Aktienyt. Aktienyt. 11 februar Assistant Equity Analyst. Sebastian von Wildenrath Løvgreen

Transkript

1 Aktienyt Investment Research Aktienyt 11 februar 2016 Generelle tendenser på aktiemarkedet I onsdagens aktiehandel var de positive takter tilbage på de danske aktiemarkeder på en handelsdag, der var præget af en række regnskabsoffentliggørelser. Samme positive takter gjorde sig også gældende på de europæiske aktiemarkeder. I USA var det udsalgsgivende, at den amerikanske centralbank udtalte, at uroen på de globale finansielle markeder kan medføre et tilbageslag for den amerikanske vækst og ikke mindst jobskabelsen. Det betyder, at der ikke længere kan sættes dato på, hvornår den amerikanske rente skal hæves næste gang. Dog forventer centralbanken stadigvæk, at der gradvist vil komme rentestigninger. Her til morgen er der igen store kursfald på de asiatiske børser, hvor der ikke er handel i Tokyo på grund af en national japansk helligdag. I Hongkong og Seoul er investorerne tilbage efter det kinesiske nytår, og det sker med et indeksfald i Hang Seng på 4,0 pct., mens Seoul følger trop med fald i Kospi-indekset på 2,9 pct. Selskabsspecifikke nyheder - Danmark Carlsberg udmeldte i går, at de i koncernens fjerde kvartal opnåede en bundlinje på DKK 78 mio., mod en forventning om et underskud på DKK 378 mio., ifølge estimater fra Ritzau Estimates. Overskuddet skal sammenlignes med et overskud på DKK 168 mio. i samme periode, i Resultaterne blev opnået på baggrund af en omsætning, der for kvartalet blev DKK 14,6 mia. mod en forventning om DKK 14,4 mia. I Q var omsætningen DKK 14,3 mia. I Q4 bidrog bryggeriets operative regioner positivt til den organiske vækst, der resulterede i en nettoomsætnings stigning på 5 pct. Selskabets øl-volumener faldt organisk 4 pct., som følge af fortsat nedgang i Østeuropa. Overskuddet på den primære drift (EBIT) før særlige poster landede på DKK 1409 mio. mod ventet DKK 1383 mio. og et overskud på DKK 1786 mio. i Q4 sidste år. De særlige poster overraskede positivt ved at udgøre en udgift på DKK 658 mio. mod en forventet udgift på DKK 1,2 mia., sammenholdt med samme kvartal sidste år. Reduktionen i de særlige poster er den væsentlige baggrund til, at nettoresultatet blev markant bedre end ventet var et blandet år for Carlsberg-gruppen. Vores asiatiske forretning leverede igen stærke resultater, mens vores forretninger i Vest- og Østeuropa var udfordret. Som følge af de særdeles gode resultater for Asien markerede 2015 imidlertid det vendepunkt, hvor de asiatiske vækstmarkeder udgjorde en større andel af Gruppen end Østeuropa udtalte koncernchef Cees 't Hart ovenpå regnskabet. For 2016 venter Carlsberg at levere en lav encifret organisk vækst, i sin driftsindtjening bliver et konsolideringsår. Aktien steg i går 4 pct. A.P. Møller-Mærsk fremlagde onsdag regnskab for I Maersk Line er der fortsat overkapacitet på markedet og historisk lave fragtrater, der er udslagsgivende for resultaterne, imens lave oliepriser ses ramme især indtjeningen i Maersk Oil, hvilket medførte en nedskrivning af aktiviteterne på USD 2,6 mia. Det betød samlet set, at Mærsk skuffede i Q4, hvor konglomeratet samlet omsatte for USD 9125 mio. mod ventet USD 9533 mio. blandt analytikerne, ifølge estimater indsamlet af Ritzau Estimates. I Q omsatte Mærsk for USD mio. Driftsresultatet før af- og nedskrivninger (EBITDA) endte i de sidste tre måneder af sidste år på USD 1628 mio. mod ventet USD 1762 mio. blandt analytikerne og et resultat på USD 2618 mio. i Q På bundlinjen betød nedskrivning af olieaktiviteterne, at konglomeratet samlet set landede et underskud før minoriteter på USD 2511 mio. Hvis man alene betragter Maersk Line, ses det at lave rater på containerfragt, fik i kvartalet hevet et driftsoverskud før af- og nedskrivninger (EBITDA) på USD 359 mio., hvor der blandt analytikerne ventede USD 560 mio. på den post ifølge estimater indsamlet af Ritzau Estimates. Omsætningen i Maersk Line landede på USD 5194 mio., og på bundlinjen (NOPAT) havde divisionen et underskud på USD 182 mio. Her var der ventet henholdsvis USD 5452 mio., og et overskud på USD 73 mio., ifølge medianestimaterne fra Ritzau Estimates. Den gennemsnitlige fragtrate for Maersk Line lå på USD 1941 per fyrrefodscontainer (feu) i kvartalet. Det var et kraftigt fald fra USD 2581 per feu i samme kvartal i Bunkerpriserne faldt med 52 pct. set mod Q I de sidste to måneder af 2015 har udviklingen vist sig at være markant værre, end Maersk Line havde indstillet sig på. Mærsk Line formåede at levere et overskud på USD 1,3 mia., mod USD 1,6 mia. Maersk Line, venter ligeledes i 2016 et resultat, der er væsentlig lavere end i 2015, hvor resultatet blev USD 1,3 mia. Der forventes samtidig en "fortsat lav" efterspørgselsvækst på 1-3 OMXC20 Dow Jones S&P 500 Eurostoxx % -0.62% -0.02% 1.87% Skandinaviske indeks Lukkekurs Kursudv. OMX Copenhagen % OMX Stockholm 30 1, % Norway OSE Benchmark % OMX Helsinki 25 2, % Toneangivende indeks Lukkekurs Kursudv. S&P 500 1, % DJ Industrial Average 15, % Stoxx Europe % NASDAQ Composite 4, % Europæiske indeks Lukkekurs Kursudv. France CAC 40 4, % Germany DAX (TR) 9, % FTSE 100 5, % Relative price performance 40% 30% 20% 10% 0% -10% feb-15-20% maj-15 aug-15 nov-15 10% feb-16-15% -11% OMXC 20 Stoxx 600 Dow Jones Assistant Equity Analyst Sebastian von Wildenrath Løvgreen lvg@danskebank.dk 1 Aktienyt

2 pct. i containermarkedet i år og "væsentlig lavere" fragtrater. Maersk Oil var negativt påvirket af den faldende oliepris, hvilket medførte den tidligere nævnte nedskrivning. De lave oliepriser betyder tilbagegang i indtjeningen, for Maersk Oil, som dog bidrog til hele gruppen med et større overskud til end forventet. Omsætningen i oliedivisionen faldt i Q til USD 1302 mio. mod forventet USD 1197 mio. ifølge Ritzau Estimates. Driftsindtjeningen før af- og nedskrivninger (EBITDA) faldt til USD 668 mio., mod en markedsprognose på USD 456 mio. I Q havde oliedivisionen til sammenligning en omsætning på USD 1843 mio., og et EBITDA-overskud på USD 898 mio. På grund af nedskrivningen viste bundlinjen et underskud på USD 2523 mio., i Q4 2015, mod et analytikerestimat om et overskud på USD 5 mio., og et underskud på USD 32 mio. for Q A-aktien faldt onsdag med 3,45 pct. og B-aktien med 3,5 pct. DSV kom ud af de sidste tre måneder af 2015 med et driftsoverskud før særlige poster på DKK 492 mio., hvor styrkelsen af USD var med til at løfte indtjeningen. Driftsresultatet var dermed bedre end ventet, idet analytikere adspurgt af Ritzau Estimates havde regnet med, at driftsoverskuddet i perioden oktober-december skulle stige til DKK 478 mio. fra DKK 399 mio. i samme periode året før. Der var derimod en stor tilbagegang på toplinjen, der dykkede til DKK 5182 mio., hvilket var en klar negativ overraskelse, da analytikerne havde regnet med en omsætning på DKK 5761 mio. I Q4 året før var omsætningen på DKK 5820 mio. i divisionen. Nettoomsætningen er positivt påvirket af stigningen i transportmængderne samt højere valutakurser, særligt på dollar. Imidlertid har de gennemsnitlige fragtrater for både sø- og luftfragt været lavere end i Fragtraterne hos både rederier og luftfartsselskaber er afspejlet i DSV's afregningspriser over for kunderne skrev DSV i regnskabet. Indeværende regnskabsår vil desuden blive påvirket positivt af overtagelsen af UTI Worldwide. Købet af UTI vil medføre en væsentlig styrkelse af divisionens netværk og markedsposition. DSV Air & Sea vil stå stærkere i markedet, og det er fortsat målsætningen at opnå vækst over markedsniveau, men integrationen af UTI Worldwide kan i 2016 påvirke den organiske vækst, udmeldte DSV i onsdagens handel. Ydermere blev det nævnt at for 2016 vil DSV ikke foretage aktietilbagekøb, fordi gælden er steget efter opkøbet af netop UTI Worldwide. Der vil atter blive købt aktier tilbage, så snart DSV's gæld ligger inden for målsætningen om at være på 1-1,5 gange EBITDA-resultatet før særlige poster, lød det fra topchef Jens Bjørn Andersen. Vores overordnede princip om aktietilbagekøb er intakt, og nu arbejder vi hårdt på at integrere UTI Worldwide og skabe et stærkt cash flow, og så vil vi igen købe aktier tilbage sagde han. I 2015 købte DSV egne aktier for DKK 1419 mio. DSV har finansieret sit amerikanske opkøb, som samlet beløber sig til DKK 9,5 mia., gennem en emission på DKK 5 mia., mens en række banker har stillet det resterende beløb til rådighed. Aktien steg i onsdagens handel med 9,3 pct. Lundbeck leverede onsdag et større underskud end ventet for Q4, mens toplinjen var noget bedre end ventet. Driften var dog under, hvad analytikerne forventede. Driftsresultatet EBIT landede på minus DKK 432 mio., hvilket var værre end analytikernes medianestimat om et driftunderskud på DKK 403 mio., ifølge Ritzau Estimates. I forhold til samme periode sidste år var der dog tale om en forbedring fra et tab på DKK 838 mio. Omsætningen steg til DKK 3733 mio. fra DKK 3247 mio. i den tilsvarende periode af 2014 og analytikernes forventning om et salg på DKK 3480 mio. i perioden. Samlet kan Lundbeck dermed se tilbage på et kæmpe driftsunderskud på DKK 6,8 mia. i Milliardtabet blev varslet allerede i halvårsregnskabet, hvor topchef Kåre Schultz lancerede en stor spareplan og restrukturering, som har belastet 2015-resultatet med DKK 1,1 mia. Hertil kommer nedskrivninger af immaterielle rettigheder og faste aktiver på DKK 0,7 mia., samt en kæmpe nedskrivning på produktrettigheder på ekstra DKK 4,8 mia. På bundlinjen fik Lundbeck et underskud i Q4 på DKK 488 mio. mod et ventet minus på DKK 322 mio. blandt analytikerne. Lundbeck venter lidt højere nettopriser på selskabets lægemidler i USA de kommende år. Mine forventning er, at vi vil se moderate prisstigninger i USA sagde Lundbecks administrerende direktør, Kåre Schultz, onsdag på et pressemøde i forbindelse med præsentationen af årsregnskabet. Han peger på, at Lundbeck skal yde større rabatter over for de amerikanske sygekasser, men listepriserne stiger også, hvilket netto ventes at medføre højere priser for Lundbeck i USA. I Europa er der fortsat pres på priserne. Tidshorisonten for Lundbecks nye finansielle mål er ikke endeligt fastsat, men kan formentlig nås i løbet af en tre til fem år udtalte Kåre Schultz. Han fortæller, at de finansielle mål ikke vil blive justeret, blot fordi man når et enkelt af dem. Lundbecks ambition er blandt andet en overskudsgrad på 25 pct. Lundbeck vil desuden på sigt skrue lidt op for udbytterne. Scandinavian Tobacco Groups blev onsdag udbudt til DKK 100 per aktie ved selskabets børsnotering. Det fortæller selskabet onsdag morgen til fondsbørsen. Scandinavian Tobacco startede børsnoteringsprocessen med et forventet kursinterval på DKK 93 til 110 og landede altså nogenlunde i midten af det forventede interval. Samlet var selskabet dermed DKK 10 mia. værd, ved børsnoteringstidspunktet, da der findes 100 mio. aktier. Scandinavian Tobacco 2 Aktienyt

3 Group har hidtil været ejet af Augustinus Fonden og Det Obelske Familiefond med 51 pct. og Swedish Match med 49 pct. af Scandinavian Tobacco Groups. De solgte begge 17,8 mio. aktier, altså 17,8 pct. af selskabet, ved børsnoteringen, og i den kommende måned kan emissionsbankerne i øvrigt sælge yderligere 4,4 mio. aktier, som i alt munder ud i 40 pct. af aktierne kommer i fri handel. Scandinavian Tobacco Groups fortalte, at institutionelle investorer fik tildelt 90 pct. af aktieudbuddet, og de resterende er gået til private investorer. Der er i alt kommet ca nye STG-investorer. Den ny noterede aktie endte på emissionskursen ved handelsdagens afslutning. Selskabsspecifikke nyheder øvrige Skandinavien Telenor meddelte onsdag, at selskabet nedskriver værdien af sin danske teleforretning med NOK 2,1 mia. Nedskrivningen kommer ovenpå et Q4, hvor kundebasen er skrumpet med 7000, og selskabet samtidig må konstatere, at indtjeningen var under pres. Til sammenligning har Telenor haft fremgang på kunder i Sverige, mens det fik en tilbagegang på kunder i Norge. Nedskrivningen i Danmark skyldes, at udsigterne for det danske telemarked er udfordrende, skrev Telenor i sit regnskab. Selskabet havde tidligere planer om at indgå i et samarbejde med Telia i Danmark, men de planer brød sammen i efteråret. Nu forsøger Telenor på anden vis at vende udviklingen, skrev selskabet i regnskabet. Telenor havde i Danmark en omsætning på NOK 1431 mio. i Q mod NOK 1360 mio. i samme kvartal året før. Driftsresultat før skat, renter og afog nedskrivninger (EBITDA) i Danmark faldt dog i kvartalet til NOK 137 mio. fra NOK 176 mio. i samme periode et år tidligere. Telenor kan desuden notere, at den gennemsnitlige omsætning fra mobiltjenester per kunde, i Q4 faldt med 8 pct. i lokal valuta i Danmark. Aktien faldt med 6 pct. ovenpå regnskabstallene. Opera Software modtog onsdag et bud fra, et kinesisk konsortoum ledet an af Golden Brick Silk Road, der præsenterede et bud på NOK 10,5 mia. for 100 pct. af aktierne. Bestyrelsen i Opera anbefalede enstemmigt buddet, der per aktie svarede til NOK 71. Buddet repræsenterede en premium på 56 pct. i forhold til den gennemsnitlige aktiekurs over de sidste 30 dage. Majoritets aktionærer, der svarede sig for 33 pct. af de udestående aktier, havde på forhånd accepteret det kinesiske bud, ligesom selskabet ikke har lagt skjul på, at det igennem længere tid har ønsket at finde sig en køber. Aktien steg med 31 pct. ovenpå onsdagens overtagelses offentliggørelse. Selskabsspecifikke nyheder øvrige udland Google annoncerede onsdag, at selskabet har passeret en væsentlig barriere i forhold til selskabets vision om, at førerløse biler skal være det gængse transport middel på offentlige veje. NHTSA, den amerikanske trafikstyrelse, støttede selskabets tolkning af, at en robot kan ses indenfor de juridiske rammer for en normal kører. Anerkendelsen kom ovenpå at Chris Urmson, direktør for Googles selvkørende division, argumenterede for, hvorfor Google s selvkørende bil skulle stilles på ligefod med normale billister. Google indsendte ligeledes en patent angående dets kunstige intelligens system. Patentet beskrev en uafhængig leveringsplatform for lastbiler. Den førerløse lastbil ville kun, kunne låses op af modtageren af lasten, som ville være i besiddelse af en bestemt sikkerhedsanordning. En sådan sikkerhedsordning ville være baseret på en form for pin-kode eller et kreditkort. Time Warner, der ejer HBO og Warner Brothers-filmstudierne, annoncerede onsdag før den amerikanske markedsåbning, at selskabet kom bedre end ventet ud af De formåede samtidigt at øge sit aktietilbagekøbsprogram. Underholdningskoncernen leverede en indtjening per aktie på USD 1,06 i sidste kvartal af Her havde analytikerne ventet en indtjening på USD 1,00 per aktie ifølge data indsamlet af Bloomberg News. Time Warner vil samtidig tilbagekøbe egne aktier for USD 5 mia. for Aktien blev det til trods sendt ned med 4,97 pct. 3 Aktienyt

4 Rapporteringskalender Mon 08 Feb Tue 09 Feb Wed 10 Feb Thu 11 Feb Fri 12 Feb Exiqon A/S Q4 Addtech AB Q3 16 Concentric AB Q4 15 AF Gruppen ASA Q4 15 Aker Solutions ASA Q4 15 BW Offshore LQ4 ALK-Abello A/S Q4 15 Cramo Oyj Q4 15 Boliden AB Q4 15 Awilco LNG ASA Q4 15 Assa Abloy ABQ4 ITAB Shop Concept AB Q4 15 DSV A/S Q4 15 FLSmidth & Co. A/S Q4 15 BioGaia AB Q4 15 Opera Software ASA Q4 15 ICA Gruppen AB Q4 15 Huhtamaki Oyj Q4 15 DFDS A/S Q4 15 Outotec Oyj Q4 15 Kambi Group Plc Q4 15 Investment AB Kinnevik Q4 15 GN Store Nord A/S Q4 15 Pandora AS Q4 15 H. Lundbeck A/S Q4 15 Klovern AB Q4 15 REC Silicon ASA Q4 15 Svenska Handelsbanken AB Q4 15 A.P. Moller-Maersk A/S Q4 15 Kongsberg Gruppen ASA Q4 15 Semcon AB Q4 15 Valmet Corp. Q4 15 Millicom International Cellu Q4 15 Kemira Oyj Q4 15 Spectrum ASA Q4 15 Vestas Wind Systems A/S Q4 15 Poyry Oyj Q4 15 Lindab International AB Q4 15 SSAB AB Q4 15 Wihlborgs Fastigheter AB Q4 15 Saab AB Q4 15 Meda AB Q4 15 Uponor Oyj Q4 15 Matas A/S Q4 15 Sampo Oyj Q4 15 Munksjo Oyj Q4 15 Com Hem Holding AB Q4 15 Spar Nord Bank A/S Q4 15 NetEnt AB Q4 15 Sanoma Oyj Q4 15 Vostok New Ventures Ltd. Q4 15 New Wave Group AB Q4 15 Securitas AB Q4 15 BillerudKorsnas AB Q4 15 Nokia Oyj Q4 15 Tikkurila Oyj Q4 15 Carlsberg A/S Q4 15 Odfjell SE Q4 15 Cargotec Oyj Q4 15 Outokumpu Oyj Q4 15 Unibet Group Plc Q4 15 Topdanmark A/S Q4 15 Wilh. Wilhelmsen ASA Q4 15 Yara International ASA Q4 15 Awilco Drilling Plc Q4 15 Orkla ASA Q4 15 PKC Group Oyj Q4 15 ElectroMagnetic GeoServices ASA Q4 15 Citycon Oyj Q4 15 Ramirent Oyj Q4 15 Norwegian Air Shuttle ASA Q4 15 Source: Danske Bank Markets, FactSet 4 Aktienyt

5 Kursudvikling - Globale markeder og Råvarer Skandinaviske indeks Lukkekurs 1 Dag 1 Uge 1 Måned 3 Måned ÅTD 1 År 2 År 3 År OMX Copenhagen % -5.38% -9.96% -9.99% % 9.58% 29.56% 56.79% OMX Stockholm 30 1, % -0.59% -3.78% % % % -1.58% 10.45% Norway OSE Benchmark % -1.82% -5.87% % % % -3.03% 12.36% OMX Helsinki 25 2, % -4.63% -6.73% % % % 3.87% 26.48% Toneangivende indeks Lukkekurs 1 Dag 1 Uge 1 Måned 3 Måned ÅTD 1 År 2 År 3 År S&P 500 1, % -3.17% -3.65% % -9.40% % 2.89% 22.00% DJ Industrial Average 15, % -2.58% -2.64% % -8.67% % 0.71% 13.73% Stoxx Europe % -4.32% -7.66% % % % -3.11% 9.69% NASDAQ Composite Index 4, % -4.90% -7.75% % % % 3.26% 34.12% Europæiske indeks Lukkekurs 1 Dag 1 Uge 1 Måned 3 Måned ÅTD 1 År 2 År 3 År France CAC 40 4, % -3.92% -6.29% % % % -4.15% 11.28% Germany DAX (TR) 9, % -4.43% -8.45% % % % -2.93% 17.84% FTSE 100 5, % -2.82% -4.06% -9.61% -9.13% % % -9.45% Råvarer Lukkekurs 1 Dag 1 Uge 1 Måned 3 Måned ÅTD 1 År 2 År 3 År Brent Crude Oil (ICE $/bbl) % % -8.08% % % % % % NY Gold (NYM $/ozt) 1, % 4.68% 8.83% 9.79% 12.68% -3.00% -6.28% % London Silver (Fixing $/ozt) % 4.93% 7.69% 3.92% 9.41% % % % Aluminum (LME Cash $/t) 1, % -0.99% 1.56% 0.87% -0.56% % % % Copper (LME Cash $/t) 4, % -1.56% 0.46% -8.64% -4.15% % % % Nickel (LME Cash $/t) 8, % -4.74% -4.34% % -7.21% % % % Zinc (LME Cash $/t) 1, % 1.69% 15.79% 7.23% 7.00% % % % Source: FactSet 5 Aktienyt

6 Kalender Makro Nøgletal og Udgivelser Source: Danske Bank Markets 6 Aktienyt

7 Markedsdata Renter og Valuta STOCKS S&P500 Intraday, % Eurostoxx Intraday, % Close +/ DJSTOXX % Max 1.0 Max 1.3 OMXC % 0.00 Min Min OMXS % OSE BX % Close +/ DOW JONES % Grey line indicates closing of Danish markets Grey line indicates opening of US markets NASDAQ % 1 month -3.6% 1 month -9.4% S&P % Year-to-date -9.4% Year-to-date -15.6% NIKKEI (07:30) % FX & COMMODITIES EUR/USD Intraday EUR 17:00 07:30 +/- Gold, $ USD : JPY day 2.06 Max 114 GBP month Min NOK Year-t-date SEK DKK CRB PLN M future USD 17:00 07:30 +/- 07: JPY day month 4.35 GBP month Year-to-date 4.32 CHF Year-t-date Oil, Brent, $ CRB, Raw Industrials YIELDS & INTEREST RATES USD-Yields Intraday Spread, 0.71 Policy Rate 3M bp 17:00 07:30 +/-, bp USD2Y USD10Y 1.77 USD USD 10Y Max 0.7 Max 1.8 EUR USD 30Y USD2Y Min 0.6 Min 1.7 (lhs) 1.74 GBP JPY 10Y USD10 0 DKK Y (rhs) 1.71 SEK :30(-1)* 17:00 +/-, bp NOK DEM 10Y PLN DKK 10Y SEK 10Y NOK 10Y PLN 10Y * As of closing previous trading day 10Y Yield Spread to Germany USD JPY GBP FRF ITL DKKSEKNOKPLN US Yield Curve Max Max Min Min #### USD2Y USD5Y USD10Y D-t-D +/-, bp (right axis) 07:30 (left axis) 1 month ago (left axis) German Yield Curve DEM2Y DEM5YR DEM10Y D-t-D +/-, bp (right axis) 07:30 (left axis) 1 month ago (left axis) Credit spread, itraxx s. 11* Credit spreads Swap Spread, bp** :00 07:30 +/- 07:30 1 day 1 month USD 10Y 400 Europe (IG) JPY 10Y HiVol Xover (N-IG) :30(-1)* 17:00 +/ EUR 10Y DKK 10Y Finan. Sr SEK 10Y Feb Mar May Jun Aug Sep Nov Dec Feb Finan. Sub NOK 10Y Non-finan. itraxx Europe (IG) (left axis) itraxx Xover (Non IG) (right axis) * Ask price ** Ask price * As of closing previous trading day Source: Danske Bank Market, FactSet 7 Aktienyt

8 Dækkede selskaber Danmark Danmark Lukkekurs 1 Uge 1 Måned År til dato EPS vækst FY1 EPS vækst FY2 P/E Cons. FY1 P/E Cons. FY2 A. P. Moller - Maersk 7, % -2.5% -12.3% % 22.09% ALK-Abello % -10.8% -3.1% % 58.66% Alm. Brand % -6.9% -11.0% 41.11% 5.83% Ambu % 6.8% -3.1% 47.44% 28.70% Bang & Olufsen % -20.6% -25.5% % n.m n.m Bavarian Nordic % -22.1% -31.0% n.m n.m BoConcept % -13.3% -13.4% n.m 24.11% Carlsberg % -1.6% -7.0% 1.11% 13.77% Chr. Hansen % -1.0% -9.0% 16.25% 14.78% Coloplast % -4.1% -9.9% 14.50% 13.29% D/S Norden % -15.1% -30.0% n.m % Danske Bank % -0.9% -3.0% 0.63% 8.38% DFDS % -10.9% -17.2% n.m 15.55% DSV % -3.7% -7.2% 8.84% 17.87% Exiqon % -2.5% -3.3% 56.25% 96.00% FLSmidth & Co % -4.2% -9.5% -5.67% 11.98% G4S % -13.0% -18.0% n.m. n.m. n.m. n.m. Genmab % -20.2% -26.5% 85.16% % GN Store Nord % -10.5% -8.9% 12.64% 33.30% H+H International % -13.9% -17.3% n.m. n.m Hafnia Tankers % 0.0% 0.0% n.m 28.35% n.m. n.m. Harboe % -3.1% -3.1% 55.58% 13.41% Højgaard Holding % -10.3% -13.4% n.m 5.98% IC Group % -9.2% -17.7% 27.41% 5.64% ISS % -2.3% -8.2% 27.50% 8.58% Jyske Bank % -2.4% -8.1% % 22.62% Lundbeck % 0.3% -3.7% n.m n.m Matas % -6.7% -11.3% 11.26% 4.83% Monberg & Thorsen % -9.9% -10.9% n.m 4.49% NKT Holding % 2.5% -4.9% 16.99% 21.79% Novo Nordisk % -12.9% -18.4% 15.81% 12.23% Novozymes % -10.4% -16.7% 10.82% 8.59% Pandora % -8.9% -8.3% 48.26% 21.76% Per Aarsleff % -90.7% -91.2% 4.64% 12.91% Ringkjøbing Landbobank 1, % -13.6% -14.7% 13.85% 12.22% Rockwool International % 7.8% -2.5% -4.89% 27.18% Royal Unibrew % -1.6% -7.2% 9.53% 7.47% SimCorp % -18.7% -25.8% 37.00% 12.70% Solar % -25.0% -27.9% n.m 5.23% Spar Nord % -13.8% -18.0% -1.09% 23.09% Sydbank % -10.8% -17.3% 15.08% 32.20% TDC % -13.0% -12.9% % 2.84% Topdanmark % -8.1% -19.3% % 4.59% Tryg % -0.2% -12.7% 7.06% 13.48% Veloxis Pharmaceuticals % -13.9% -0.6% n.m % n.m. n.m. Vestas Wind Systems % -2.5% -11.0% 13.86% -3.80% Aktienyt

9 Dækkede selskaber Danmark Danmark Lukkekurs 1 Uge 1 Måned År til dato EPS vækst FY1 EPS vækst FY2 P/E Cons. FY1 P/E Cons. FY2 William Demant Holding % -9.7% -15.1% 10.95% 17.61% Zealand Pharma % -25.4% -30.4% 10.07% % n.m. n.m. Össur % -4.1% -10.5% 14.29% 14.29% NNIT % -14.1% -12.7% 4.83% 8.22% Source: FactSet 9 Aktienyt

10 Dækkede selskaber Sverige Sverige Lukkekurs 1 Uge 1 Måned År til dato EPS vækst FY1 EPS vækst FY2 P/E Cons. FY1 P/E Cons. FY2 ABB % 3.2% -5.6% 8.51% 13.76% Alfa Laval % -8.2% -15.7% % -3.24% Assa Abloy % -7.5% -12.9% 8.46% 8.96% AstraZeneca 49, % -5.8% -13.2% -5.72% -0.61% Atlas Copco % -6.5% -13.7% -6.75% 4.89% Autoliv % -11.5% -19.9% 3.48% 10.59% Axfood % 7.9% 3.2% 7.16% 4.87% Balder % -7.5% -13.5% 36.21% 10.88% Beijer Alma % -8.3% -17.3% 11.95% 7.72% BillerudKorsnäs % -9.6% -16.3% 18.66% 7.08% BioGaia % -12.6% -17.6% 26.71% 19.57% Boliden % -1.8% -14.3% 49.38% 0.67% Castellum % 4.2% 0.5% 5.28% 6.03% Cloetta % -4.6% -4.6% 38.41% 18.96% Concentric % -13.1% -19.6% 0.05% 11.61% NetEnt % -12.2% -16.1% 0.00% 0.00% Creades % -3.5% -7.5% n.m. n.m. n.m. n.m. Electrolux % -3.7% -10.3% 24.06% 15.77% Elekta % -5.4% -16.2% 52.80% 26.32% EnQuest % -17.5% -32.5% n.m n.m 1.94 n.m. Ericsson % -6.1% -10.9% -0.53% 9.76% Fabege % -5.2% -10.8% 26.26% 6.79% Getinge % -10.3% -18.2% 23.00% 18.81% Gränges % -1.6% -10.0% 11.68% 6.15% Hennes & Mauritz % -1.8% -9.7% 3.67% 11.69% Hexagon % -2.8% -11.4% 9.77% 10.58% HiQ International % -3.1% -7.6% 11.54% 5.94% Holmen % -5.4% -10.1% 1.61% 3.28% Hufvudstaden % 1.0% -4.7% -7.26% 3.25% Husqvarna % 5.1% -5.4% 7.77% 17.13% ICA Gruppen % -11.8% -16.8% % 2.24% Industrivärden % -5.6% -12.5% % n.m Intrum Justitia % -3.8% -9.4% 5.74% 6.48% Investor % -8.1% -14.5% % 3.60% ITAB Shop Concept % -9.2% -23.2% 12.02% 14.84% JM % -18.5% -25.4% 20.20% 10.81% Kinnevik % -14.1% -21.6% % % Klövern % -5.0% -12.1% n.m. n.m. n.m. n.m. Kungsleden % -4.4% -10.3% n.m n.m Latour % -11.8% -15.3% n.m. n.m. n.m. n.m. Lindab % -0.5% -9.2% 1.25% 22.40% Loomis % 5.3% -1.5% 7.73% 5.83% Lundbergföretagen % -5.5% -11.9% n.m. n.m. n.m. n.m. Lundin Mining % 2.9% -15.0% % n.m n.m. Lundin Petroleum % 16.1% -3.0% n.m n.m Meda % -9.2% -19.7% 39.21% 19.42% Aktienyt

11 Dækkede selskaber Sverige Sverige Lukkekurs 1 Uge 1 Måned År til dato EPS vækst FY1 EPS vækst FY2 P/E Cons. FY1 P/E Cons. FY2 Melker Schörling % -8.4% -15.7% n.m. n.m. n.m. n.m. Millicom % -19.6% -25.2% n.m. n.m. n.m. n.m. NCC % 12.7% 5.1% 4.82% 7.76% New Wave Group % -7.1% -16.2% % 45.10% Nibe % -13.6% -19.8% 23.69% 6.33% Nobia % -20.6% -25.0% 17.59% 10.75% Nordea % -8.1% -12.2% -4.12% 4.66% Unibet % -15.7% -19.4% 0.00% 0.00% Opus Group % -3.6% -14.4% % 27.85% Orexo % -19.6% -29.6% % n.m n.m Kambi % 0.0% -4.4% 0.00% 0.00% Oriflame % -7.7% -17.7% 9.39% 24.41% Peab % -5.0% -11.1% 26.36% 14.00% Qliro Group % -34.3% -44.6% n.m n.m Ratos % -6.8% -11.9% n.m. n.m. n.m. n.m. Saab % 0.6% -5.0% 19.06% 18.08% Sandvik % 6.0% -3.0% -0.59% 11.87% SCA % 3.3% -4.4% 9.88% 5.95% Scandi Standard % -3.6% -0.9% 28.77% 26.38% SEB % 0.3% -7.6% -0.68% 7.26% Securitas % 0.8% -8.5% 10.15% 7.28% Semcon % -3.3% -9.7% % 92.91% Skanska % 5.7% -1.1% -2.65% 4.47% SKF % 8.1% 1.2% 1.66% 7.67% Skistar % 1.3% -2.6% 19.56% 2.37% SSAB % -7.5% -16.5% n.m % n.m. n.m. Svenska Handelsbanken % -1.5% -7.9% 0.47% 5.32% Svolder % -7.7% -13.2% n.m. n.m. n.m. n.m. Swedbank % -10.3% -15.0% 8.16% 4.07% Swedish Match % -3.5% -4.1% 13.36% 8.68% Swedish Orphan Biovitrum % -17.6% -26.3% n.m n.m Swedol % -16.3% -15.4% 62.07% 28.72% Thule Group % -5.9% -13.2% n.m 10.65% Trelleborg % -4.4% -15.3% 10.52% 11.18% Volvo % 6.3% 1.0% 0.55% 16.17% Vostok New Ventures % -15.1% -26.6% % n.m. n.m. n.m. Wihlborgs % -1.4% -6.3% 4.47% 5.46% Öresund % -1.9% -8.1% n.m. n.m. n.m. n.m. Nobina % -3.6% -9.0% n.m 9.65% Hexpol % -2.2% -13.1% 3.27% 5.67% Betsson % -21.6% -27.4% 0.00% 0.00% Source: FactSet 11 Aktienyt

12 Dækkede selskaber Norge Norge Lukkekurs 1 Uge 1 Måned År til dato EPS vækst FY1 EPS vækst FY2 P/E Cons. FY1 P/E Cons. FY2 AF Gruppen % -14.0% -14.0% 37.57% 4.43% Akastor % -32.9% -47.3% 66.66% % n.m. n.m. Aker Solutions % 6.8% -17.2% % % Atea % -3.7% -3.7% 24.49% 19.40% Aurora LPG % -17.1% -25.8% 28.38% 21.13% Austevoll % -2.3% -0.9% -7.95% 66.10% Avance Gas % -23.8% -33.4% % % Awilco Drilling % -3.1% 0.3% -6.08% % Awilco LNG 3 0.0% -9.1% -23.1% n.m % n.m. n.m. Bakkafrost % 8.5% 8.3% 32.80% -0.94% BW LPG % -12.6% -23.8% 29.65% % BW Offshore % -33.2% -45.1% % n.m n.m. n.m. DNB % -2.0% -10.5% % 4.33% Dolphin Group % 0.0% 0.0% n.m % n.m. n.m. EMGS % -7.1% -23.5% n.m % n.m. n.m. Entra % -1.4% -4.6% 4.57% 12.99% Fred. Olsen Energy % 20.6% -2.9% 62.79% % Frontline % -33.1% -44.8% n.m % Frontline 2012 ##### 0.0% 0.0% 48.74% 45.04% n.m. n.m. Gjensidige % 3.4% -2.5% 6.88% 6.18% Golar LNG Ltd % -5.4% -7.5% n.m % n.m. n.m. Grieg Seafood % -3.9% -11.9% % n.m Höegh LNG % -10.5% -14.1% n.m n.m Kongsberg Gruppen % -2.6% -8.6% 10.45% 10.48% Lerøy Seafood % 2.8% -0.9% % 70.17% Marine Harvest % -0.3% -2.8% % 75.89% Norsk Hydro % -0.4% -13.7% 68.32% % North Atlantic Drilling % -4.1% -33.7% % n.m n.m. Norway Royal Salmon % -1.9% -2.5% % n.m Norwegian Air Shuttle % -11.5% -19.0% n.m 91.25% Ocean Rig UDW % -42.4% -52.7% 22.97% % Odfjell Drilling % 5.1% 4.0% n.m % n.m. n.m. Odfjell SE % -6.9% -14.8% n.m n.m Opera Software % 52.1% 28.8% % n.m Orkla % 3.3% -3.4% 69.41% 3.36% Pacific Drilling % -33.7% -59.5% % n.m 0.44 n.m. Petroleum Geo-Services % -13.3% -38.3% n.m % n.m. n.m. Polarcus % -48.2% -55.9% 12.38% -8.34% n.m. n.m. Prosafe % -46.2% -58.2% 4.07% % REC Silicon % -46.3% -53.4% n.m 64.27% n.m. n.m. RenoNorden % -5.5% 4.9% 19.49% 16.40% Royal Caribbean Cruises % -27.2% -33.0% 27.89% 15.25% SalMar % 4.2% 4.2% % 51.65% Schibsted % -11.1% -20.7% n.m. n.m. n.m. n.m. Scottish Salmon Company % 1.1% -0.9% % n.m Seadrill % -36.4% -51.5% % % Aktienyt

13 Dækkede selskaber Norge Norge Lukkekurs 1 Uge 1 Måned År til dato EPS vækst FY1 EPS vækst FY2 P/E Cons. FY1 P/E Cons. FY2 Sevan Drilling % -31.7% -41.1% n.m % Songa Offshore % -24.3% -17.3% n.m 23.83% Spectrum ASA % 10.9% -10.9% % n.m Stolt-Nielsen % -15.0% -18.2% % 16.85% Storebrand % 2.8% -5.7% % 39.59% Subsea % 0.5% -22.7% % % TGS % 3.3% -19.6% n.m n.m Tomra Systems % -13.6% -18.3% 32.65% 20.71% Wilh. Wilhelmsen ASA % -9.8% -14.2% % 61.37% Yara International % -8.1% -16.0% 14.46% 1.43% XXL % -5.7% -14.7% 68.15% 26.33% Ocean Yield % -20.1% -25.9% 8.21% 24.35% Golden Ocean % -4.3% -42.8% n.m % n.m. n.m. Source: FactSet 13 Aktienyt

14 Dækkede selskaber Finland Finland Lukkekurs 1 Uge 1 Måned År til dato EPS vækst FY1 EPS vækst FY2 P/E Cons. FY1 P/E Cons. FY2 Amer Sports % -3.3% -10.7% 22.83% 13.65% Asiakastieto % -4.5% -5.8% n.m 8.46% Atria % -8.2% -11.8% % 22.81% Cargotec Corp % -15.6% -23.0% 5.73% 10.45% Caverion % -2.4% -10.9% 40.88% 23.27% Citycon % -4.5% -10.4% 4.67% 1.33% Cramo % -8.5% -12.5% 18.08% 10.69% Elisa % -8.9% -9.1% 3.33% 4.04% Fortum % -14.1% -17.2% -8.31% -4.80% HKScan % -11.0% -13.1% 38.88% 24.24% Huhtamaki % -7.5% -9.5% 38.03% 12.59% Kemira % 0.6% -6.3% 6.50% 15.81% Kesko % 16.2% 10.0% 9.43% 12.81% Kone % 6.5% -0.5% 1.59% 4.19% Konecranes % -4.6% -14.2% 22.00% 12.17% Lassila & Tikanoja % -16.5% -18.0% 3.25% 4.58% Lemminkäinen % -4.4% -5.7% 15.49% 30.95% Metsä Board % -22.4% -22.9% 17.78% 24.21% Metso % -1.7% -10.1% % 3.43% Munksjö % -7.9% -7.6% 87.59% 34.19% Neste % -3.1% -5.3% -3.63% % Nokia % -23.1% -19.6% 22.67% -4.90% Nokian Tyres % 8.8% -3.6% 2.31% 9.51% Oriola-KD % -1.5% -6.3% 4.41% 7.18% Orion % -2.8% -10.3% -3.85% 2.47% Outokumpu % -13.9% -22.6% % n.m n.m Outotec 2.9 ### -7.5% -14.8% % 26.00% PKC Group % -6.0% -12.0% n.m 45.04% Pöyry % -9.1% -15.9% n.m 23.53% Raisio % -7.0% -9.4% 27.06% 3.23% Ramirent 5.4 ### -9.0% -15.8% 1.38% 22.92% Sampo % -12.5% -17.2% -5.98% 3.74% Sanoma 4.3 ### 10.5% 10.8% 33.01% 10.62% Sponda % -7.9% -12.1% -1.55% 4.68% Stockmann % 0.8% -1.9% 10.41% n.m n.m Stora Enso % -13.0% -17.8% -4.90% 5.53% Tieto % -1.4% -5.0% 12.91% 4.95% Tikkurila % -1.6% -3.2% 11.46% 11.01% UPM-Kymmene % -13.4% -16.8% % -2.26% Uponor % -2.8% -8.8% 8.88% 35.80% Valmet % 0.6% -3.0% 13.07% 7.31% Wärtsilä % -3.2% -10.7% 7.08% 5.93% YIT % 1.8% -7.2% 42.51% 40.80% Source: FactSet 14 Aktienyt