash) april indeks EUR PM I, Composite (flash) april indeks EUR PM I, service (flash) april indeks UK Detailomsætning (10.30) marts % m/m og år/år -0,4 / 4,6 0,4 / 4,0 USD detailomsætning (i alt/excl. biler, 14.30) marts % m/m 0,8 / 0,7-0,2 / -0,4 USD jobless claims (14.30) ugetal 1000 pers. USD Philadelphia Fed-indekset (14.30) april indeks 10 13,7 USD PM I-industri (15.45) april indeks 53,0 52,4 USD M arkit service PM I (15.45) april indeks 55,0 55,3 USD M arkit Composite PM I (15.45) april indeks 54,6 USD leading indicators (Conf. Board, 16.00) marts % m/m 0,4 0,2 USD business inventories (16.00) februar % m/m 0,3 0,8 Fredag JPY inflation (i alt/kerne, 01.30) marts % år/år 0,5 / 0,4 0,2 / 0, GRE betalingsbalance (11.00) februar mia. EUR -1,18 ITA forbrugertillid (10.00) april indeks 111,2 ITA erhvervsbarometer (10.00) april indeks 100,8 USD påbegyndt byggeri (14.30) marts k 1.162k USD byggetilladelser (14.30) marts k 1.291k PLN Ny rating fra M oody's (23:00) er A2 / Stable Portuga M oodys udsender ny rating (23.30) er Baa3 / Stable Redigeret af chefanalytiker Bjarne Kim Kogut, Børsområdet. Tlf bjk@al-bank.dk. Dette materiale er udarbejdet af Arbejdernes Landsbank, som generel information til personlig brug. Anbefalinger skal ikke opfattes som hverken tilbud om eller opfordring til køb eller salg af de pågældende papirer, tjenesteydelser mv. Materialet er alene udarbejdet på basis af offentligt tilgængeligt materiale. Banken har omhyggeligt søgt at sikre sig, at materialet er korrekt og retvisende. Banken påtager sig intet ansvar for materialets nøjagtighed eller fuldkommenhed. De oplysninger, der er anført, kan have ændret sig i forhold til produktionstidspunktet, ligesom informationen ikke tager udgangspunkt i eller er tilpasset nogen kunders personlige forhold. Derfor opfordrer vi dig til at indhente yderligere og/eller opdateret information i banken. Arbejdernes Landsbank samt medarbejdere i banken kan have positioner i eller foretage køb eller salg mv. af de værdipapirer, som er omtalt. Side 7 af 7