VALUTAKURS- GENNEMSLAG PÅ DANSKE IMPORT- OG FORBRUGERPRISER
|
|
- Karl Mølgaard
- 8 år siden
- Visninger:
Transkript
1 VALUTAKURS- GENNEMSLAG PÅ DANSKE IMPORT- OG FORBRUGERPRISER Af Mark Strøm Kristoffersen og Morten Spange, Økonomisk Afdeling INDLEDNING OG SAMMENFATNING Prisudviklingen spiller en central rolle i Nationalbankens løbende overvågning af dansk økonomi. Et øget pres på produktionsressourcerne vil trække i retning af højere løn- og prisstigninger, mens en lavkonjunktur vil have en afdæmpende effekt. I en lille åben økonomi som den danske påvirkes prisudviklingen desuden i høj grad af de eksterne forhold. Det gælder ikke mindst udviklingen i den effektive kronekurs. 1 Fastkurspolitikken betyder, at kronens kurs over for euro ligger fast. Andre valutaer end euroen indgår imidlertid med en vægt på 54,3 pct. ved beregningen af den effektive kronekurs. 2 Den effektive kronekurs svinger derfor i takt med euroen. I artiklen analyseres, hvordan udsving i den nominelle effektive kronekurs slår igennem på import- og forbrugerpriserne. For importpriserne sker det allerede inden for en til to måneder. Gennemslaget er dog ikke komplet. Det indikerer, at en del af eksportørerne tilpasser deres priser til det danske marked. Gennemslaget på forbrugerpriserne er væsentligt svagere. Det afspejler, at import kun udgør en del af det private forbrug. Desuden absorberer de indenlandske distributører en del af udsvingene i valutakursen i deres avancer. Det estimerede gennemslag på forbrugerpriserne har derfor siden 1998 været svagere, end det private forbrugs importindhold umiddelbart ville tilsige. Der er ikke tegn på, at ændringer i den effektive kronekurs medfører et vedvarende løft i prisernes stigningstakt. Analysen indikerer, at gennemslaget er lavere end tidligere. Det kan hænge sammen med, at fastkurspolitikken opfattes som mere troværdig, end da den blev indført i I et troværdigt pengepolitisk regime er der mindre rum for, at et stød til valutakursen kan påvirke prisstigningstakten ud over på helt kort sigt. Desuden kan det spille en rolle, at Danmarks nuværende ankervaluta, euroen, i højere grad end D-marken er en global hovedvaluta. Handel over landegrænser afregnes ofte i store valutaer. Hvis en stor del af Danmarks handel med lande uden for euroområdet afregnes i euro, kan det reducere gennemslaget. Det faldende gennemslag kan også afspejle, at internationale værdikæder bliver stadig mere udbredte, eller at konkurrencen på produktmarkederne øges. For en virksomhed, som eksporterer til Danmark, vil udsving i kursen mellem kroner og valutaen i den eksporterende virksomheds hjemland enten give sig udslag i virksomhedens priskonkurrencedygtighed på det danske marked eller i dens avancer. Udsving i valutakursen kan i et vist omfang imødegås ved at afdække via de finansielle markeder. Det er imidlertid forbundet med en omkostning for virksomhederne. På den baggrund kan det forhold, at kronens kurs over for euroen ligger fast, medvirke til at 1 Den effektive kronekurs er et sammenvejet gennemsnit af kronens kurs over for de største samhandelspartnere. 2 Se Danmarks Nationalbank (2014) for det aktuelle vægtgrundlag. DANMARKS NATIONALBANK KVARTALSOVERSIGT, 1. KVARTAL,
2 fremme handel mellem Danmark og udlandet. De Økonomiske Råd (2009) finder, at Danmark, ligesom eurolandene, har haft en betydelig handelsgevinst af, at euroen blev indført. Det er ikke tilfældet for eksempelvis Sverige og Storbritannien, som har flydende valutakurser. VALUTAKURSER OG PRISER Valutakursgennemslaget angiver, hvordan en ændring i den nominelle effektive kronekurs påvirker priserne i Danmark. Når danske virksomheder handler med udlandet, vil der ske en afregning i enten dansk eller udenlandsk valuta. Hvis prisen på en vare eller en tjenesteydelse, der handles på tværs af landegrænser, fastsættes i en anden valuta end kroner, vil en ændring i valutakursen slå direkte igennem på importpriserne. En virksomhed, der eksporterer til Danmark, kan dog også vælge at afregne i kroner. Hvis den gør det, vil en ændring i kronekursen ikke umiddelbart have betydning for importpriserne. I stedet vil en valutakursændring i første omgang give sig udslag i den pris, som eksportøren modtager for varen, når den omregnes til eksportørens valuta. Fastkurs politikken betyder, at det samme er tilfældet, hvis import afregnes i euro. Udsving i valutakursen vil i den situation påvirke eksportørens avancer. Hvis import af en vare afregnes i udenlandsk valuta, og kursen på danske kroner apprecierer, bliver varen billigere opgjort i danske kroner. På den måde får eksportøren en konkurrencefordel sammenlignet med eksportører fra lande, hvor valutakursen over for kroner ikke har ændret sig, og over for danske producenter. Eksportøren kan udnytte dette til at øge sin eksport. Alternativt kan eksportøren øge sin pris i egen valuta og dermed opnå en højere avance. Det betyder, at en ændring i valutakursen ikke vil slå fuldt igennem på importpriserne. Eksportørens tilskyndelse til at ændre sin pris i egen valuta afhænger bl.a. af konkurrenceforholdene på eksportmarkedet, jf. Krugman (1987). Omvendt vil en eksportør, der afregner i kroner eller euro, ikke umiddelbart opnå en højere efterspørgsel, når kronen styrkes. Til gengæld øges avancerne. Efterfølgende kan det være optimalt at reducere prisen i kroner for på den måde at bruge en del af konkurrencefordelen til at øge salget. På langt sigt kan afregningsvalutaen derfor være af mindre betydning. Der er ikke nødvendigvis Effektiv kronekurs og priser Figur 1, år-år , år-år Forbrugerpriser Importpriser Effektiv kronekurs (højre akse) Anm.: Importpriserne omfatter kun varer. Kilde: Danmarks Nationalbank og Danmarks Statistik. 46 DANMARKS NATIONALBANK KVARTALSOVERSIGT, 1. KVARTAL, 2016
3 en klar sammenhæng mellem den prisændring, som en ændring i kronekursen medfører, og den observerede ændring i importen. Det afspejler, at en virksomhed, hvis avancer fx stiger som følge af, at valutakursen ændrer sig, kan forsøge at øge sin eksport ved eksempelvis at styrke sin markedsføringsindsats. 3 En del af importen udgøres af produktionsmidler, halvfabrikata og internationalt handlede tjenester, som aftages af virksomhederne. Prisen på den del af importen påvirker de danske virksomheders produktionsomkostninger og dermed de priser, som forbrugerne betaler for danskproducerede varer. Importen indeholder også varer, der indgår direkte i det private forbrug. Udsving i priserne på den del af importen påvirker forbrugerpriserne mere direkte. Forbrugerpriserne svinger langt mindre i takt med kronekursen end importpriserne, jf. figur 1. Det afspejler, at det private forbrugs importindhold kun er omtrent en fjerdedel. Men selv i forbruget af importerede varer er der en betydelig indenlandsk værditilvækst. Eksempelvis vil der i den samlede pris for en importeret vare være indeholdt udgifter til distribution og markedsføring, ligesom den endelige pris indeholder afgifter. Ændringer i importpriserne absorberes i et vist omfang i de indenlandske distributørers avancer. GENNEMSLAG TIL IMPORTPRISERNE For at få et mere præcist billede af sammenhængen mellem valutakursen og importpriserne specificeres i dette afsnit en økonomisk relation, som estimeres på danske data. På baggrund af analysen bestemmes både et gennemslag på kort sigt og et samlet gennemslag. Metoden er beskrevet i boks 1. En stigning i den nominelle effektive valutakurs fører ifølge analysen til et fald i importpriserne. For perioden under ét vil en styrkelse af den effektive valutakurs på 1 pct. på kort sigt (inden for den samme måned) føre til et fald i importpriserne på 0,21 pct., jf. figur 2. Den samlede effekt er et fald på 0,61 pct. En ændring i valutakursen slår således gradvist igennem på importpriserne. Det indikerer, at Effekt af 1 pct.s styrkelse af den effektive kronekurs på importpriser - -0,40-0,50-0,60-0,70 Figur Kortsigtet gennemslag Samlet gennemslag Anm.: De estimerede gennemslag på importpriserne af en 1 pct.s styrkelse af den nominelle effektive kronekurs, hvor estimaterne følger af en regressionsmodel, jf. boks 1. Importpriserne dækker kun varer. Kilde: Danmarks Statistik og egne beregninger. priserne i et vist omfang afregnes i kroner eller euro, og at eksportørerne efterfølgende tilpasser priserne på baggrund af udviklingen i valutakursen. De estimerede sammenhænge afspejler dog også, at mens importpriserne er opgjort den 15. i måneden, er valutakursen et gennemsnit for måneden. Udsving i valutakursen, som finder sted efter den 15., vil derfor først indgå i resultaterne for den efterfølgende måned. INDIKATIONER PÅ, AT GENNEMSLAGET ER AFTAGET En række udenlandske studier har fundet indikationer på, at gennemslaget er aftaget over tid. 4 Som en væsentlig årsag nævnes ofte den stigende udbredelse af internationale værdikæder. 5 En international værdikæde er karakteriseret ved, at de processer, som tilfører en vare eller en tjeneste værdi, er fordelt over flere lande. 6 Hvis eksempelvis pundet deprecierer over for andre valutaer, herunder danske kroner, vil Danmarks import fra Storbritannien blive billigere. Er produktet, som importeres fra Storbritannien, fremstillet via en global værdikæde, vil deprecieringen dog kun påvirke prisen i danske kroner på en del af den samlede 3 På den baggrund skal koefficienten i en ligning, der angiver, hvor meget im- og eksporten i mængder reagerer på udsving i valutakursen, fortolkes varsomt, da der er andre transmissionskanaler end den direkte effekt af forskydninger i de relative priser. 4 Se eksempelvis BIS (2015) og Di Mauro m.fl. (2008). 5 Se eksempelvis Europa-Kommissionen (2015). 6 Se artiklen Globale værdikæder i denne Kvartalsoversigt for en analyse af Danmarks rolle i de globale værdikæder. DANMARKS NATIONALBANK KVARTALSOVERSIGT, 1. KVARTAL,
4 Estimation af valutakursgennemslag til import- og forbrugerpriserne Boks 1 For at bestemme gennemslaget fra den effektive kronekurs på import- og forbrugerpriserne estimeres følgende ligning. 1 = hvor p angiver prisen, e er den effektive kronekurs, c er en konstant, og er et fejlled. Desuden kontrolleres der for sæsonudsving. Priserne er fra Danmarks Statistik, mens data for den effektive kronekurs kommer fra Nationalbanken. Både priserne og den effektive kronekurs indgår i log differencer. Importpriserne angiver prisen den 15. i måneden, mens den effektive kronekurs er månedsgennemsnit. Forbrugerpriserne indsamles typisk mellem den 7. og den 15. i måneden, men for visse varer og tjenester sker det sjældnere, jf. Danmarks Statistik (2004). For at få den bedst mulige specifikation af ligningen medtages både den aktuelle og den forudgående måneds værdi for valutakursen (dvs. I=1). Desuden medtages de seneste to måneders værdier for importpriserne som forklarende variable (dvs. J=2), mens op til og med det 12. lag inkluderes i specifikationen for forbrugerpriserne (dvs. J=12). Det afspejler, at der er større persistens i forbrugerpriserne end i importpriserne. Ligningen estimeres ved hjælp af mindste kvadraters metode. Der estimeres på månedsdata for perioden For at undersøge, om gennemslaget har ændret sig over tid, opdeles estimationen i en delanalyse i perioderne og angiver prisernes umiddelbare reaktion på en ændring i den effektive kronekurs, dvs. det kortsigtede gennemslag. Den gradvise indfasning af gennemslag bevirker imidlertid, at det samlede gennemslag vil afvige fra det gennemslag, som opstår inden for måneden. Det samlede gennemslag på prisniveauet kan under antagelse af stationaritet beregnes som ℵ I =₀ 1 J =₁ Estimationsresultaterne er angivet i tabellerne nedenfor. En appreciering af den nominelle effektive kronekurs på 1 pct. fører til et fald på 0,21 pct. i importpriserne på kort sigt for perioden under ét, mens det samlede fald er på 0,61 pct. Såvel det kortsigtede som det samlede gennemslag er statistisk signifikant. For forbrugerpriserne er det tilsvarende fald 0,02 pct. på kort sigt og 0,32 pct. samlet. Gennemslagene er dog ikke statistisk signifikante for forbrugerpriserne, hvilket skal ses i lyset af den generelle usikkerhed i estimationen. Estimerede gennemslag på importpriserne Gennemslag på kort sigt -0,2741*** -0,1398* -0,2109*** (0,0710) (0,0828) (0,0526) Samlet gennemslag -0,6434*** -0,5945*** -0,6065*** Anm.: *, ** og *** angiver signifikansniveauer på henholdsvis 10, 5 og 1 pct. Robuste standardfejl i parentes. Kilde: Danmarks Nationalbank, Danmarks Statistik og egne beregninger. Estimerede gennemslag på forbrugerpriserne Gennemslag på kort sigt -0, ,0192 (0,0208) (0,0280) (0,0155) Samlet gennemslag -0,4589-0,1151-0,3239 Anm.: *, ** og *** angiver signifikansniveauer på henholdsvis 10, 5 og 1 pct. Robuste standardfejl i parentes. Kilde: Danmarks Nationalbank, Danmarks Statistik og egne beregninger. 1. Ligningen er en standardspecifikation i litteraturen om valutakursgennemslag, jf. Goldberg og Knetter (1997). 48 DANMARKS NATIONALBANK KVARTALSOVERSIGT, 1. KVARTAL, 2016
5 Kronens kurs over for euro Figur 3 Kr. pr. euro 9,0 8,5 8,0 7,5 7,0 6,5 6, Markedskurs Centralkurs Udsvingsbånd (+/- 2,25 pct.) Anm.: Før 1999 er anvendt en syntetisk kronekurs over for euro beregnet ud fra kronekursen over for D-mark og den pr. 1. januar 1999 fastlåste omregningskurs mellem euroen og D-marken. Kilde: Danmarks Nationalbank. værdiskabelse. Det reducerer gennemslaget. Gennemslaget kan også falde, hvis konkurrencen på varemarkedet øges. På et marked med stærk konkurrence vil selv mindre udsving i de relative priser føre til betydelige skift i efterspørgslen. Virksomhederne kan derfor kun i begrænset omfang lade udsving i valutakursen slå igennem på priserne. Det kan ligeledes reducere gennemslaget, hvis virksomhederne får bedre adgang til at afdække valutakursrisici via de finansielle markeder, jf. Europa-Kommissionen (2015). Pengepolitikkens rolle Forøget troværdighed omkring pengepolitikken kan reducere gennemslaget, jf. bl.a. BIS (2015). Hvis et lands valuta deprecierer, og eksportørerne til det pågældende land fastholder priserne i deres egen valuta, vil priserne i det importerende land stige. En centralbank, som har et stærkt fokus på at opretholde stabile priser, vil modvirke dette ved at forhøje de pengepolitiske renter. Det reducerer efterspørgslen og dermed prisstigningerne. I takt med, at pengepolitikken i mange lande er blevet mere fokuseret på prisstabilitet, er der blevet mindre rum for, at ændringer i valutakursen kan få varig effekt på inflationen. I Danmark tilrettelægges pengepolitikken ikke direkte med fokus på inflationen. Fastkurspolitikken er imidlertid blot en indirekte måde til at opnå prisstabilitet, og en troværdig fastkurspolitik reducerer potentialet for, at ændringer i kursen over for valutaerne uden for ankerlandet kan slå igennem på forbrugerpriserne. Virksomhedernes opfattelse af troværdigheden omkring fastkurspolitikken er styrket betydeligt, siden politikken blev introduceret i Derfor beregnes valutakursgennemslaget for to separate delperioder. Den første delperiode dækker I perioden blev kronens centralkurs over for D-mark nedjusteret flere gange, jf. figur 3. Selv om justeringerne i centralkursen efter overgangen til den konsekvente fastkurspolitik i 1982 ikke skete på dansk initiativ, kan de have skabt en vis usikkerhed om kronekursen i den periode. I perioden tillod Nationalbanken, at kronen fluktuerede inden for udsvingsbåndet på +/- 2,25 pct. omkring centralkursen. I forbindelse med EMS-krisen blev udsvingsbåndet i august 1993 udvidet til +/- 15 pct., og kronen deprecierede betydeligt. I den efterfølgende periode svingede kronen mere end i årene forud. Siden slutningen af 1990 erne har den imidlertid ligget meget stabilt omkring centralkursen. På DANMARKS NATIONALBANK KVARTALSOVERSIGT, 1. KVARTAL,
6 den baggrund kan det forventes, at gennemslaget fra udsving i den effektive valutakurs er faldet. Der er en tendens til, at international handel ofte afregnes i store valutaer, ikke mindst dollar. Priserne i USA er derfor markant mindre udsatte for udsving i valutakursen end andre lande, jf. Gopinath (2015). Introduktionen af euroen i 1999 kan have bevirket, at en stadig større andel af Danmarks import fra lande uden for euroområdet afregnes i euro frem for i eksportlandets valuta eller i dollar. Hvis det er tilfældet, vil det have bidraget til at reducere valutakursgennemslaget herhjemme. 7 Den empiriske analyse bekræfter, at det kortsigtede gennemslag er aftaget fra -0,27 i perioden til -0,14 i den efterfølgende periode. Det samlede gennemslag er faldet fra -0,64 til -0,59. Denne forskel er dog ikke statistisk signifikant. 8 GENNEMSLAG TIL FORBRUGERPRISERNE Forbrugerpriserne påvirkes af kronekursen direkte gennem prisen på importerede forbrugsvarer og indirekte via prisen på importeret input til den indenlandske produktion. På kort sigt fører en stigning i den effektive kronekurs på 1 pct. til, at forbrugerpriserne falder med 0,02 pct., når perioden betragtes under ét, jf. figur 4. 9 Det samlede gennemslag er -0,32 pct. Gennemslaget var svagere i perioden end i Det lavere gennemslag på både import- og forbrugerpriserne i den seneste periode kan bl.a. afspejle den forøgede pengepolitiske troværdighed, at euroen i stigende grad blev anvendt som afregningsvaluta, samt at globale værdikæder blev mere udbredt, jf. ovenfor. Faldet i gennemslaget til forbrugerpriserne er sket på trods af en beskeden stigning i importindholdet. De estimerede gennemslag til forbrugerpriserne er dog ikke statistisk signifikante. Det samlede gennemslag til forbrugerpriserne, der estimeres for perioden , forekommer meget stort i lyset af, at importindholdet i forbrugerprisindekset kun er omtrent en fjerdedel. Det kan afspejle, at ændringer i inflationstakten, især i begyndelsen af perioden, er af mere vedvarende karakter, hvilket med den anvendte estimationsmetode kan trække i retning af, at gennemslaget fra valutakursen overvurderes. I perioden efter 1998, hvor prisstigningstakten har været mere stabil, er ikke mindst det kortsigtede, men også det samlede, gennemslag derimod lavere end forbrugets importindhold umiddelbart ville tilsige. 10 Ændringer i importpriserne absorberes i stedet i et vist omfang i de indenlandske producenters og grossisters avancer, hvilket kan ses ved, at det samlede gennemslag til den såkaldte indenlandsk markedsbestemte inflation, IMI, er marginalt positivt for perioden som helhed, og at både det kortsigtede og det samlede gennemslag er positivt i perioden Det skal ses i lyset af, at virksomhedernes opfattelse af troværdigheden omkring fastkurspolitikken er styrket betydeligt siden 1980 erne. En mekanisk beregning af gennemslaget til forbrugerpriserne på baggrund af gennemslaget til importpriserne og forbrugets importindhold er dog behæftet med betydelig usikkerhed, da det estimerede gennemslag til importpriserne kun inkluderer 7 Kamps (2006) finder indikationer på, at euroens rolle som international afregningsvaluta er stigende. På tidspunktet for analysen var dens rolle dog stadig begrænset sammenlignet med dollar. Lighthart og Werner (2012) finder, at introduktionen af euroen har medført, at en større andel af Norges import fra eurolandene nu afregnes i eksportørens valuta. 8 Der kan være en bekymring for, at de store udsving i priserne på udvalgte varer, eksempelvis energi, fører til store udsving i importpriserne, som ikke er relaterede til valutakursen. For at belyse det betragtes fra 2005 og frem også en specifikation, hvor kun priserne på import af fremstillede varer betragtes, mens eksempelvis råvarer ikke er med. Det medfører imidlertid ikke store forskydninger i de estimerede sammenhænge. 9 Gennemslaget er beregnet med samme metode som ved importpriserne, jf. boks Det mekaniske gennemslag til forbrugerpriserne beregnes som produktet af det estimerede gennemslag til importpriserne og importindholdet i forbrugerprisindekset. Importindholdet, der udgør summen af det direkte og det indirekte importindhold, er beregnet ud fra input-output-tabeller, som viser, hvor stor en del af det endelige forbrug (ekskl. afgifter mv.) der udgøres af importerede produkter (ekskl. afgifter mv.), fordelt på 74 forbrugskomponenter, jf. Danmarks Statistik (2011). Importindholdet i forbrugskomponenterne sammenvejes dernæst med vægtene fra forbrugerprisindekset (fordelt på de 74 forbrugskomponenter i input-output-tabellerne). For perioden er der anvendt en input-output-tabel fra 1990 og for perioden en input-output-tabel fra Der anvendes prisvægte fra de respektive år. Det beregnede importindhold var 24 pct. i 1990 og 27 pct. i Nationalbanken opgør et prisindeks for den indenlandsk markedsbestemte inflation, IMI, for at belyse det indenlandske prispres. Indekset fremkommer ved at tage udgangspunkt i det overordnede forbrugerprisindeks, HICP, hvorfra prispåvirkningen fra en række eksogene faktorer trinvist frasorteres, jf. fx Hansen og Knudsen (2005) og Mortensen og Staghøj (2015). De eksogene faktorer, der frasorteres, er energi, uforarbejdede fødevarer, administrerede priser (fx husleje, daginstitutioner og kollektiv trafik), afgifter og indirekte skatter samt importindholdet (både det direkte og det indirekte). 50 DANMARKS NATIONALBANK KVARTALSOVERSIGT, 1. KVARTAL, 2016
7 Effekt af 1 pct.s styrkelse af den effektive kronekurs (lavere importpriser) på forbrugerpriser og indenlandsk markedsbestemt inflation Figur 4 Gennemslag til forbrugerpriser Gennemslag til indenlandsk markedsbestemt inflation 0,30 0, ,40-0,50 0,30 0,30 0,20 0, ,40-0, ,50-0, Kortsigtet gennemslag Samlet gennemslag Anm.: De estimerede gennemslag på forbrugerpriserne og den indenlandsk markedsbestemte inflation, IMI, af en styrkelse på 1 pct. af den nominelle effektive kronekurs, hvor estimaterne følger af en regressionsmodel, jf. boks 1. Forbrugerprisindekset, CPI, er anvendt for forbrugerpriserne. Kilde: Danmarks Nationalbank, Danmarks Statistik og egne beregninger. varer, ligesom gennemslaget til forbrugerpriserne vil afhænge af, hvordan højere priser påvirker afgifterne. Den anvendte metode er relativt enkel. Med en mere avanceret metode vises et relativt beskedent gennemslag til forbrugerpriserne, jf. boks 2. Ifølge den metode er gennemslaget i perioden ikke væsentligt forskelligt fra gennemslaget i den forudgående periode. Det illustrerer, at resultaterne er behæftede med en vis usikkerhed. Det gradvise gennemslag til forbrugerpriserne er illustreret i figur 5 på baggrund af estimationen for perioden Effekten på prisniveauet i en given måned fremkommer ved at akkumulere effekterne på prisstigningstakten frem til og med denne måned. Selv om effekten på prisstigningstakten er midlertidig, vil ændringer i den effektive kronekurs have en permanent effekt på prisniveauet. Hvis lønmodtagerne ikke har fuld klarhed over, om inflationen på længere sigt bliver holdt i ro, vil de tillægge det en vis sandsynlighed, at den højere prisstigningstakt vil være et vedvarende fænomen. Det kan føre til øgede lønkrav ved overenskomstforhandlingerne. Højere lønstigninger, som ikke er begrundet i højere produktivitetsvækst, vil give sig udslag i højere forbrugerpriser. Højere lønkrav i kølvandet på forbrugerprisstigningerne kan derfor igangsætte en pris-løn-spiral. Den situation, hvor en stigning i priserne fører til højere lønkrav, som resulterer i en langvarig stigning i inflationen, betegnes anden runde-effekter. Der er dog ikke tegn på, at ændringer i den effektive kronekurs medfører markante anden runde-effekter, da prisstigningstakten hurtigt falder tilbage til udgangspunktet, jf. figur 5. Gennemslaget fra ændringer i den nominelle effektive kronekurs til det samlede forbrugerprisindeks er kraftigere end gennemslaget til kerneinflationsindekset, der er opgjort ekskl. energi og uforarbejdede fødevarer, jf. figur 6. BIS (2015) finder ligeledes, at sammenhængen mellem valutakurser og kerneinflation er svagere end sammenhængen mellem valutakurser og det samlede forbrugerprisindeks. Valutakursgennemslaget er større til priserne på varer end til priserne på tjenesteydelser, jf. figur 6. Det skal ses i lyset af, at importindholdet er langt større for varer end for tjenester. En stigning i den effektive kronekurs på 1 pct. førte i perioden til et fald i varepriserne på 0,04 pct. på kort sigt og et samlet fald på 0,15 pct., hvor dog kun det samlede gennemslag er statistisk signifikant. Derimod førte et tilsvarende fald i den effektive kronekurs til en marginal stigning i tjenestepriserne på 0,01 pct., hvilket ikke er signifikant forskelligt fra nul. DANMARKS NATIONALBANK KVARTALSOVERSIGT, 1. KVARTAL,
8 Bayesiansk estimation af gennemslag til forbrugerpriser Boks 2 I boksen præsenteres en alternativ estimation af valutakursgennemslaget til forbrugerpriserne på baggrund af en såkaldt bayesiansk vektorautoregressiv, BVAR, model, se fx Litterman (1986). Udgangspunktet er en vektorautoregression = ₁ ₁ + ₂ ₂ hvor er en x 1-vektor af endogene variable, er en x 1-vektor af eksogene variable, er en x 1-vektor af fejlled med forventet værdi nul og varians-kovarians-matricen. erne er x -matricer indeholdende parametrene til de endogene variable, mens er en x -matrice med parametrene til de eksogene variable. De endogene variable i modellen er olieprisen, en kort rente, realt BNP, den nominelle effektive kronekurs, importpriser, producentpriser og forbrugerpriser. Alle variable indgår i naturlige logaritmer med undtagelse af den korte rente. Der medtages to eksogene indikatorvariable, for 4. kvartal 2008 og 1. kvartal 2009, for at tage højde for særlige forhold under finanskrisen. Modellen estimeres på kvartalsvise data, hvorimod der i hovedanalysen i artiklen benyttes månedlige data, og der inkluderes fire lags ( = 4). I analysen betragtes et midlertidigt stød til kronekursen, mens analysen i hovedteksten omhandler et permanent stød. Modellen estimeres med en bayesiansk metode. I bayesiansk økonometri anses parametrene for at være stokastiske variable, der kan karakteriseres ved en fordeling. Det er i kontrast til klassisk økonometri, hvor parametrene anses for at have en sand værdi, der skal estimeres bedst muligt. Ved at kombinere data for de endogene og de eksogene variable med en såkaldt apriori-fordeling for de underliggende parametre og varians-kovarians-matricen kan man udlede en ex post-fordeling for modellens parametre. Den valgte apriori-fordeling er en såkaldt normal-wishart-fordeling, der er en kombination af en multivariat normalfordeling for parametrene og en invers Wishart-fordeling for. Valget af apriori-fordeling følger Comunale og Kunovac (2016), der estimerer en lignende model. Parametrene i modellen identificeres ved hjælp af en Choleski-faktorisering, hvor de endogene variable indgår i den ovenfor nævnte rækkefølge. Når modellen er estimeret, kan der udledes såkaldte impuls-respons-funktioner, der viser effekten på de endogene variable af et stød til en af de øvrige endogene variable. I dette tilfælde er den relevante impuls-respons-funktion effekten på forbrugerpriserne af et stød til den nominelle effektive kronekurs på 1 pct. For den samlede periode findes, at gennemslaget fra den effektive kronekurs til forbrugerpriserne er signifikant i op til fire kvartaler, hvorefter effekten er insignifikant, jf. figur. I perioden er effekten signifikant i 2. og 3. kvartal, mens det estimerede gennemslag ikke er signifikant i nogen af kvartalerne, når dataperioden er Forskellen i det estimerede median gennemslag er dog meget beskedent mellem de to perioder. Gennemslag på forbrugerpriser af en midlertidig styrkelse af den nominelle effektive kronekurs på 1 pct. Hele perioden, Delperioder 0,40 0,40 0,30 0,30 0,20 0, Median pct. konf.interval pct. konf.interval pct. konf.interval Anm.: Den såkaldte impuls-respons på forbrugerpriserne af et stød til den nominelle effektive kronekurs ved estimation af den bayesianske vektorautoregressive model beskrevet ovenfor. Stødet er normaliseret, så det udgør 1 pct. i 1. kvartal. I estimationen er anvendt værktøjskassen BEAR, jf. Dieppe mfl. (2015). Kilde: Danmarks Nationalbank, Danmarks Statistik og egne beregninger. 52 DANMARKS NATIONALBANK KVARTALSOVERSIGT, 1. KVARTAL, 2016
9 Effekt af 1 pct. depreciering af den nominelle effektive kronekurs Figur 5 0,12 Procentpoint, mdr.-mdr. 0,12 0,08 0,08 0,06 0,06 0,04 0,04 0,02 0,02-0,02 år 1 år 2 år 3 år 4 år 5 Effekt på forbrugerprisniveau Effekt på forbrugerprisernes stigningstakt (højre akse) -0,02 Anm.: Gennemslaget fra en depreciering på 1 pct. i den nominelle effektive kronekurs i første måned af år 1. De benyttede koefficienter stammer fra en regression for perioden , jf. boks 1. Forbrugerprisindekset, CPI, er anvendt for forbrugerpriserne. Kilde: Danmarks Nationalbank, Danmarks Statistik og egne beregninger. Effekt af styrkelse på 1 pct. af den effektive kronekurs på forbrugerpriser, HICP, og kerneinflationsindeks, Figur 6 0,04 0,04 0,04-0,04-0,04-0,04-0,08-0,08-0,08-0,12-0,12-0,12-0,16 HICP i alt -0,16 Kerneinflationsindeks HICP i alt -0,16 Kerneinflationsindeks Varer Tjenester HICP i alt Kortsigtet gennemslag Samlet gennemslag Anm.: De estimerede gennemslag på forbrugerpriserne af en styrkelse på 1 pct. af den nominelle effektive kronekurs, hvor estimaterne følger af en regressionsmodel, jf. boks 1. For sammenlignelighedens skyld er det EU-harmoniserede forbrugerprisindeks, HICP, anvendt for forbrugerpriserne. Kerneinflationsindekset er opgjort som HICP ekskl. energi og uforarbejdede fødevarer, jf. Hansen mfl. (2013). Kilde: Danmarks Statistik, Eurostat og egne beregninger. DANMARKS NATIONALBANK KVARTALSOVERSIGT, 1. KVARTAL,
10 LITTERATUR BIS (2015), 85th Annual Report. Comunale, Mariarosaria og Davor Kunovac (2016), Exchange rate pass-through in the Euro Area, upubliseret manuskript. Danmarks Nationalbank (2014), Aktuelle økonomiske og monetære tendenser, Kvartalsoversigt, 4. kvartal. Danmarks Statistik (2004), Forbruger- og nettoprisindekset, dokumentation, opdateret i Danmarks Statistik (2011), Danish input-output tables and analyses 2009; Imports, employment and environment. De Økonomiske Råd, (2009), Dansk Økonomi, forår, kapitel 2. Di Mauri, Filippo, Rasmus Rueffer og Irina Bunda (2008), The changing role of the exchange rate in a globalised economy, ECB Occasional Paper Series, nr. 94. Gopinath, Gita (2015), The international pricing system, NBER Working Paper, nr Hansen, Bo William og Dan Knudsen (2005), Indenlandsk markedsbestemt inflation, Danmarks Nationalbank, Kvartalsoversigt, 4. kvartal. Hansen, Ester, Morten Hedegaard Rasmussen og Jonas Staghøj (2013), Prisdannelsen i Danmark, Danmarks Nationalbank, Kvartalsoversigt, 3. kvartal, del 2. Kamps, Annette (2006), The euro as invoicing currency in international trade, ECB Working Paper Series, nr Krugman, Paul R. (1987), Pricing to market when the exchange rate changes, i Real-Financial Linkages Among Open Economies, redigeret af Sven W. Arndt og J. David Richardson, MIT Press. Lighthart, Jenny E. og Sebastian E. V. Werner (2012), Has the euro affected the choice of invoicing currency, ECB Working Paper Series, nr Dieppe, Alistair, Romain Legrand og Björn van Roye (2015), The Bayesian estimation, analysis and regression (BEAR) toolbox, version 2.3, upubliseret manuskript. Litterman, Robert B. (1986), Forecasting with Bayesian vector autoregressions: Five years of experience, Journal of Business and Economic Statistics, vol. 4. Europa-Kommissionen (2015), European Economic Forecast, vinter. Goldberg, Pinelopi K. og Michael N. Knetter (1997), Goods prices and exchange rates: What have we learned?, Journal of Economic Literature, vol. 35, nr. 3. Mortensen, Anne Ulstrup og Jonas Staghøj (2015), Faldende olie- og forbrugerpriser, Danmarks Nationalbank, Kvartalsoversigt, 1. kvartal. 54 DANMARKS NATIONALBANK KVARTALSOVERSIGT, 1. KVARTAL, 2016
Endeligt svar på Europaudvalgets spørgsmål nr. 43 (alm. del) af 2. december 2008.
Folketingets Europaudvalg Christiansborg Finansministeren Endeligt svar på Europaudvalgets spørgsmål nr. 43 (alm. del) af 2. december 2008. 18. december 2008 J.nr. 53-73 Spørgsmål: Ministeren bedes redegøre
Læs mereRåvarepriser og inflation i Danmark
77 Råvarepriser og inflation i Danmark Morten Spange, Økonomisk Afdeling INDLEDNING OG SAMMENFATNING Et af Nationalbankens overordnede formål er at sikre stabile priser. Det gøres i praksis ved at tilrettelægge
Læs mereKlima-, Energi- og Bygningsudvalget 2014-15 KEB Alm.del Bilag 261 Offentligt
Klima-, Energi- og Bygningsudvalget 2014-15 KEB Alm.del Bilag 261 Offentligt Klima-, Energi- og Bygningsudvalget Folketingets Økonomiske Konsulent F Til: Dato: Udvalgets medlemmer 7. maj 2015 Medfører
Læs mereMarkante sæsonudsving på boligmarkedet
N O T A T Markante sæsonudsving på boligmarkedet 9. marts 0 Denne analyse estimerer effekten af de sæsonudsving, der præger prisudviklingen på boligmarkedet. Disse priseffekter kan være hensigtsmæssige
Læs mereville få. I mellemtiden er den generelle vurdering dog, at følgerne bliver begrænsede og kortfristede.
LEDER s styrelsesråd besluttede på mødet den 6. oktober 2005 at fastholde minimumsbudrenten på eurosystemets primære markedsoperationer på 2,0 pct. Renten på den marginale udlånsfacilitet og indlånsfaciliteten
Læs mereRettevejledning til HJEMMEOPGAVE 2 Makro 1, 2. årsprøve, foråret 2007 Peter Birch Sørensen
Rettevejledning til HJEMMEOPGAVE 2 Makro 1, 2. årsprøve, foråret 2007 Peter Birch Sørensen Spørgsmål 1 : Ligning (1) er ligevægtsbetingelsen for varemarkedet i en åben økonomi. Det private forbrug afhænger
Læs mere15. Åbne markeder og international handel
1. 1. Åbne markeder og international handel Åbne markeder og international handel Danmark er en lille åben økonomi, hvor handel med andre lande udgør en stor del af den økonomiske aktivitet. Den økonomiske
Læs mere13. Konkurrence, forbrugerforhold og regulering
1. 13. Konkurrence, forbrugerforhold og regulering Konkurrence, forbrugerforhold og regulering På velfungerende markeder konkurrerer virksomhederne effektivt på alle parametre, og forbrugerne kan agere
Læs mereKonjunkturNYT - uge 42
KonjunkturNYT - uge 13. oktober 17. oktober 1 Danmark Stort set uændret byggebeskæftigelse i 3. kvartal 1 Producent- og importpriserne steg i september Internationalt USA: Fald i detailhandlen og stigning
Læs mereNYT FRA NATIONALBANKEN
1. KVARTAL 2016 NR. 1 NYT FRA NATIONALBANKEN DANSK VELSTANDSUDVIKLING HOLDER TRIT Dansk økonomi har siden krisen i 2008 faktisk præsteret en stigning i velstanden, der er lidt højere end i Sverige og på
Læs merePriser. De grønlandske pristal pr. 1. januar 2005 2005:1. Fra 1. juli 2004 til 1. januar 2005 er forbrugerpriserne steget med 0,8 pct.
Priser :1 De grønlandske pristal pr. 1. januar Fra 1. juli til 1. januar er forbrugerpriserne steget med 0,8 pct. Årlig ændring i forbrugerpriserne på 1,1 pct. Prisen på olie er steget Fødevarepriserne
Læs mereRentespænd og de økonomiske konsekvenser af euroforbeholdet i en krise
Danmark og euroen Rentespænd og de økonomiske konsekvenser af euroforbeholdet i en krise Hvad betyder den danske euroundtagelse for de danske rentespænd (forskellen mellem renterne i Danmark og i euroområdet),
Læs mereKapitalisering af grundskylden i enfamiliehuse
Mads Rahbek Jørgensen Anne Kristine Høj Kapitalisering af grundskylden i enfamiliehuse I dette notat redegøres for resultaterne af estimationen af kapitaliseringen af grundskylden i ejendomspriserne som
Læs mereØkonomisk overblik. Økonomisk overblik. Økonomisk overblik
Økonomisk overblik Økonomisk overblik Den økonomiske aktivitet (BNP) og betalingsbalancen Udenrigshandel Beskæftigelse, ledighed og løn Forventningsindikatorer Byggeaktivitet og industriproduktion Konkurser
Læs mereNYT FRA NATIONALBANKEN
3. KVARTAL 2015 NR. 3 NYT FRA NATIONALBANKEN SKÆRPEDE KRAV TIL FINANSPOLITIKKEN Der er gode takter i dansk økonomi og udsigt til fortsat vækst og øget beskæftigelse de kommende år. Men hvis denne udvikling
Læs mereØkonomisk overblik. Økonomisk overblik. Økonomisk overblik
Økonomisk overblik Økonomisk overblik Den økonomiske aktivitet (BNP) og betalingsbalancen Udenrigshandel Beskæftigelse, ledighed og løn Forventningsindikatorer Byggeaktivitet og industriproduktion Konkurser
Læs mereFlere års tab af eksportperformance er bremset op
ERHVERVSØKONOMISK ANALYSE Februar 2016 Flere års tab af eksportperformance er bremset op Danmarks samlede vareeksport performer ikke lige så godt som i 2000, når den sammenlignes med eksporten fra vores
Læs mere1. Hvis en US dollar koster 0,6300 euro og et britisk pund koster 1,9798 dollar, hvad koster da et pund målt i euro?
MAKROøkonomi Kapitel 5 Valuta Vejledende besvarelse Opgave 1 1. Hvis en US dollar koster 0,6300 euro og et britisk pund koster 1,9798 dollar, hvad koster da et pund målt i euro? 1 GBP = 0,6300 1,9798 =
Læs mereHvor godt rammer prognosen i Økonomisk Redegørelse? Nyt kapitel
Hvor godt rammer prognosen i Økonomisk Redegørelse? Nyt kapitel Værdien af en prognose er knyttet til dens præcision og der har prognosen i Økonomisk Redegørelse (ØR) ikke noget at skamme sig over i sammenligning
Læs mereGODE DANSKE EKSPORTPRÆSTATIONER
Juni 2002 Af Thomas V. Pedersen Resumé: GODE DANSKE EKSPORTPRÆSTATIONER Notatet viser: USA er gået fra at være det syvende til det tredje vigtigste marked for industrieksporten i perioden 1995 til 2001.
Læs mereLEDIGHED, INFLATION OG EKSPORT
November 2002 Af Jakob Legård Jakobsen Resumé: LEDIGHED, INFLATION OG EKSPORT Ledigheden har været svagt stigende siden årsskiftet. I september måned steg ledigheden dog markant. Stigningen udgjorde næsten
Læs mereUDSIGTER FOR DEN INTERNATIONALE ØKONOMI
December 2001 Af Thomas V. Pedersen Resumé: UDSIGTER FOR DEN INTERNATIONALE ØKONOMI Væksten i de to hovedøkonomier USA og Tyskland har været beskeden siden sommeren 2000. Og hen over sommeren 2001 har
Læs mereBilag 5: Økonometriske analyser af energispareindsatsens. (Cointegration) Energistyrelsen. Marts 2015
Marts 2015 Bilag 5: Økonometriske analyser af energispareindsatsens nettoeffekt (Cointegration) Indholdsfortegnelse 1. Cointegrationsanalyse 3 Introduktion til anvendte cointegrationsmodel og data 3 Enhedsrodstest
Læs mereKonjunkturNYT - uge 42
KonjunkturNYT - uge. oktober 9. oktober Danmark Lavere forbrugerprisinflation i september Inflationen i Danmark lavere end i euroområdet i september Internationalt USA: Stigende inflation, industriproduktion
Læs mereKonjunkturNYT - uge 34
KonjunkturNYT - uge 8. august. august Danmark Højere beskæftigelse og lavere ledighed i. kvartal ifølge AKU Fortsat stigning i forbrugertilliden i august Fald i detailomsætningen i juli, men stigning i
Læs mereØkonomisk overblik. Økonomisk overblik. Økonomisk overblik
Økonomisk overblik Økonomisk overblik Den økonomiske aktivitet (BNP) og betalingsbalancen Udenrigshandel Beskæftigelse, ledighed og løn Forventningsindikatorer Byggeaktivitet og industriproduktion Konkurser
Læs mere.DSLWHOÃ )DVWÃHOOHUÃIO\GHQGHÃYDOXWDNXUV
.DSLWHOÃ )DVWÃHOOHUÃIO\GHQGHÃYDOXWDNXUV,GHHQÃPHGÃHQÃIDVWÃYDOXWDNXUVÃHUÃGHOVÃDWÃXQGJnÃYDOXWDNXUVXVLNNHUKHG GHOVÃDWÃIRUDQNUHÃ NRQRPLHQÃWLOÃHWÃRPUnGHÃPHGÃHQÃVWDELOLWHWVRULHQWHUHW SHQJHSROLWLNÃ RJÃ HQÃ ODYÃ
Læs mereUDVIKLINGEN I INTERNATIONAL ØKONOMI SKABER USIKKER-
24. oktober 2008 af Signe Hansen direkte tlf. 33 55 77 14 UDVIKLINGEN I INTERNATIONAL ØKONOMI SKABER USIKKER- Resumé: HED FOR DANSK ØKONOMI Forventningerne til såvel amerikansk som europæisk økonomi peger
Læs mereEksportoptimisme giver forårsstemning
DI ANALYSE april 2015 Eksportoptimisme giver forårsstemning DI s Virksomhedspanel spår fremgang i 2. kvartal af 2015, og virksomhederne er mere optimistiske, end de har været seneste kvartaler. Det er
Læs mereDe skjulte skatter er galoperet i vejret under skattestoppet
De skjulte skatter er galoperet i vejret under skattestoppet Til trods for at regeringen indførte skattestoppet i 2001, er priserne på offentligt regulerede ydelser, de såkaldte skjulte skatter, steget
Læs mereKonjunkturNYT - uge 51
KonjunkturNYT - uge 1 1. december 18. december 1 Danmark Firmaernes salg faldt lidt i oktober Flere i beskæftigelse i. kvartal 1 BNP-vækst i hele landet i 1 Fald i både producent- og importpriser i november
Læs mereØjebliksbillede 4. kvartal 2012
Øjebliksbillede 4. kvartal 212 TUN ØJEBLIKSBILLEDE 4. KVARTAL 212 I denne udgave af TUN øjebliksbillede dækker vi 4. kvartal 212. Rapportens indhold vil dykke ned i den overordnede udvikling i dansk økonomi
Læs mereMakroøkonomiske fremskrivninger for euroområdet udarbejdet af Eurosystemets stab
Makroøkonomiske fremskrivninger for euroområdet udarbejdet af Eurosystemets stab Eurosystemets stab har på grundlag af de informationer, der var tilgængelige pr. 17. maj 2004, udarbejdet fremskrivninger
Læs mereMakroøkonomiske fremskrivninger for euroområdet udarbejdet af Eurosystemets stab
Makroøkonomiske fremskrivninger for euroområdet udarbejdet af Eurosystemets stab Eurosystemets stab har på grundlag af de informationer, der forelå pr. 20. november 2004, udarbejdet fremskrivninger af
Læs merePriser. De grønlandske pristal pr. 1. juli 2003 2003:2
Priser 2003:2 De grønlandske pristal pr. 1. juli 2003 Halvårlig stigning i forbrugerpriserne på 1,1 pct. Huslejerne er steget med 7,5 pct. Priserne på fødevarer er faldet med 0,3 pct. Priserne på sodavand
Læs mereKonjunkturNyt. Uge 10 (7.-11. marts 2016)
KonjunkturNyt Uge (7.-. marts ) Side af 9 KonjunkturNyt Uge, Denne publikation er udarbejdet af Finansministeriet Center for konjunktur og økonomisk politik Christiansborg Slotsplads 8 København K Telefon
Læs mereDanmark har vundet markedsandele
Analysepapir 15. april 2013 Analysens hovedpointer Udviklingen i danske markedsandele peger i retningen af, at Danmark klarer sig godt i den internationale konkurrence. Mens markedsandelen i løbende priser
Læs mereKonjunkturNYT - uge 4
KonjunkturNYT - uge 9. januar. januar Danmark Stigning i forbrugertilliden i januar Stigning i detailsalget igennem Deflation i euroområdet, men ikke i Danmark i december Internationalt IMF: World Economic
Læs mereKonjunkturNYT - uge 25
KonjunkturNYT - uge 7. juni. juni Danmark Stigning i detailomsætningsindekset i maj Betydelig stigning i forbrugertilliden i juni Stabil udvikling i huspriserne for. kvartal ifølge Boligmarkedsstatistikken
Læs mereMarkedsfokus bliver hver måned opdateret med de seneste statistiske oplysninger.
Økonomiske tendenser Sammenvejet udland December DI følger de seneste tendenser på de store danske afsætningsmarkeder. Du får et overblik over den aktuelle udvikling på di.dk > policy og analyser > markedsfokus
Læs mereS T A T I S T I K U D V A L G E T
STATISTIKUDVALGET S T A T I S T I K U D V A L G E T S T A T U S R A P P O R T. kvartal . oktober. Sammenfatning Lønstigningstakten har været nogenlunde stabil omkring pct. det seneste års tid (fraregnet
Læs mereSæsonkorrigeret lønmodtagerbeskæftigelse og ledighed (omregnet til fuldtidspersoner) Tusinde 2.640. Tusinde 170
Status på udvalgte nøgletal maj 216 Fra: 211 Status på den økonomiske udvikling Fremgangen på arbejdsmarkedet fortsatte med endnu en stigning i beskæftigelsen og et fald i ledigheden i marts. Forbrugertilliden
Læs mereKonjunkturNyt. Uge 15 (11.-15. april 2016)
KonjunkturNyt Uge (.-. april ) KonjunkturNyt Uge, Denne publikation er udarbejdet af Finansministeriet Center for konjunktur og økonomisk politik Christiansborg Slotsplads 8 København K Telefon 9 Redaktionen
Læs mereMAKRO 1. 2. årsprøve. Forelæsning 10. Pensum: Mankiw kapitel 12. Peter Birch Sørensen. www.econ.ku.dk/pbs/courses.htm
MAKRO 1 2. årsprøve Forelæsning 10 Pensum: Mankiw kapitel 12 Peter Birch Sørensen www.econ.ku.dk/pbs/courses.htm IS-LM MODELLEN FOR ÅBEN ØKONOMI: MUNDELL-FLEMMING MODELLEN BAGGRUND: 1. Langt sigt: Klassisk
Læs mereTitel: Udviklingen i de standardiserede importkvoter i faste og løbende priser 1
Arbejdspapir nr. 6/2002 Titel: Udviklingen i de standardiserede importkvoter i faste og løbende priser 1 Forfatter: Joakim Søndergaard Hansen (jsh@fm.dk) Resumé: I arbejdspapiret beskrives beregninger
Læs mereTilstanden på de finansielle markeder har større betydning for væksten i Danmark end i euroområdet
N O T A T Tilstanden på de finansielle markeder har større betydning for væksten i Danmark end i euroområdet 26. februar 2010 Konklusioner Finansrådets analyse viser, at forholdene på de finansielle markeder
Læs mereDe usynlige skatter er steget voldsomt under VK
De usynlige skatter er steget voldsomt under VK VK-regeringen har utallige gange advaret om, at en ny socialdemokratisk ledet regeringen vil bryde med skattestoppet, og at skatterne vil stige. Faktum er
Læs mereNYT FRA NATIONALBANKEN
1. KVARTAL 2015 NR. 1 NYT FRA NATIONALBANKEN UDSIGT TIL STØRRE VÆKST I DANMARK Nationalbanken opjusterer skønnet for væksten i dansk økonomi i år og til næste år. Skønnet er nu en vækst i BNP på 2,0 pct.
Læs mereKonjunkturNYT - uge 47
KonjunkturNYT - uge 7 9. november. november Danmark Fald i detailomsætningsindekset i oktober Lille stigning i forbrugertilliden i november Svage forventninger til industriens investeringer i Fortsat lavere
Læs mereMundell-Fleming Henrik Johansen, april 2010. Mundell-Fleming
Mundell-Fleming Denne note vil gennem effekterne af først en stigning i prisniveauet og efterfølgende en stigning i det internationale renteniveau for hhv. flydende og faste kurser for følgende Mundell-Fleming
Læs mereDokumentation for internationale prissammenligninger
1 af 5 21-08-2013 16:00 Dokumentation for internationale prissammenligninger Datagrundlag Kilde/årstal: Prissammenligningerne er baseret på Eurostats købekraftspariteter offentliggjort i Purchasing power
Læs mereKonjunkturNyt. Uge 6 (8.-12. februar 2016)
KonjunkturNyt Uge (8.-. februar ) KonjunkturNyt Uge, Denne publikation er udarbejdet af Finansministeriet Center for konjunktur og økonomisk politik Christiansborg Slotsplads 8 København K Telefon 9 Redaktionen
Læs mereMarkedsfokus bliver hver måned opdateret med de seneste statistiske oplysninger.
Økonomiske tendenser Sammenvejet udland December DI følger de seneste tendenser på de store danske afsætningsmarkeder. Du får et overblik over den aktuelle udvikling på di.dk > policy og analyser > markedsfokus
Læs mereBilag Journalnummer Kontor 1 400.C.2-0 EU-sekr. 8. september 2005
Erhvervsudvalget (2. samling) ERU alm. del - Bilag 255 Offentligt Medlemmerne af Folketingets Europaudvalg og deres stedfortrædere Bilag Journalnummer Kontor 1 400.C.2-0 EU-sekr. 8. september 2005 Til
Læs mereVurdering af krav til arbejdsstyrke og arbejdstid, hvis Danmark i år 2020 skal være det 10. rigeste land i verden eller i OECD 1
Vurdering af krav til arbejdsstyrke og arbejdstid, hvis Danmark i år 2020 skal være det 10. rigeste land i verden eller i OECD 1 29. november 2011 Indledning Nærværende notat redegør for de krav, der skal
Læs mereFastkurspolitikkens betydning
Danmarks Statistik MODELGRUPPEN Dan Knudsen Arbejdspapir* 1. oktober 28 Fastkurspolitikkens betydning Resumé: Vi illustrerer, at den langsigtede effekt på løn og aktivitet i ADAM er uafhængig af hældningen
Læs mereØvelse 17 - Åbne økonomier
Øvelse 17 - Åbne økonomier Tobias Markeprand 20. januar 2009 Opgave 21.2 Betragt et land, der opererer under faste valutakurser, med den samlede efterspørgsel og udbud givet ved ligninger (21.1) og (21.2)
Læs mereLEMPELIG PENGEPOLITIK EN MEDVIRKENDE ÅRSAG TIL FINANSKRISEN
LEMPELIG PENGEPOLITIK EN MEDVIRKENDE ÅRSAG TIL FINANSKRISEN Den nuværende finanskrise skal i høj grad tilskrives en meget lempelig pengepolitik i USA og til dels eurolandene, hvor renteniveau har ligget
Læs mereIndustrieksport og lønkonkurrenceevne
43 Industrieksport og lønkonkurrenceevne Kamilla Kristensen, Johanne Dinesen Riishøj og Jonas Sørensen, Økonomisk Afdeling INDLEDNING OG SAMMENFATNING Danmark er en meget åben økonomi, hvor omtrent hvert
Læs mereOpstilling af rente- og valutakurseksperiment, Jul13
Danmarks Statistik MODELGRUPPEN Arbejdspapir Dan Knudsen 8. november 2013 Jacob Nørregård Rasmussen Opstilling af rente- og valutakurseksperiment, Jul13 Resumé: ADAM beskriver sammenhængene i Danmark betinget
Læs mereVedrørende renteeksperimenter i ADAM
Danmarks Statistik MODELGRUPPEN Arbejdspapir* Grane H. Høegh, Tony M. Kristensen og Dan Knudsen 12. september 2012 Vedrørende renteeksperimenter i ADAM Resumé: Når man foretager et rentestød er det vigtigt
Læs mereNotat. Notat om produktivitet og lange videregående uddannelser. Martin Junge. Oktober
Notat Oktober Notat om produktivitet og lange videregående uddannelser Martin Junge Oktober 21 Notat om produktivitet og lange videregående uddannelser Notat om produktivitet og lange videregående uddannelser
Læs mereTina Saaby Hvolbøl 24. april 2006 Asger Olsen. Rentesatser i ADAM. Resumé:
Danmarks Statistik MODELGRUPPEN Arbejdspapir* Tina Saaby Hvolbøl. april Asger Olsen Rentesatser i ADAM Resumé: Papiret søger at besvare følgende spørgsmål: Hvilke rentesatser indgår i ADAM? Hvad er kilden
Læs mereECB Månedsoversigt November 2013
LEDER På mødet den 7. november traf Styrelsesrådet en række beslutninger om 's officielle renter, orienteringen om den fremtidige renteudvikling og likviditetstilførslen. For det første besluttede Styrelsesrådet
Læs mereECB Månedsoversigt August 2009
LEDER På baggrund af den regelmæssige økonomiske og monetære analyse besluttede Styrelsesrådet på mødet den 6. august at fastholde s officielle renter. De informationer og analyser, der er blevet offentliggjort
Læs mereTema: Fortsat ingen tegn på generelle flaskehalse
Polen Holland USA Tyskland Italien Sverige Udland Norge Danmark Storbritannien Frankrig Finland Spanien Belgien Japan Aktuel Statistik 3/2015 18. september 2015 Tema: Fortsat ingen tegn på generelle flaskehalse
Læs mereKonjunkturNYT - uge 43
KonjunkturNYT - uge. oktober. oktober Danmark Forbrugertilliden steg i oktober Fald i detailomsætningen i september Dansk inflation på niveau med euroområdets i september Internationalt USA: Uændret inflation
Læs mereINTERNATIONAL LØNSTATISTIK 4. KVARTAL 2015
3. MARTS 216 INTERNATIONAL LØNSTATISTIK 4. KVARTAL 21 FOR FØRSTE GANG I FEM ÅR STIGER LØNNEN MERE I DANMARK END I UDLANDET INDEN FOR FREMSTILLING I udlandet steg lønnen 1,9 pct. inden for fremstilling
Læs mereANALYSENOTAT Eksporten til USA runder de 100 mia. kroner men dollaren kan hurtigt drille
2005K4 2006K2 2006K4 2007K2 2007K4 2008K2 2008K4 2009K2 2009K4 2010K2 2010K4 2011K2 2011K4 2012K2 2012K4 2013K2 2013K4 2014K2 2014K4 2015K2 2015K4 Løbende priser, mia kroner ANALYSENOTAT Eksporten til
Læs mereLav oliepris og lave renter har sparket privatforbruget ud af dvalen
ERHVERVSØKONOMISK ANALYSE marts 2016 Lav oliepris og lave renter har sparket privatforbruget ud af dvalen Vi oplever i disse år fornyet vækst i forbruget. Over de sidste to år er privatforbruget steget
Læs mereLønkonkurrenceevnen er stadig god
Lønudviklingen 4. kvartal, International lønudvikling 4. marts 19 Lønkonkurrenceevnen er stadig god Den danske lønstigningstakt i fremstilling viste en stigning i lønnen på 2, pct. i 4. kvartal, hvilket
Læs mereÅbne markeder, international handel og investeringer
14 Økonomisk integration med omverdenen gennem handel og investeringer øger virksomhedernes afsætningsgrundlag og forstærker adgangen til ny viden og ny teknologi. Rammebetingelser, der understøtter danske
Læs mereFALDENDE OLIE- OG FORBRUGERPRISER
FALDENDE OLIE- OG FORBRUGERPRISER Anne Ulstrup Mortensen og Jonas Staghøj, Økonomisk Afdeling INDLEDNING OG SAMMENFATNING Forbrugerpriserne er faldet over det seneste år. Det skyldes ikke mindst, at prisen
Læs mereKonjunkturNYT - uge 16-17
KonjunkturNYT - uge -7. april. april Danmark Detailomsætningsindekset steg i første kvartal Uændret forbrugertillid i april Dansk inflation stadig lavere end euroområdets Producent- og importpriserne faldt
Læs mereStor prisforvirring på boligmarkedet under finanskrisen
N O T A T Stor prisforvirring på boligmarkedet under finanskrisen Med introduktionen af den nye boligmarkedsstatistik fra Realkreditforeningen og tre andre organisationer er en række interessante tal blevet
Læs mereØjebliksbillede. 4. kvartal 2013
Øjebliksbillede. kvartal 13 DB Øjebliksbillede for. kvartal 13 Det afsluttende kvartal for 13 viste ikke tegn på fremgang, her faldt BNP med, % og efterlader 13 uden det store løft. Dog er der flere nøgletal,
Læs mereUNDERVISNINGSSÆT 2: INFLATION. Inflation
UNDERVISNINGSSÆT 2: INFLATION Inflation Når du køber en cola i supermarkedet, har du en nogenlunde idé om, hvad den bør koste. Hvis den er væsentligt dyrere, er du med det samme klar over, at det er et
Læs mereLave renter og billige lån, pas på overophedning
Thorbjørn Baum, konsulent thob@di.dk, + 8 98 APRIL 7 Lave renter og billige lån, pas på overophedning Danske virksomheders omkostninger ved at låne er lavere end den økonomiske situation herhjemme tilsiger.
Læs mere3.2 Generelle konjunkturskøn
2005 2005 2006 2006 2007 2007 2008 2008 2009 2009 2010 2010 2011 2011 2012 2012 2013 2013 Budgetforslag 2015-18 3.2 Generelle konjunkturskøn Den generelle samfundsøkonomi har betydning for Egedal Kommunes
Læs mereMAKRO 1. 2. årsprøve, forår 2007. Forelæsning 5. Pensum: Mankiw kapitel 5. Peter Birch Sørensen. www.econ.ku.dk/okopbs/courses.htm
MAKRO 1 2. årsprøve, forår 2007 Forelæsning 5 Pensum: Mankiw kapitel 5 Peter Birch Sørensen www.econ.ku.dk/okopbs/courses.htm DEN ÅBNE ØKONOMI LUKKET vs. ÅBEN ØKONOMI: Handel: Eksport og import af varer
Læs mereAnalyser og anbefalinger i Dansk Økonomi, forår 2009
Analyser og anbefalinger i Dansk Økonomi, forår 2009 Formandskabet for Det Økonomiske Råd 28. maj 2009 Konjunktursituationen og aktuel økonomisk politik Udsigt til produktionsfald både i Danmark og internationalt
Læs mereFælles omkostningsindeks for buskørsel 1. BAGGRUND 2. TRAFIKSELSKABERNES OMKOSTNINGSINDEKS 3. PROGNOSER NOTAT 4. PUBLICERING AF OMKOSTNINGSINDEKSET
Fælles omkostningsindeks for buskørsel 1. BAGGRUND 2. TRAFIKSELSKABERNES OMKOSTNINGSINDEKS 3. PROGNOSER 4. PUBLICERING AF OMKOSTNINGSINDEKSET 5. UDFORMNING AF UDBUDSBETINGELSER NOTAT 07. juli 2010 Johan
Læs mereUdviklingen i centrale økonomiske indikatorer
Konjunktur 2002:2 Udviklingen i centrale økonomiske indikatorer Indledning I denne publikation redegøres for den seneste udvikling i udvalgte indikatorer for den økonomiske udvikling i Grønland. Formålet
Læs mereKonjunkturNYT - uge 5
KonjunkturNYT - uge. januar. februar Danmark Bruttoledigheden faldt i december Lille fald i priserne for enfamiliehuse i november Konjunkturbarometre: Bedring i industri, men svagere vurdering i detailhandel
Læs mereKonjunktur. Udviklingen i centrale økonomiske indikatorer 1. halvår 2005 2005:2. Sammenfatning
Konjunktur 25:2 Udviklingen i centrale økonomiske indikatorer 1. halvår 25 Sammenfatning Fremgangen i den grønlandske økonomi fortsætter. Centrale økonomiske indikatorer for 1. halvår 25 peger alle i samme
Læs mereRalph Bøge Jensen 20. december 2010. Lønligningen. Resumé:
Danmarks Statistik MODELGRUPPEN Arbejdspapir* Ralph Bøge Jensen 20. december 2010 Lønligningen Resumé: Dette papir skal ses som et supplement til den nye Dec09- ADAM dokumentation, hvor nogle af de beregninger,
Læs merePrisdannelsen i Danmark
45 Prisdannelsen i Danmark Ester Hansen, Morten Hedegaard Rasmussen og Jonas Staghøj, Økonomisk Afdeling INDLEDNING OG SAMMENFATNING De danske forbrugerpriser har igennem en længere årrække udviklet sig
Læs mereLønudviklingen i Danmark og udlandet følges ad
Lønudviklingen. kvartal 9, International lønudvikling. juni 9 Lønudviklingen i Danmark og udlandet følges ad Den danske lønstigningstakt i fremstilling viste en stigning i lønnen på, pct. i. kvartal 9,
Læs mereStyrket dansk lønkonkurrenceevne gennem de seneste år Nyt kapitel
Styrket dansk lønkonkurrenceevne gennem de seneste år Nyt kapitel Danmarks lønkonkurrenceevne er blevet styrket betydeligt i de senere år. Det hænger især sammen med en forholdsvis afdæmpet dansk lønudvikling
Læs mereStrukturelt provenu fra registreringsafgiften
Finansministeriet Skatteministeriet Strukturelt provenu fra registreringsafgiften Juni 14 Der er i de seneste år sket en forskydning af bilsalget mod mindre og mere brændstoføkonomiske biler. Det har,
Læs mereDANMARKS NATIONALBANK Velkommen til Nationalbanken
DANMARKS NATIONALBANK Velkommen til Nationalbanken 2 Historiske highlights 1813 1818 1936 Statsbankerotten: Gennemgribende pengereform som følge af voldsom krigsinflation efter Napoleons-krigene. Nationalbanken
Læs merePriser. 1. Pristallene pr. 1. juli 2015
Priser 1. Pristallene pr. 1. juli 2015 Forbrugerpriserne er det seneste halve år, for perioden januar 2015 til juli 2015 steget med 0,5 pct., hvilket er det samme som i den tilsvarende periode for et år
Læs mereDansk lønkonkurrenceevne er brølstærk
ØKONOMISK ANALYSE. juni 019 Dansk lønkonkurrenceevne er brølstærk Den danske lønkonkurrenceevne, altså hvordan danske virksomheders lønomkostninger og produktivitet ligger i forhold til udlandet, er brølstærk.
Læs mereLønudviklingen i 2. kvartal 2006
Sagsnr. Ref: HJO/MHO/BLA September Lønudviklingen i. kvartal Den årlige ændring i timefortjenesten på hele DA-området var, pct. i. kvartal, svarende til en stigning på, pct.-point i forhold til forrige
Læs mereNy beregning af Nationalbankens effektive kronekursindeks
143 Ny beregning af Nationalbankens effektive kronekursindeks Erik Haller Pedersen og Mikkel Plagborg-Møller, Økonomisk Afdeling Indledning Nationalbanken offentliggør løbende et indeks over udviklingen
Læs mereRente- og valutamarkedet
9. juni 2011 Rente- og valutamarkedet Markedskommentarer og prognose Det globale opsving har slået rod Opsvinget i den globale økonomi slår rod og verdensøkonomien trækker nu på mange motorer både geografisk
Læs mereGunstige forhold for øget eksport
ERHVERVSØKONOMISK ANALYSE August 2015 Gunstige forhold for øget eksport Tiltagende vækst på vores nære eksportmarkeder og en svækket valuta i forhold til f.eks. USA og Kina giver gunstige forhold for øget
Læs mereDANMARKS NATIONALBANK
ANALYSE DANMARKS NATIONALBANK 12. SEPTEMBER 2018 NR. 14 Finansielle forhold understøtter opsvinget Stigende aktivpriser og lave renter bidrager til væksten I de seneste år er væksten i BNP blevet trukket
Læs mereDanmarks Statistiks forskellige ledighedsbegreber
Danmarks Statistik, Arbejdsmarked September 2014 Danmarks Statistiks forskellige ledighedsbegreber Sammenfatning Danmarks Statistik udgiver løbende to ledighedsstatistikker. Den månedlige registerbaserede
Læs mereMAKRO 1 DEN ÅBNE ØKONOMI. LUKKET vs. ÅBEN ØKONOMI: Handel: Eksport og import af varer og tjenesteydelser. 2. årsprøve
DEN ÅBNE ØKONOMI MAKRO 1 2. årsprøve Forelæsning 6 Pensum: Mankiw kapitel 5 Hans Jørgen Whitta-Jacobsen econ.ku.dk/okojacob/makro-1-e06/makro LUKKET vs. ÅBEN ØKONOMI: Handel: Eksport og import af varer
Læs mere